元旦前中國網通(0906.HK)和中國聯通(0762.HK)的爆漲行情，至今仍讓不少投資者回味。而本報獨家獲悉，著名國際投行摩根大通的一份對中國3G的分析報告，成為此輪領漲的重要力量。

摩根大通去年12月的一份報告預測，今年上半年內，中國的3G發(fā)牌將隨著電信業(yè)的重組一起發(fā)生，最有可能的一種方式是——聯通出售CDMA資產給中電信，剩下的GSM資產與網通合并。

摩根大通建議的具體操作方式為:聯通以約250億元的現金出售CDMA用戶給中電信，同時自己保留剩下的GSM業(yè)務和長話、數據業(yè)務;接下來，聯通再向網通發(fā)行122億新股，使網通持有聯通擴大后股本的49%。

"為了使聯通的股東接受合并方案，政府可能向網通頒發(fā)一張WCDMA牌照。"摩根大通表示，最快今年一季度，聯通CDMA的分拆以及跟網通的合并將同時宣布。

摩根大通據此核算，拆分合并后，新的聯通公司價值/息、稅、折舊、攤銷前盈余乘數(EV/EBITDA)以及市盈率(P/E)將分別為3.6和13.2，與中國移動當前的這兩項指標相比，是個很大折價。

而且，重組后市場上的運營商從4家減少到3家，摩根大通調高了對聯通G網業(yè)務發(fā)展的預期——"到2008年，用戶將穩(wěn)定在21%的市場份額，2016年前達到23%"。

由于缺乏3G發(fā)牌和電信重組的數據，摩根大通在報告中建議投資者調整股票"籃子"，把移動的權重分散到網通、電信和聯通上，"這可以有效規(guī)避TD-SCDMA風險，對沖移動業(yè)務競爭不斷增強以及固網運營商無線業(yè)務不斷增長的風險"。

這直接刺激了網通和聯通股票的狂飆。2006年12月27日當天，網通股價大漲30.78%，聯通A股也以漲停報收。

上周，曾有相關設備商人士向本報透露，中移動在國內的一些分公司近期已紛紛針對TD進行了商務洽談，中國電信近期則集中咨詢CDMA2000，而中國聯通則主要針對WCDMA。這似乎暗合了摩根大通的預測——WCDMA正是聯通與網通合并后的3G選擇。

與此同時，網通將分拆上海和廣東業(yè)務的消息，也側面證實了摩根大通的判斷。市場人士預測，這兩個地區(qū)的用戶消費能力強，對數據業(yè)務需求和接受度高，很可能成為網通提前試水3G的前哨。

不過，有消息稱，2007年1月政府將率先發(fā)放TD牌，并預留2月份這一個月的準備時間，由于去年網通在青島的試商用網被信產部定為"樣板工程"，因而"網通獲TD的可能性最大"。

(本報記者 徐志強 本報記者 于曉娜 對本文亦有貢獻)