“營(yíng)收不及大疆的0.2%”、“3年虧2億”、“搶先上市”，這是市場(chǎng)對(duì)于即將登陸納斯達(dá)克的無(wú)人機(jī)制造商，億航智能（NASDAQ:EH）的共識(shí)。

　　如今，億航又多了一個(gè)標(biāo)簽，那就是“募資額腰斬”。

　　10月31日，億航遞交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的招股書中顯示，募資額為1億美元。而在12月5日，募資額已更新為最高4640萬(wàn)美元。

　　就算融資額腰斬，億航也要上市，因?yàn)榇舜蜪PO，將是億航4年內(nèi)的首次融資。

　　自成立以來(lái)，億航僅完成三輪融資，金額分別為數(shù)百萬(wàn)元人民幣、1000萬(wàn)美元，及4200萬(wàn)美元。最后一次公開的融資還是在2015年8月。

　　如此情況下，赴美上市打開新的補(bǔ)血通道，對(duì)億航來(lái)說(shuō)十分重要。

　　01 億航的商業(yè)模式

　　觀察億航的業(yè)務(wù)構(gòu)成可知，營(yíng)收有三個(gè)來(lái)源：空中交通、智慧城市管理和空中媒體。

　　所謂的空中交通業(yè)務(wù)，就是銷售載客無(wú)人駕駛飛機(jī)，外加商用物流。

　　從2016年至今，億航交付了38架自動(dòng)駕駛飛行器，其中雙座的億航216交付了37架，另外還有28架單座的億航184自動(dòng)駕駛飛行器尚未交付。

　　下圖為億航2016年1月發(fā)布的“億航184”自動(dòng)駕駛載人飛行器，續(xù)航時(shí)間有19分鐘，最遠(yuǎn)距離31公里。

　　按照億航184售價(jià)20萬(wàn)美金一臺(tái)計(jì)算，未來(lái)交付的訂單將為億航帶來(lái)近4000萬(wàn)元人民幣的營(yíng)收。

　　而商用物流指的是無(wú)人機(jī)送貨。2014年億航推出手機(jī)軟件操控的Ghost無(wú)人機(jī)。一年后推出2.0升級(jí)版。

　　但在監(jiān)管出臺(tái)相關(guān)無(wú)人機(jī)商用的方案之前，客戶的需求始終會(huì)受到限制，此部分的營(yíng)收也主要來(lái)自于無(wú)人機(jī)的測(cè)試、培訓(xùn)和演示。

　　智慧城市管理業(yè)務(wù)是為地方政府和企業(yè)提供交通管理、安防監(jiān)測(cè)等軟件系統(tǒng)。

　　這也是億航的前身（北京億航創(chuàng)世科技有限公司）的主營(yíng)業(yè)務(wù)。胡華智于2005年創(chuàng)立該公司，提供指揮控制系統(tǒng)，后承接了北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)的指揮調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目。

　　至于空中媒體業(yè)務(wù)，即利用無(wú)人機(jī)進(jìn)行商業(yè)表演。網(wǎng)上現(xiàn)在還能查到億航“亂碼”的表演事故。

　　2018年5月1日，億航派出 1374 架無(wú)人機(jī)參演《紅五月西安城墻國(guó)際文化節(jié)》。在表演結(jié)束的回收過(guò)程中，無(wú)人機(jī)竟然直接掉了下來(lái)。

　　02 主營(yíng)業(yè)務(wù)年年變

　　億航早期從事消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，主要用于個(gè)人航拍。

　　2018年，中國(guó)消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模占比45.7%，企業(yè)級(jí)占比54.3%。

　　在消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)中，大疆以壓倒性優(yōu)勢(shì)占據(jù)了9成以上市場(chǎng)份額，剩下的殘羹由其他廠家瓜分。

　　大疆的一枝獨(dú)秀，加之空中管控等因素，導(dǎo)致億航在2016年年末被迫削減消費(fèi)級(jí)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)，去爭(zhēng)奪另外54.3%的市場(chǎng)。

　　不轉(zhuǎn)型沒活路，轉(zhuǎn)型后，億航主營(yíng)業(yè)務(wù)又飄忽不定，收入與虧損壓力都很大。

　　從下圖中可以清晰地看到億航這幾年?duì)I收構(gòu)成的巨大變化。

　　不斷變換的主營(yíng)業(yè)務(wù)，不但加深了億航商業(yè)模式的不確定性，也并沒有為億航帶來(lái)更多的增長(zhǎng)。

　　2019年上半年，億航的營(yíng)收為3240萬(wàn)元人民幣，同比下降15.6%。

　　不但營(yíng)收在下降，虧損也呈上升趨勢(shì)。2019年上半年，億航凈虧損為3760萬(wàn)元人民幣，同比增長(zhǎng)42.1%。2017年至2019年6月，億航虧損累計(jì)達(dá)到2.04億元。

　　03 營(yíng)收不及大疆的0.18%

　　做無(wú)人機(jī)真的不賺錢嗎？

　　大疆于2015-2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.2億元、19.3億元、43億元，賺得盆滿鍋滿。再比較營(yíng)收，大疆2017年收入175.7億元，億航3169萬(wàn)，億航營(yíng)收不及大疆的0.18%。

　　大疆把億航甩了八條街，一方面是技術(shù)的壓倒性優(yōu)勢(shì)，另一方面則是市場(chǎng)占有率極高。

　　億航已在中國(guó)已獲得138項(xiàng)專利；但是大疆僅從2008-2017年，就申請(qǐng)專利公開數(shù)916項(xiàng)，擁有國(guó)家專利3206項(xiàng)，在美國(guó)共申請(qǐng)了70多組專利。

　　市場(chǎng)占有率上，目前大疆在全球消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域已占據(jù)超過(guò)70%的市場(chǎng)份額，現(xiàn)在深耕消費(fèi)級(jí)，但是之后企業(yè)級(jí)市場(chǎng)也必然成為大疆的目標(biāo)。

　　和大疆PK的公司下場(chǎng)都不太好。比如2016年底零度智控宣布一次性裁員近200人；2017年1月中旬，無(wú)人機(jī)明星企業(yè)Lily因資金耗盡倒閉。美國(guó)無(wú)人機(jī)老大3D Robotics更是直接退出了無(wú)人機(jī)硬件市場(chǎng)。

　　和大疆競(jìng)爭(zhēng)太難了，以目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，就算億航率先登陸納斯達(dá)克，也難逃厄運(yùn)。