以下為報告全文：
我們將高德軟件的股票評級從“買入”下調至“中性”，最新的12個月目標股價為10.40美元。我們預計，2013年，由于激烈的市場競爭，高德軟件的智能手機預裝業(yè)務將遭遇更多的總量和價格壓力。我們認為，2012年下半年，百度進入智能手機預裝市場已經(jīng)改變了這一行業(yè)的定價模式。我們將高德軟件2013和2014年非美國通用會計準則每股收益預期分別下調28%和40%，以反映這一情況。自2011年3月8日我們將高德軟件加入到“買入”列表中以來，高德軟件股價已上漲40.8%，而同期納斯達克指數(shù)漲幅為13.2%。過去12個月，高德軟件股價下跌2.2%，而納斯達克指數(shù)同期上漲5.5%。我們認為，這主要是由于市場對中國概念股普遍的擔憂，以及高德軟件部分業(yè)務遭遇的問題。
中國地理位置服務市場的競爭形勢已發(fā)生變化。百度進入這一市場，為地圖應用預裝提供了補貼，這使得高德軟件的免費和付費應用都面臨更大壓力。為了保持用戶數(shù)領先，我們預計高德軟件2013年將開始補貼手機廠商。另一方面，我們認為當前的用戶參與度(高德軟件的日活躍用戶數(shù)超過200萬，用戶總數(shù)超過1億)并不足以給地理位置應用帶來足夠的流量，或是在近期帶來穩(wěn)定的商業(yè)化模式。如果我們看見高德軟件開展的項目或提供的功能使其不同于競爭對手，并推動用戶活躍度達到更高的水平，我們將考慮對高德軟件股票采取更具建設性的操作方式。
由于下調高德軟件無線和汽車控制臺業(yè)務的營收預期，以及預計高德軟件因補貼手機廠商而產(chǎn)生的更高的營銷費用，我們將高德軟件2013和2014年非美國通用會計準則每股收益分別下調28%和40%，同時設定高德軟件2015年非美國通用會計準則每股收益預期0.97美元。我們將高德軟件的目標股價從17.30美元下調至10.40美元。(維金)
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