北京超圖軟件股份有限公司主營地理信息系統(tǒng)（簡稱GIS）平臺軟件研發(fā)、銷售和服務。本次擬發(fā)行1900萬股，發(fā)行后總股本增至7500萬股，募集資金擬用于GIS基礎、應用平臺軟件研發(fā)和升級。

　　價值：GIS軟件供應國內第一

　　價值1：超圖是國內生產GIS基礎平臺軟件實力最強的供應商，其生產的軟件產品是GIS技術最為核心的部分。GIS目前正往大眾化拓展，車載導航系統(tǒng)和谷歌地球便是經典應用。在去年中國GIS基礎平臺軟件市場份額排名中，超圖位列第二，僅次于全球GIS巨頭美國ESRI公司。

　　價值2：擁有比較完整的產業(yè)鏈。GIS軟件行業(yè)可以細分為GIS基礎平臺軟件、GIS行業(yè)應用平臺軟件及GIS技術開發(fā)服務。超圖軟件業(yè)務貫穿了該產業(yè)鏈的三個組成部分，目前國內尚無以此為主營業(yè)務的上市公司。

　　成長性：高毛利高速度擴張能力

　　成長性1：市場擴張速度比行業(yè)平均水平快30%。去年中國GIS軟件市場銷售額52.46億元，同比增20.8%，相比軟件整體市場16%的增長率高出30%。超圖2007年和2008年主營業(yè)務收入分別同比增長61.87%和65.28%；利潤總額分別同比增長448.89%和2.33%；

　　成長性2:核心產品市場占有率逐年加速提高。2006年-2008年三個財年里，超圖GIS基礎平臺軟件市場占有率分別為10%、11%和17%。

　　成長性3：毛利率遠高于行業(yè)平均水平。2008年，國內軟件行業(yè)上市公司平均毛利率水平達到50%，超圖軟件“三年一期”毛利率分別為63.76%、56.75%及62.17%，遠高于行業(yè)平均水平。

　　風險：經營狀況波動大

　　風險1：超圖受銷售情況受時間影響波動很大，上下半年業(yè)績難以均衡。超圖客戶以各級政府和事業(yè)單位為主，集中于第四季度向其支付軟件產品和技術服務采購款項。2008年上半年超圖主營收入為3050.42萬，下半年主營收入為9706.42萬，2009年上半年凈利潤僅實現(xiàn)141.68萬元，基數(shù)很小。上下半年業(yè)績不均，導致全年業(yè)績不穩(wěn)定。

　　風險2：受其經營周期波動的影響，超圖資金流上半年經營現(xiàn)金流均為負，資金周轉能力較差。由此造成該公司上半年甚至前三季度應收賬款高企，經營性現(xiàn)金流一般為負值。2006年-2009年連續(xù)4年的上半年時間里，超圖經營性現(xiàn)金流分別為-591萬元、-909萬元、-1830萬元和-2129萬元，使得前3季度財務壓力超重，下半年一旦沒法收回應收賬款，經營將面臨較大影響。截至9月30日，超圖應收賬款賬面價值6549.42萬元，占流動資產和總資產的比例分別為54.5%和38.16%。

　　疑問1：去年成本為何猛增？

　　2007年，超圖營業(yè)總收入同比增長61.87%，營業(yè)利潤同比增長635.11%；2008年營業(yè)總收入同比增長65.28%，但營業(yè)利潤卻同比減少了3.01%。2008年成本為何增長得如此之快？

　　疑問2：下游不具備自主渠道？

　　超圖研發(fā)的GIS基礎平臺軟件一部分直接銷售給終端客戶，一部分銷售給增值開發(fā)商，由后者在平臺軟件基礎上開發(fā)出面向終端客戶的應用平臺軟件；而該公司研發(fā)的應用平臺軟件則全部銷售給開發(fā)商。這種模式意味著超圖下游主要依靠增值開發(fā)商，不具備下游的自主渠道，在產業(yè)鏈下游不具備自主優(yōu)勢。