12月10日晚間，36氪交出了上市以來的第一份財(cái)報(bào)：2019年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　財(cái)報(bào)顯示，36氪本季度營(yíng)業(yè)收入為1.3億元（人民幣，下同），而去年同期是8230萬元，營(yíng)收增幅為59.1%。凈虧損1240萬元，而去年同期凈利潤(rùn)為980萬元。按非美通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，調(diào)整后的凈利潤(rùn)為1340萬元，與去年同期的1100萬元相比增長(zhǎng)22.0%。

　　與眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，這家公司的體量似乎并不值得太多關(guān)注，但36氪上市時(shí)打出的旗號(hào)是“新經(jīng)濟(jì)服務(wù)第一股”，這就讓外界對(duì)它的首份公開財(cái)報(bào)充滿了期待。

　　繞不開的媒體屬性

　　盡管36氪在上市時(shí)給自己的定位是“新經(jīng)濟(jì)服務(wù)公司”，但外界對(duì)這家公司的印象仍然是一家媒體公司。從收入結(jié)構(gòu)看，以廣告作為主要收入來源之一，這本身也是媒體公司的特征之一。

　　財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)絡(luò)廣告是36氪的主要收入來源之一。本季度，該公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)收入為5410萬元，同比增長(zhǎng)4.6%。

　　該公司另一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)增值服務(wù)，該板塊收入從去年同期的2110萬元猛增到本期的6400萬元，增幅為202.8%。今年開始，該板塊收入就已經(jīng)超過廣告列營(yíng)收第一大來源，同時(shí)也是收入增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊，這令36氪的“新經(jīng)濟(jì)服務(wù)公司”多了一些說服力。

　　根據(jù)36氪對(duì)外公開的說法，所謂的“企業(yè)增值服務(wù)”是指，36氪的數(shù)據(jù)覆蓋超過80萬家公司，為企業(yè)客戶提供報(bào)道、咨詢、整合營(yíng)銷，以及社群等全方位的優(yōu)質(zhì)深度服務(wù)。從這一表述可以看出，企業(yè)增值服務(wù)中的一些功能，首先還是基于內(nèi)容生產(chǎn)能力和擁有媒體渠道的基礎(chǔ)上衍生而來的，比如為企業(yè)提供報(bào)道等服務(wù)。

　　此外，36氪本季度訂閱服務(wù)收入從2018年同期的940萬元增至本期的1290萬元，增幅為36.2%。這也是一項(xiàng)基于內(nèi)容的收入模式。

　　這就不難理解，為什么公司CEO孫大剛會(huì)說，36氪上市，讓內(nèi)容生意多了很多可能性。

　　就在上個(gè)月，孫大剛曾在接受媒體采訪時(shí)說，“內(nèi)容行業(yè)本身是一個(gè)非常古老的行業(yè)，36氪現(xiàn)在做的事，讓這個(gè)行業(yè)有了更多的可能性。很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也對(duì)我們表示，雖然是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是36氪的上市，對(duì)他們也會(huì)是一個(gè)很好的促進(jìn)。”

　　不過，既然是內(nèi)容行業(yè)，由于36氪所主攻的領(lǐng)域是科技創(chuàng)投相關(guān)內(nèi)容，而這一領(lǐng)域的原創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)本身具備了較高的門檻，也就意味著它不是一門能夠快速低成本復(fù)制的生意，通常也意味著難以有更大的想象空間。

　　內(nèi)容生意的瓶頸

　　事實(shí)上，就在36氪上市時(shí)，坊間傳聞孫大剛曾經(jīng)說過這樣的話，“我們不論從流量還是營(yíng)收方面，都處于行業(yè)第一的位置，行業(yè)2、3、4、5名的數(shù)據(jù)加起來還沒我們一個(gè)大。我們平臺(tái)的原創(chuàng)內(nèi)容能做到50%，而你說的某個(gè)平臺(tái)原創(chuàng)內(nèi)容只有5%，還有個(gè)專注于GPLP關(guān)系的平臺(tái)，他們一直就沒做起來過。”

　　在這里，原創(chuàng)內(nèi)容比例高是36氪相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言的一大優(yōu)勢(shì)，可以吸引用戶留存在36氪的網(wǎng)站、APP及其他關(guān)聯(lián)渠道，也就是多吸引用戶注意力，從而帶來更多廣告收入。

　　歸根到底，這種模式其實(shí)還是媒體的商業(yè)邏輯：靠?jī)?nèi)容吸引注意力——靠注意力獲取廣告客戶。

　　但從媒體行業(yè)本身的發(fā)展趨勢(shì)來看，由于用戶獲取內(nèi)容的渠道空前的豐富，信息過載之下，他們更傾向于選擇那些匯聚了更多信息流的內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)，而不會(huì)太在意這些內(nèi)容是不是原創(chuàng)。在PC時(shí)代，這樣的平臺(tái)是各大門戶網(wǎng)站，到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，取而代之的是今日頭條等APP。

　　而類似36氪這樣的垂直專業(yè)內(nèi)容匯聚平臺(tái)，雖然可以說是“小而美”的生意，但因?yàn)槠溆脩裘嫣烊惠^窄，因此用戶量不可能呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也就很難有更大的想象空間。

　　另一方面，原創(chuàng)內(nèi)容的比例較高，還意味著公司為內(nèi)容付出的成本更高。因?yàn)榇怪睂I(yè)領(lǐng)域的內(nèi)容，不太可能象抖音、快手那樣，絕大部分指望UGC（用戶自發(fā)生成上傳），這種專業(yè)門檻較高的內(nèi)容生產(chǎn)，很大部分需要平臺(tái)付費(fèi)采購(gòu)，或者雇傭一批本身具務(wù)內(nèi)容生產(chǎn)能力的員工，而這必然帶來成本的上升。

　　從本季財(cái)報(bào)看，在廣告這一營(yíng)收板塊上，36氪的同比增長(zhǎng)非常小，可以看出這一板塊繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的空間已經(jīng)非常有限。由于財(cái)報(bào)中沒有詳細(xì)披露，暫時(shí)也難以判斷這一報(bào)告期內(nèi)，公司為內(nèi)容付出的人力成本或采購(gòu)成本是否有所增加。

　　不過對(duì)于36氪來說，內(nèi)容成本增與不增，其實(shí)是一個(gè)兩難的選擇，增加內(nèi)容成本未必直接帶來廣告收入的增長(zhǎng)，卻可以直接擠壓利潤(rùn)；但不增加內(nèi)容成本卻可能造成對(duì)用戶的吸引力下降。

　　或許這也是36氪現(xiàn)在越來越不愿意把自己當(dāng)成一家媒體公司的原因，因?yàn)槊襟w（包括傳統(tǒng)媒體和新媒體）本身就不是一門賺大錢的生意，人們衡量一家媒體公司的價(jià)值，更多是看重它所承擔(dān)的社會(huì)功能，而不僅僅是看商業(yè)利益。

　　除了企業(yè)增值服務(wù)，目前36氪找到的另一個(gè)增長(zhǎng)模式是付費(fèi)訂閱。

　　本報(bào)告期內(nèi)，36氪的訂閱服務(wù)收入為1290萬元，同比增幅為36.2%，占總營(yíng)收比接近10%。雖然這一比例還遠(yuǎn)未達(dá)到支柱性業(yè)務(wù)的程度，但增長(zhǎng)勢(shì)頭不錯(cuò)。

　　根據(jù)公開資料，36氪的訂閱收入主要來自于優(yōu)質(zhì)投資人、創(chuàng)業(yè)者、媒體人、大公司高管等開設(shè)的付費(fèi)專欄，面向的用戶群則大多為互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者，付費(fèi)內(nèi)容更偏重于創(chuàng)投領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。也就是說，這一業(yè)務(wù)模式更側(cè)重于“知識(shí)付費(fèi)”，與財(cái)新等媒體所設(shè)置的“為獨(dú)家新聞資訊付費(fèi)”還有所不同。

　　但知識(shí)付費(fèi)又是怎樣的一個(gè)賽道呢？到目前為止，專注于“知識(shí)付費(fèi)”的互聯(lián)網(wǎng)公司或產(chǎn)品大多都是熱鬧一時(shí)之后便沒有了身影。而36氪深耕的創(chuàng)投相關(guān)知識(shí)領(lǐng)域，其對(duì)應(yīng)的大環(huán)境則是創(chuàng)投圈的“資本寒冬”，用戶群體短期內(nèi)也很難有太大增長(zhǎng)，因此這一業(yè)務(wù)短期內(nèi)也很難看到更大的增長(zhǎng)空間。

　　這一板塊的現(xiàn)狀其實(shí)也是36氪這家“新經(jīng)濟(jì)服務(wù)第一股”的整體境況：看起來并不差，但在肉眼可見的將來，似乎也好不到哪里去。