事件:公司發(fā)布2018年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.76億元,同比增長(zhǎng)26.92%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)41.47億元,同比增長(zhǎng)26.00%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,受益中心控制產(chǎn)品等。分產(chǎn)品來看,上半年公司工程施工與中心控制產(chǎn)品收入都有較快增長(zhǎng),其中隨系統(tǒng)集成項(xiàng)目量的增長(zhǎng),工程施工收入增長(zhǎng)151.16%,毛利率提升4.86個(gè)百分點(diǎn);數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品和軟件收入占比增長(zhǎng)明顯,中心控制產(chǎn)品收入增長(zhǎng)47.8%,毛利率提升高達(dá)7.74%,綜合來看,上半年毛利率為44.50%,同比上漲1.78個(gè)百分點(diǎn)。從三費(fèi)增速上看,銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用增幅較大,而財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑明顯,主要由于利息收入增加及收回率波動(dòng)影響,上半年匯兌收益增加。

　　第三季度有望保持穩(wěn)健提升,長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。公司展望前三季度業(yè)績(jī)區(qū)間為15%-35%,對(duì)應(yīng)第三季度業(yè)績(jī)?yōu)?9.28億元-41.59億元。第三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c上半年基本持平,主要原因一方面是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng),另一方面主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)較分散,在一定程度上對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)。在具體的業(yè)務(wù)方面,在去杠桿背景下,目前雪亮工程的采購(gòu)落地及項(xiàng)目收入出現(xiàn)了一定的延時(shí)。近年來研發(fā)投入持續(xù)增加,為公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)等提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。

　　海外市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng),美國(guó)貿(mào)易保護(hù)影響有限。從市場(chǎng)來看,公司境內(nèi)外市場(chǎng)增速基本接近,但受匯率波動(dòng)、海外低端產(chǎn)品投放增加以及競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響,境外市場(chǎng)毛利率出現(xiàn)了一定下滑,公司境內(nèi)、境外市場(chǎng)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)27.02%、26.70%,而毛利率增長(zhǎng)分別為5.03%和-5.74%。上半年,海外市場(chǎng)營(yíng)收占總營(yíng)業(yè)收入的30.16%,與去年份額基本持平。目前公司在海外銷售的策略為繼續(xù)投放超低端產(chǎn)品,一方面可以降低產(chǎn)品庫(kù)存,另一方面通過低價(jià)策略提升市場(chǎng)占有率。公司受美國(guó)貿(mào)易保護(hù)影響有限,可以通過采取平衡美國(guó)及海外其他市場(chǎng)、設(shè)立工廠等方式進(jìn)行應(yīng)對(duì),未來海外市場(chǎng)仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS 分別為1.197元、1.525元和1.954元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31倍、24倍和19倍,我們給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。