三角防務(wù)的優(yōu)點(diǎn)和不足都比較明確，應(yīng)收賬款和研發(fā)支出是比較重要的關(guān)注點(diǎn)。

　　特種合金鍛件生產(chǎn)企業(yè)三角防務(wù)日前通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的首發(fā)申請(qǐng)。

　　相應(yīng)的，公司發(fā)布公告稱將申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌。

　　作為一家民營(yíng)軍工企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)有著怎樣的特點(diǎn)，未來(lái)又面臨著哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　營(yíng)業(yè)、利潤(rùn)增長(zhǎng)快，產(chǎn)品以模鍛件為主

　　三角防務(wù)主要從事航空、航天等行業(yè)鍛件產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，應(yīng)用于制造飛機(jī)機(jī)身結(jié)構(gòu)件及航空發(fā)動(dòng)機(jī)盤(pán)件等。

　　根據(jù)公司公開(kāi)資料的披露，其產(chǎn)品目前已應(yīng)用在新一代戰(zhàn)斗機(jī)、新一代運(yùn)輸機(jī)及新一代直升機(jī)中，并為各類型國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)主要鍛件。

　　公司股權(quán)較為分散，目前無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。其中，西航投資、溫氏投資、鵬輝投資、三森投資以及西投控股是公司前五大股東，持股比例分別為13.45%、9.21%、8.97%、8.63%以及6.73%。

　　截至2018年底，公司擁有員工286名，其中生產(chǎn)人員和行政管理人員的占比最大。

　　受益于軍民融合等政策的推動(dòng)，公司近些年發(fā)展迅速。自2014年以來(lái)，營(yíng)收從1.52億上升到4.66億、同期的歸母凈利潤(rùn)則從581萬(wàn)上升到了1.50億，復(fù)合增速分別達(dá)到了32.32%以及123.61%。

　　從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，2018年模鍛件產(chǎn)品的收入約為4.15億，占比89.14%，同比去年有所上升。自由鍛產(chǎn)品的收入為2,759萬(wàn)，占比5.92%。這兩塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比合計(jì)超過(guò)了95%。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是國(guó)有大型軍工企業(yè)或其下屬科研院所，包括中航重機(jī)、中國(guó)第二重型機(jī)械集團(tuán)德陽(yáng)萬(wàn)航模鍛有限責(zé)任公司等。

　　行業(yè)需求和軍民融合政策助推企業(yè)發(fā)展

　　除了自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，公司的快速發(fā)展還和良好的市場(chǎng)需求以及政策推動(dòng)等因素密切相關(guān)。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，在2014-2017年的四年間，我國(guó)的財(cái)政國(guó)防支出從8,289.5億上升到了10,432.37億，三年增長(zhǎng)25.85%。同時(shí)，我國(guó)2018年的國(guó)防預(yù)算進(jìn)一步提高到了11,070億，同比增長(zhǎng)8.1%。

　　值得一提的是，公司重點(diǎn)所在的航空航天領(lǐng)域未來(lái)的需求仍然很大。

　　以民航領(lǐng)域?yàn)槔?，根?jù)工信部的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)未來(lái)10年我國(guó)還將需要干線飛機(jī)和支線飛機(jī)共1,940架，價(jià)值1.8萬(wàn)億人民幣。同時(shí)，隨著未來(lái)空域逐漸放開(kāi)，國(guó)內(nèi)通用飛機(jī)以及直升機(jī)市場(chǎng)也蘊(yùn)含著重大機(jī)遇。

　　從政策層面來(lái)看，最近幾年也是暖風(fēng)頻吹。2016年3月審議通過(guò)的《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的意見(jiàn)》正式把軍民融合上升為了國(guó)家戰(zhàn)略。

　　在這之后，國(guó)防科工局發(fā)布了2017年軍民融合專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃，表示將著力促進(jìn)資本層面的“民參軍”，并圍繞投資、稅收、準(zhǔn)入等領(lǐng)域，繼續(xù)優(yōu)化有利于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境。

　　到了2018年10月，中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)第二次會(huì)議通過(guò)《關(guān)于加強(qiáng)軍民融合發(fā)展法治建設(shè)的意見(jiàn)》，表明軍民融合的立法也在加速推進(jìn)中。

　　應(yīng)收賬款較高、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大

　　在公司營(yíng)收和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也存在著應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增多、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流減少的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如下圖所示，三角防務(wù)的應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款金額從2016年的3.31億上升到了2018年的4.67億。其中，2018年的應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款金額略微超過(guò)了全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收，占總資產(chǎn)的比重為27.14%。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，公司的解釋是銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增長(zhǎng)所致。