來源：證券日報 記者 張穎 見習記者 王珂

　　編者按：昨日受利好消息影響，軍工板塊大幅飆升，大飛機、北斗導航和航母等概念股紛紛上漲，通達股份、新勁剛、航天信息、通達動力、西儀股份、航天動力、雷科防務等個股實現(xiàn)漲停。統(tǒng)計顯示，昨日，59只軍工股合計資金凈流入達9.14億元。業(yè)內人士表示，軍工科研院所是我國高精尖科技水平的最高代表，科研院所改制、參與到市場化競爭當中，所能釋放的紅利將是巨大的。今日本報特對大飛機、北斗導航和航母等三類軍工股的投資機會進行梳理分析，以饗讀者。

　　北斗導航

　　近3億元大單布局8只概念股

　　《證券日報》市場研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，昨日，北斗導航板塊表現(xiàn)突出，其整體上漲3.04%，有38只個股實現(xiàn)上漲，占比逾九成。其中，杰賽科技、雷科防務2只個股聯(lián)袂漲停，盈方微（8.62%）、中元股份（7.59%）、航天電器（5.49%）、航天電子（5.16%）、歐比特（5.01%）等5只個股緊隨其后，昨日漲幅也均超過5%，此外，超圖軟件（4.88%）、漢鼎宇佑（4.53%）、合眾思壯（4.02%）、國科微（3.22%）、耐威科技（3.19%）、航天晨光（3.07%）、中國衛(wèi)星（3.04%）、振芯科技（3.03%）等8只個股也均上漲3%以上。

　　資金流向方面，昨日板塊中共有26只個股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，其中，盈方微（7592.66萬元）、杰賽科技（4906.62萬元）、四維圖新（3965.47萬元）、歐比特（3491.17萬元）等4只個股大單資金凈流入均達到3000萬元以上，漢鼎宇佑（2246.07萬元）、北斗星通（1873.19萬元）、海格通信（1219.42萬元）、中元股份（1183.81萬元）等4只個股昨日也均受到1000萬元以上大單資金追捧，上述8只個股合計吸金2.65億元。

　　業(yè)績面上，截至昨日，已有30家公司發(fā)布了2018年中報業(yè)績預告，業(yè)績預喜公司達到21家，占比七成。其中，啟明信息（303.37%）、林州重機（251.12%）、合眾思壯（247.99%）、漢鼎宇佑（170.00%）、耐威科技（150.00%）、中海達（140.00%）、北斗星通（103.76%）等7家公司報告期內凈利潤有望同比翻番，高成長性較為顯著。另外，深賽格（81.96%）、超圖軟件（60.07%）、海格通信（50.00%）、雷科防務（50.00%）等4家公司也均預計上半年凈利潤同比增幅達到或超過50%.對于北斗產(chǎn)業(yè)的投資策略，長城證券表示，北斗三號系統(tǒng)采用了眾多新技術提升用戶體驗，表明其在民用領域布局的決心，未來5年到10年自動駕駛將真正走入生活，在國內為自動駕駛中提供高精度定位的系統(tǒng)將以北斗為主，北斗行業(yè)相關上市公司將有望在國內自動駕駛萬億元規(guī)模的潛在市場中占有重要地位。

　　大飛機

　　逾九成公司中報業(yè)績預喜

　　《證券日報》市場研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，昨日大飛機板塊整體上漲4.43%，有31只成份股實現(xiàn)上漲，占比逾九成。具體來看，中航電子、航天動力2只個股收獲漲停，中直股份（7.95%）、中航飛機（7.36%）、航天電子（5.16%）等3只個股漲幅均逾5%，此外，包括航天科技（4.47%）、南山鋁業(yè)（4.46%）、四川九洲（4.02%）、東方航空（3.99%）、洪都航空（3.50%）等在內的26只個股昨日也均實現(xiàn)不同程度的上漲。

　　資金面上，昨日板塊中共有23只個股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，占比近七成。其中，中直股份（8235.15萬元）、中航飛機（6078.81萬元）、航天動力（6047.07萬元）、南山鋁業(yè)（3627.94萬元）、東方航空（2329.72萬元）、中航電子（1263.52萬元）、航天科技（1001.90萬元）等7只個股昨日均受到1000萬元以上大單資金搶籌，合計吸金2.86億元。

　　業(yè)績方面，截至目前，已有13家公司披露2018年中報業(yè)績預告，12家公司業(yè)績預喜，占比逾九成。其中，德威新材（265.00%）、新研股份（120.00%）2家公司均預計上半年凈利潤實現(xiàn)同比翻番，而四川九洲、寶鈦股份、博云新材等3家公司報告期內凈利潤也均有望實現(xiàn)扭虧為盈。

　　進一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述12只中報業(yè)績預喜股中，新研股份（26.53倍）、金財互聯(lián)（27.13倍）、沃爾核材（28.62倍）等3只個股最新動態(tài)市盈率均低于板塊平均估值（36.28倍），具備一定程度的估值優(yōu)勢。

　　對于板塊的后市機會，華創(chuàng)證券指出，大飛機作為軍民同源“工業(yè)上的皇冠”，伴隨著關鍵部件與量產(chǎn)環(huán)節(jié)的突破，是最有希望通過復制“高鐵模式”實現(xiàn)自主可控的核心裝備領域。中短期看，隨著運-20今年量產(chǎn)提速，相關產(chǎn)業(yè)鏈公司2018年也有望迎來業(yè)績拐點。

　　國產(chǎn)航母

　　機構扎堆看好7只個股

　　《證券日報》市場研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，昨日國產(chǎn)航母板塊整體漲幅達到3.86%，顯著跑贏同期大盤，有32只成份股實現(xiàn)上漲。個股方面，中航機電（9.03%）、瑞特股份（5.92%）、海蘭信（4.86%）、亞星錨鏈（3.95%）、中航重機（3.65%）、中船防務（3.60%）、寶鋼股份（3.54%）、中船科技（3.30%）、光電股份（3.16%）、航發(fā)動力（3.12%）等個股昨日漲幅居前，均達到3%以上。

　　資金流向方面，昨日板塊整體處于大單資金凈流入狀態(tài)，合計大單資金凈流入為4.36億元，其中，中航機電（9550.41萬元）、中國重工（7202.75萬元）、寶鋼股份（3573.82萬元）、海蘭信（1848.65萬元）、中船科技（1562.77萬元）、中船防務（1311.57萬元）、北方導航（1106.58萬元）等個股大單資金凈流入均達到1000萬元以上。

　　中報業(yè)績預告方面，截至目前，已有14家航母產(chǎn)業(yè)公司披露了2018年中報業(yè)績預告，12家公司業(yè)績預喜，占比逾八成。其中，久立特材、海蘭信、中航機電、中航光電、中國應急等公司均預計今年上半年凈利潤實現(xiàn)同比增長，寶鈦股份中報業(yè)績有望實現(xiàn)扭虧為盈。

　　機構評級方面，近30日內，板塊中共有16只個股獲得機構推薦，其中，有7只個股被機構扎堆看好，中航光電（4家）、寶鋼股份（3家）2只個股期間受到3家及以上機構給予“買入”或“增持”等看好評級，*ST船舶、四創(chuàng)電子、航發(fā)動力、中航機電、瑞特股份等5只個股機構看好評級家數(shù)均為2家。

　　對于中航光電，東興證券指出，公司是國內規(guī)模最大的軍工防務以及高端制造領域互連技術解決方案的供應商，公司軍品幾乎涵蓋了所有的軍工領域，軍品市占率高，掌握光、電、流體、射頻等連接技術，公司今年以來相對收益非常明顯，預測2018年至2020年每股收益分別為1.36元、1.82元、2.45元，維持“強烈推薦”評級。

　　部分軍工股行情一覽?

　　》》》北斗導航10只概念股價值解析

　　來源：東方財富網(wǎng)（研報頻道）

　　振芯科技（300101）：自主可控芯片龍頭，業(yè)績和公司治理雙反轉可期

　　東興證券陸洲，王習，張高艷，張卓琦

　　公司是北斗導航終端龍頭企業(yè)， 受特種行業(yè)北斗終端的補償訂貨需求以及北斗三號即將啟用帶來的升級型號增量需求的驅動，北斗業(yè)務有望迎來成長第二春。 公司目前是特種行業(yè)北斗終端的最大供應商， 核心元器件研發(fā)處于行業(yè)領先地位， 已構建“元器件-終端-系統(tǒng)及運營”完整產(chǎn)業(yè)鏈。 目前北斗導航已開啟向全球覆蓋延伸，預計到 2020 年前完成全球組網(wǎng)，對地面終端設備市場形成增量和升級需求， 未來 3 年我國北斗導航產(chǎn)業(yè)復合增速有望達 47%.

　　高性能集成電路板塊擁有代表國內最高水平的 DDS 產(chǎn)品， 將充分受益于自主可控核心器件國產(chǎn)化進程提速。 公司是國內 DDS 研制水平最高的單位，在該領域獨立承擔“核高基”重大專項，自主可控標桿意義顯著， 有望在自主可控國產(chǎn)化提速進程中進入下一代通信基站建設和雷達、電子對抗領域。

　　視頻安監(jiān)業(yè)務已形成區(qū)域品牌優(yōu)勢，增長迅速。 公司在視頻監(jiān)控、圖像智能處理、智能視頻分析方面基于多年的技術積累，已自主掌握寬動態(tài)視頻采集、快速聚焦、微光夜視、紅外成像、去霧/去云/去霾算法處理、視頻實時無縫拼接等核心技術和算法，積極拓展公安、交通、電信行業(yè)領域，初步形成了“算法+產(chǎn)品+應用+渠道”的優(yōu)勢，已成功保障實施西南多個城市級“天網(wǎng)”、“智慧城市”、“平安城市”項目建設，形成了顯著的西南區(qū)域品牌優(yōu)勢。 2017 年實現(xiàn)安防監(jiān)控業(yè)務收入 1.13 億元，同比大幅增長117.86%，步入快速增長期。

　　股權問題解決在望，將掃清公司實質經(jīng)營障礙。 根據(jù)公告，實際控制人何燕（持有控股股東國騰電子集團 51%股權）與管理層（莫曉宇、謝俊、柏杰、徐進合計持有國騰電子集團 49%股權）已喪失合作基礎，目前正在尋求訴訟方式解散國騰電子集團，若成功解散，公司將處于無實際控制人狀態(tài)， 實質性經(jīng)營障礙將得到解決， 將步入全新發(fā)展階段。

　　盈利預測： 我們預計公司 18-20 年收入 7.3 億元/11.0 億元/15.8 億元，凈利潤 1.0/1.5/2.1 億元， EPS 0.18/0.27/0.37 元，對應當前股價 PE 90X、 61X、43X，從估值的角度目前公司仍然處于高位，我們基于公司目前處于業(yè)績基本面和公司治理困境雙重反轉的起點，維持公司“推薦” 投資評級， 6 個月目標價 21.6 元。

　　風險提示： 國防經(jīng)費投入減少；訂單不及預期；估值偏高。

 

　　中國衛(wèi)星（600118）：進一步挖掘費用率提升空間中的潛在價值

　　東方證券王天一

　　事件：26日發(fā)布一季報，營業(yè)收入12.74億元，同比增長13.63%，歸母凈利潤0.60億元，同比增長3.27%.

　　核心觀點

　　由于營業(yè)成本同比增長更慢（11.87%），而三費同比反而增加了25.33%（雖然銷售費用、財務費用分別同比變化0.15%、-16.38%，但占比最大的管理費用同比增長31.65%），二者相互抵消，使得營業(yè)總成本同比增長13.05%，略低于營業(yè)收入的增速?？紤]到公司毛利率為14.63%，處于相對較低水平，因此總收入比總成本增速多出1.76%，直接導致了營業(yè)利潤同比達30.31%的增長，顯著高于收入增速。由于營業(yè)外凈收入的減少、所得稅的增加以及少數(shù)股東權益的增加等因素，利潤總額、凈利潤、歸母凈利潤分別同比增長12.71%、10.24%、3.27%，呈現(xiàn)一定的不均衡性，這正反映了作為總裝類軍品企業(yè)的財務特征——毛利率偏低導致凈利潤受相關項影響波動較大。事實上，公司在2017年已增加了對毛利率的重視：對重要業(yè)務合同收入、成本、毛利率情況執(zhí)行分析程序，檢查波動的原因，并分析波動的合理性。我們認為，毛利率將是未來影響公司的凈利潤增長的核心因素之一。

　　公司的費用率也正逐漸成為影響凈利潤越來越重要的因素?？紤]到2017年公司銷售費用增長23.47%、管理費用增長7.97%，另外因取得的財政貸款貼息直接沖減財務費用導致財務費用同比降低70.81%，我們認為，費用率體現(xiàn)了公司作為總裝類軍工央企顯著的一些經(jīng)營特征：近幾年銷售費用率總體呈上升趨勢，主要是拓展衛(wèi)星應用業(yè)務區(qū)域市場，體現(xiàn)了衛(wèi)星應用領域競爭越來越激烈的態(tài)勢；財務費用率長期為負值，則體現(xiàn)了企業(yè)資金充足、負債較少的穩(wěn)健經(jīng)營特征；此次一季報管理費用增加，主要原因是報告期公司人工成本、房租物業(yè)費及研究開發(fā)費等均有所增加，我們認為是一個值得關注的信號——作為地處一線城市的高科技企業(yè)，一方面因人才和配套資源充足具備更多發(fā)展機遇，另一方面也因生產(chǎn)和生活成本相對其它城市更高而產(chǎn)生費用增長更快的風險。

　　注意到去年長征五號火箭失利對航天相關企業(yè)的階段影響已經(jīng)過去，2018年航天發(fā)射計劃創(chuàng)歷史新高（達35次），同比增長約翻番，并且4月份航天科技集團與中國電子簽署深度戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動衛(wèi)星移動寬帶互聯(lián)網(wǎng)合作，我們認為，公司2018年在行業(yè)的大變革下已迎來重大發(fā)展機遇。

　　財務預測與投資建議

　　我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.43、0.47、0.52元，參照可比公司調整后的平均估值水平，給予公司2018年60倍估值（原為51倍估值），目標價25.80元，維持增持評級。

　　風險提示

　　公司成本控制能力不足，衛(wèi)星應用市場開拓不及預期。

 

　　海格通信：Q1符合預期，業(yè)績迎來向上拐點

　　華泰證券周明

　　2017年公司業(yè)績下滑，2018第一季度公司業(yè)績回暖

　　海格通信2017年實現(xiàn)營業(yè)收入33.52億元，同比下降18.61%，歸母凈利潤2.93億元，同比下降44.68%，低于預期。2018年第一季度實現(xiàn)營收7.62億元，同比增長2.45%；歸母凈利潤為0.27億元，同比增長44.7%，符合我們的預期。公司預計2018年上半年度可實現(xiàn)盈利1.66-2.07億元，上半年凈利潤同比增速預計為20%-50%，我們認為公司有望迎來業(yè)績拐點，維持“增持”評級。

　　與市場不同觀點：軍隊采購政策明確，非軍工領域業(yè)務多點發(fā)展

　　受軍需訂單減少的影響，2017年公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，今年隨著軍改落地，公司軍工領域業(yè)務營收有望恢復穩(wěn)定，非軍工領域業(yè)務維持多點均衡發(fā)展，我們認為2018年公司業(yè)務將迎來業(yè)績的向上拐點，重回增長趨勢。

　　與眾不同的邏輯1：軍改落地，軍工業(yè)務收入回暖

　　隨著軍改走向尾聲、相應軍方組織編制落定，軍品采購迎來恢復期，公司受軍改擾動影響開始減輕，用戶裝備采購合同陸續(xù)簽訂與實施，據(jù)一季報披露，2018年以來簽訂標的為衛(wèi)星通信、北斗導航等總額達7.48億元的重要訂單，預期未來軍工業(yè)務營收迎來恢復性增長。

　　與眾不同的邏輯2：國際環(huán)境持續(xù)動蕩，國防軍工與信息安全重要性凸顯

　　國際形勢日趨復雜，政治經(jīng)濟環(huán)境進入動蕩期，中美貿易戰(zhàn)揭示了美國扼制我國信息科技發(fā)展的意圖，美英法巡航導彈對敘利亞首府的“精確打擊”事件再一次警示出國防工業(yè)發(fā)展的必要性，信息安全及科技自主成為今年的主旋律，衛(wèi)星導航領域北斗系統(tǒng)戰(zhàn)略意義凸顯。海格通信作為我國軍用通信、導航及信息化領域最大的整機和系統(tǒng)供應商之一，符合當前國家戰(zhàn)略布局需求，北斗業(yè)務有望恢復高增長率，未來發(fā)展?jié)摿春谩?/p>

　　與眾不同的邏輯3：非軍工業(yè)務收入穩(wěn)步增長，提供良好補充

　　公司業(yè)務多點開花，對軍工收入依賴性逐漸降低，信息服務、航空航天業(yè)務板塊子公司收入穩(wěn)步增長，為公司應收提供良好補充。公司全資子公司海格怡創(chuàng)中標《中國移動廣東公司2018-2019年駐地網(wǎng)施工及初裝一階段服務單位公開招標項目》5個標段，預計中標合同額總計約2.40億元，民用通信領域收入增長穩(wěn)定。

　　維持“增持”評級

　　公司受益未來軍品需求穩(wěn)定，營收出現(xiàn)恢復性增長，結合公司2017年度報告和2018年一季度報，我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為5.18/7.19/8.84億元（調整前18-19歸母凈利潤為8.64/11.62億元），按照4月24日收盤價對應PE為50.06/36.05/29.34x.參照18年可比公司估值PE平均值45.68，給予公司18年PE52-54倍，目標價為11.44-11.88（調整前為13.30-15.20），維持“增持”評級。

　　風險提示：軍隊訂單延遲落地，北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期，衛(wèi)星移動通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。

 

　　中海達：聚焦空間信息產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績高速增長

　　中泰證券 楊帆

　　業(yè)績高速增長，盈利能力提升明顯： 公司是空間信息產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，自設立以來一直專注于空間信息裝備和業(yè)務的研發(fā)及推廣應用。 2017 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 10.21 億元， 同比增長 33.32%，歸母凈利潤 0.67 億元，同比增長254.88%. 公司主營業(yè)務衛(wèi)星導航系統(tǒng)技術占總營業(yè)收入的 100%， 整體毛利率50.81%（ +6.49%）， 毛利率提升明顯。 期間費用方面，銷售費用 1.74 億元（ +17.81%），管理費用 2.56 億元（ +32.84%）， 主要是人工、股權激勵費用、研發(fā)投入增加所致， 財務費用 217.28 萬元（ +168.55%）， 主要是銀行貸款利息增加所致，報告期內，公司研發(fā)投入 1.41 億元（ +23.22%），主要投入研發(fā)項目為高精度導航射頻芯片研制、全球星基增強實時高精度定位服務系統(tǒng)、慣性導航組合算法等。

　　公司是空間信息產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，科研實力雄厚，在多項關鍵技術上取得重大突破。 公司自設立以來一直專注于空間信息裝備和業(yè)務的研發(fā)及推廣應用，通過自主研發(fā)和投資并購，目前圍繞空間信息數(shù)據(jù)為核心，形成了數(shù)據(jù)采集裝備、數(shù)據(jù)及行業(yè)應用解決方案的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局。 公司在北斗高精度導航芯片、北斗星基增強系統(tǒng)、車載高精度定位傳感器、多路徑組合導航算法、 高精度慣導、海洋聲吶、激光雷達等關鍵自主技術上均取得了重大突破， 核心競爭力顯著提升。我們認為公司在空間信息產(chǎn)業(yè)鏈領域技術優(yōu)勢突出，后續(xù)發(fā)展可期。

　　加速全球化業(yè)務布局， HI-RTP 全球星基增強實時高精度定位服務系統(tǒng)成未來重要看點。 公司 2017 年 10 月 11 日發(fā)布公告，已成功研發(fā)出全新一代智能RTK 系統(tǒng)： iRTK5.該產(chǎn)品利用中海達 Hi-RTP 精密定位服務系統(tǒng)，可提供全球覆蓋 7 大洲、 200 多個國家的多種定位服務類型，且搭配中海達手簿設備及配套軟件使用，可實現(xiàn)位置服務、人員管理、數(shù)據(jù)分析及協(xié)同作用等功能，廣泛應用在電力交通、控制測量、水上施工定位、海上定位導航、石油管線測量等領域。該產(chǎn)品預計于 2018 年投入量產(chǎn)，屆時有望為公司帶來新一輪的產(chǎn)品技術革新及市場機會。此外，公司將積極參與我國新一代星基增強系統(tǒng)的建設，助推北斗技術在“一帶一路”周邊國家的覆蓋和推廣。

　　股權激勵完成，未來持續(xù)穩(wěn)健增長可期。 2016 年 9 月，公司發(fā)布 2016 年限制性股票激勵計劃。員工持股將有利于打造富有戰(zhàn)斗力的人才隊伍，從而為公司的長期穩(wěn)健發(fā)展蓄力。中海達作為一家技術密集型公司，經(jīng)驗豐富的管理層和核心技術人員對公司發(fā)展至關重要。對核心員工實施包括獎金、股權、期權等多元化、多層次的激勵方式，可以使激勵對象和公司的戰(zhàn)略目標一致，促進公司新產(chǎn)品、新技術的大力發(fā)展。

　　盈利預測及投資建議： 我 們預測公司 2018-2020 年實現(xiàn)收 入分別為13.10/17.07/22.29 億元，同比增長 28.3%/30.30%/30.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95/1.16/1.50 億元，同比增長 41.28%/22.84%/28.60%，對應 18-20 年 EPS分別為 0.21/0.26/0.33 元。 維持“買入”評級。

　　風險提示： 外延投資并購進展不及預期；市場競爭加??；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期。

 

　　歐比特：“珠海一號”第二批衛(wèi)星成功發(fā)射，盡享芯片自主可控建設浪潮

　　太平洋 劉倩倩，馬浩然

　　事件：

　　近期，公司“珠海一號”遙感微納衛(wèi)星星座02組衛(wèi)星在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心成功發(fā)射，五顆衛(wèi)星進入既定軌道，與在軌的兩顆“珠海一號”衛(wèi)星組網(wǎng)。此次發(fā)射的5顆衛(wèi)星中衛(wèi)星平臺所用的高性能處理器芯片及大容量存儲器均為公司自主研發(fā)生產(chǎn)。

　　點評：

　　“珠海一號”第二批衛(wèi)星成功發(fā)射，積極打造衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應用服務平臺。“珠海一號”第二批衛(wèi)星在2018年4月底成功發(fā)射，本次發(fā)射的五顆衛(wèi)星與在軌的兩顆視頻衛(wèi)星組網(wǎng)后，將具備每5天覆蓋全球一次的能力，大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力。

　　2017年，公司穩(wěn)步推進“衛(wèi)星空間信息平臺”的建設，積極拓展衛(wèi)星大數(shù)據(jù)在各領域的應用，在多地開始合作籌建衛(wèi)星大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)孵化基地，與武漢大學、廣東省環(huán)保廳、中國人保等多家院校、科研機構、企事業(yè)單位開展了戰(zhàn)略性合作，深度推進衛(wèi)星大數(shù)據(jù)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著公司遙感衛(wèi)星逐漸組網(wǎng)，公司商業(yè)衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應用服務能力不斷完善，我們看好未來衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務在軍民融合、智慧城市、國土資源等領域的應用前景。

　　高端宇航芯片自主可控時不我待，國產(chǎn)化替代打開成長空間。隨著我國集成電路市場空間不斷拓展，國家政策扶持芯片國產(chǎn)化，國內高可靠SOC/SIP芯片器件的進口替代市場將超過十億元。我國載人航天、國產(chǎn)化飛機等工程的逐步深入，將帶動航空航天領域的整體發(fā)展，公司作為航空航天產(chǎn)業(yè)核心元器件及部件的國產(chǎn)化代表性企業(yè)，未來也將受益于行業(yè)整體的快速發(fā)展。

　　盡享芯片自主可控建設浪潮，公司宇航電子業(yè)務經(jīng)營向好。宇航電子芯片產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)主營業(yè)務，主要為航空航天、工業(yè)控制領域提供高可靠的核心元器件及部件（Soc、SIP、EMBC）。2017年度，公司S698PM-CMS芯片在歐比特OVS-1A/B視頻衛(wèi)星實現(xiàn)搭載，多款大容量數(shù)據(jù)存儲器在“浦江一號”、“實踐10號”、“北斗二代M3”等型號衛(wèi)星已實現(xiàn)應用。

　　訂單方面，公司與航天科技、航天科工的訂單均穩(wěn)步推進；與俄羅斯客戶簽訂SIP產(chǎn)品合作協(xié)議已取得了業(yè)績；并與多家航天院所、配套單位簽訂了宇航級EMBC產(chǎn)品的采購合同。

　　研發(fā)方面，公司自主研發(fā)的飛參采集器OBT-FCSJ榮獲大獎；自主可控項目第一批4款SIP產(chǎn)品順利通過了航天五院詳細規(guī)范評審：“電磁微波與控制技術聯(lián)合實驗室”研發(fā)的“抗干擾一體化基帶芯片”研制正常，預計2018年進入批量采購。

　　我們認為，在中美貿易戰(zhàn)等相關事件的催化下，我國國產(chǎn)自主可控芯片將進入發(fā)展快車道，公司在宇航級芯片具有技術優(yōu)勢，未來將受益我國國產(chǎn)芯片自主可控以及航空航天事業(yè)加速發(fā)展的機遇。

　　緊抓人工智能（AI）發(fā)展機遇，布局AI芯片/模塊等相關領域。公司依托自身強大的芯片設計能力、智能圖像分析處理以及人臉識別等技術優(yōu)勢，研發(fā)出第一代AI圖像處理模塊和人臉識別智能終端，目前產(chǎn)品均已設計定型，正在進行應用推廣。同時，公司在人工智能應用方面也取得良好成績，公司研制的安防/服務機器人樣機已經(jīng)基本研制成功，目前正在優(yōu)化、調試階段。我們認為，公司依托自身多重技術優(yōu)勢布局AI芯片/模塊等領域，有利于公司抓住人工智能發(fā)展機遇，拓寬了公司未來潛在的盈利增長點。

　　盈利預測和評級。在政策與訂單需求的推動下，公司整體業(yè)績將迎來持續(xù)穩(wěn)步增長，公司宇航電子和衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務將帶來較大收益。我們堅定看好公司未來發(fā)展前景，預計公司2018年~2020年營業(yè)收入分別為12.19億元、16.28億元、21.16億元，2018～2020年歸屬母公司凈利潤分別為1.98億元、2.65億元、3.52億元，EPS分別為0.28元、0.38元、0.50億元，對應當前股價的PE分別為52.32倍、39.13倍和29.51倍，維持“買入”的投資評級。

　　風險提示：宇航電子訂單不及預期；衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務推進不順。

 

　　北斗星通（002151）：業(yè)績快速增長，加速實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　東北證券熊軍，黃瀚

　　營收保持快速增長， 業(yè)務規(guī)?？缭绞桨l(fā)展。 公司發(fā)布 2017 年度報告，營收 22.04 億元，同比增長 36.30%； 歸母凈利潤 1.05 億元，同比增長 102.99%； 每股收益為 0.21 元，同比增長 90.91%. 公司業(yè)績增長原因主要有： 1）公司基礎板塊業(yè)績增長 39.17%； 2）德國 in-tech合并報表增加收入 1.62 億元； 3）處置星箭長空全部 51.74%股權，取得投資收益致利潤同比增加。

　　外延并購布局，協(xié)同效應顯著。 2017 年公司圍繞主業(yè)完成多項并購， 包括收購德國 IN-TECH 公司 50%股權對其并增資，收購加拿大Rx Networks 公司 100%股權并對其進行增資，收購廣東偉通 30%剩余股權，收購杭州凱立 16%股權實現(xiàn)控股。 Rx Networks 公司是輔助導航定位服務（A-GNSS）服務領域的主流服務提供商，擁有專業(yè)技術、成熟的運營網(wǎng)絡和優(yōu)質的規(guī)模用戶資源，將為企業(yè)用戶、行業(yè)用戶和大眾消費者提供快速、精準的定位服務、產(chǎn)品和解決方案。

　　研發(fā)投入高速增長， 促進技術升級。 公司 2017 年研發(fā)費用 1.89 億元， 同比增長 66.37%.公司在 GNSS 芯片、微波陶瓷介質元器件、汽車電子和“北斗+通訊”等方向進行了重點研發(fā)投入，未來發(fā)展前景廣闊?？毓勺庸竞托拘峭▏鴥仁装l(fā) 28nm 工藝低功耗 GNSS 芯片，其在功耗、性能等方面均達到國際先進水平； 高精度天線在小型無人機市場占有率穩(wěn)居前列； 佳利電子 LTCC 和汽車電子部分產(chǎn)品市場需求旺盛；研究院深圳分院加大在高精度天線、 5G 移動通訊基站天線上的研發(fā)力度，未來發(fā)展空間巨大。 公司在 2016 年度定增引入國際集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金以來，北斗業(yè)務明顯加速。

　　盈利預測及投資建議： 公司圍繞“ 產(chǎn)品+系統(tǒng)應用+運營服務” 的業(yè)務模式，不斷增強北斗導航定位全產(chǎn)業(yè)鏈實力。 預計公司 2018 年-2020年凈利潤分別為 1.58 億， 2.23 億， 3.15 億元，當前股價對應動態(tài) PE為 112 倍、 79 倍和 56 倍，維持“增持”評級。

　　風險提示： 并購標的融合不及預期； 北斗新產(chǎn)品推進不及預期。

 

　　合眾思壯：業(yè)績亮眼，在手訂單飽滿

　　安信證券 胡又文，凌晨

　　業(yè)績符合預期。公司2018年一季度實現(xiàn)營收8.79億，同比增長214.22%；凈利潤0.54億，同比增長962.15%，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。同時，公司預計2018年上半年實現(xiàn)凈利潤1.5億-1.75億，同比增長198.27%-247.99%.

　　在手訂單飽滿。根據(jù)公司公告，2018年開年至今，公司新簽單通信導航一體化方向訂單達到14.15億。此外，2017年公司取得了超過20億的自組網(wǎng)產(chǎn)品訂單，2017年財報中共計確認營收5.68億，大部分訂單將于2018年陸續(xù)確認。我們認為，豐厚的訂單將為公司業(yè)績高增長奠定基礎。

　　北斗高精度應用2018年有望加速成長。除了軍工行業(yè)的需求之外，北斗高精度應用過去兩年出現(xiàn)了泛在化趨勢，培育出龐大的“亞米級”新興市場，成長空間廣闊。在測量測繪、精準農業(yè)等傳統(tǒng)下游應用行業(yè)持續(xù)增長的基礎上，航海測向、交通、駕考、機械控制、機器人、星基增強系統(tǒng)等下游應用的崛起將構成公司未來增長的重要市場基礎。測量測繪業(yè)務方面，根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，2017年RTK出貨量突破2.3萬臺，高精度測量業(yè)務取得快速發(fā)展，鞏固了國內測量RTK品牌前三強的地位?；诠驹诤诵牟考膬?yōu)勢以及渠道體系的日益完善，我們預計2018年公司北斗高精度應用有望加速成長。

　　投資建議：公司通過海內外多項收購以及整合，基本完成了北斗高精度全產(chǎn)業(yè)鏈和全球高精度市場布局，打造了從芯片、產(chǎn)品到服務的全產(chǎn)業(yè)鏈北斗和高精度龍頭，2018年有望延續(xù)高增長態(tài)勢。預計2018、2019年EPS為0.66元、0.89元，維持“買入-A”投資評級，6個月目標價22元。

　　風險提示：北斗行業(yè)發(fā)展不及預期；財務費用增長。

 

　　華力創(chuàng)通：天通北斗雙自主可控，民品軍品全面開花

　　長城證券 周偉佳，于威業(yè)，劉彬

　　天通北斗雙自主可控，中美貿易戰(zhàn)背景下戰(zhàn)略地位凸顯。 2018 年中美貿易戰(zhàn)有愈演愈烈趨勢，為減少對美國科技產(chǎn)品的依賴，國家對自主可控更加重視，有望在重點戰(zhàn)略方向給予更多支持。自主可控有望成為全年主線，而北斗和天通作為我國自主可控的重要標桿，戰(zhàn)略地位凸顯。北斗在晚于GPS 近三十年出現(xiàn)的情況下奮起直追，目前在導航領域已經(jīng)與 GPS 競爭力相當，而在高精度領域國內已經(jīng)與國外巨頭處在同一個起跑線；而天通解決了我國通信天地發(fā)展不協(xié)調的問題，特別是在民用領域填補了國內空白，且面向的是未來一帶一路近 800 億的市場需求，存在預期差。

　　我國衛(wèi)星通訊行業(yè)潛在需求巨大，公司掌握核心技術，競爭力凸顯。 2016年 8 月 6 日，我國成功將天通一號 01 星發(fā)射升空，這是我國衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)首發(fā)星。天通一號是一顆大容量地球同步軌道移動通信衛(wèi)星，它支持語音、短信息和數(shù)據(jù)業(yè)務。目前我國行業(yè)用戶衛(wèi)星通信的普及率和使用率較低，平均不及 5%，遠低于發(fā)達國家最高近 85% 的普及率，有非常大的市場空缺。 公司全程深度地參與天通一號衛(wèi)星開發(fā)，擁有領先技術，并建立較高壁壘。當前，全國只有華力創(chuàng)通和中國電科五十四所兩家能夠生產(chǎn)天通基帶芯片。而在終端廠家中，全國也只有 4 家企業(yè)能夠進入市場，競爭力凸顯。 華力創(chuàng)通作為通信導航一體化龍頭企業(yè)， 掌握核心技術， 把握天通基帶芯片生產(chǎn)； 參與終端生產(chǎn)， 產(chǎn)品結構豐富。在當前天通一號號源開放、衛(wèi)星通信行業(yè)需求巨大的背景下，公司有望充分受益。

　　軍改結束受益軍用北斗訂單放量，北斗高精度深入布局處于爆發(fā)前期。我國軍費 18 年超預期，同時軍改影響基本消除，軍品訂單恢復，十三五計劃需要在剩余年份中加緊完成，且軍工信息化是形成部隊作戰(zhàn)能力的重要環(huán)節(jié)，有望在今年加大投入力度。華力創(chuàng)通作為老牌軍工信息化參與者有望受益。北斗導航定位高精度行業(yè)發(fā)展迅猛，到 2020 年我國衛(wèi)星導航定位高精度應用市場規(guī)模將達到 215.30 億元。公司在十余年間完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，面向國防領域和交通、旅游、海洋、農業(yè)等應用領域。隨著北斗 3 號衛(wèi)星組網(wǎng)的逐步建設和完善，高精度安全監(jiān)測、精準農業(yè)等優(yōu)勢特色的行業(yè)應用成為公司的重點發(fā)展對象。 依托公司行業(yè)先進技術及創(chuàng)新研發(fā)能力，公司將享受新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

　　投資建議： 公司是天通北斗雙自主可控優(yōu)質標的， 且軍品民品業(yè)績確定性強。 公司在衛(wèi)星通訊行業(yè)，北斗高精度行業(yè)率先布局，為未來成長打下堅實基礎。我國衛(wèi)星通信行業(yè)潛在需求較大、軍民融合政策導向明顯，優(yōu)越的市場和政策環(huán)境為公司的發(fā)展提供新動力。 2018 年 4 月 29 日， 天通一號首次面對商用市場開放， 填補我國自主移動通信系統(tǒng)服務的空白，能夠為公司帶來業(yè)績確定性增長；軍工行業(yè)隨著軍改結束進入紅利集中釋放期，華力創(chuàng)通超過 80%產(chǎn)品面向軍方銷售，客戶關系密切，將率先受益軍改紅利；隨著并購明偉萬盛落地，民品應用市場進一步拓展，帶來企業(yè)新的業(yè)績增長點?；诠?2017 年的良好業(yè)績表現(xiàn)以及衛(wèi)星通信和導航行業(yè)的蓬勃發(fā)展，預計 2018-2020 年公司收入預計 2018-2020 年公司收入 11.07 億元、 15.99 億元和 23.37 億元，歸母凈利潤分別為 1.81 億元、 3.57 億元和 4.50 億元， EPS 分別為 0.31 元、 0.62 元和 0.78 元， 持續(xù)覆蓋， 維持“推薦”評級。

　　風險提示： 北斗行業(yè)發(fā)展不及預期；收購具有一定協(xié)同效果但應存在不確定性；限售股解禁風險。

 

　　啟明信息（002232）發(fā)力智能制造等領域

　　中國證券報

　　3月26日晚，啟明信息披露了2018年度投資計劃和中長期發(fā)展規(guī)劃。公司全年計劃投資1.15億元。其中，研發(fā)投入4817.4萬元，重點投資智能制造、智慧汽車和智慧城市（MAC）三個領域。

　　在智能制造領域，開展數(shù)字化運營服務，將大數(shù)據(jù)增值服務應用于整車產(chǎn)品生命周期的各個環(huán)節(jié)；提升軟件開發(fā)服務咨詢能力，擴大咨詢團隊規(guī)模；提升智能制造解決方案市場占有率，拓展海外市場。

　　在智慧汽車領域，成為智能網(wǎng)聯(lián)入口產(chǎn)品集成供應商，擴大自主品牌車型覆蓋度，拓展合資車型及集團外市場；提升智能網(wǎng)聯(lián)平臺用戶規(guī)模，加大運營力度；將國家智能網(wǎng)聯(lián)汽車應用（北方）示范區(qū)建成國際一流的智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試體驗區(qū)；新能源及智能化技術服務達到行業(yè)領先地位。

　　在智慧城市領域，智能交通及物流行業(yè)集成業(yè)務達到行業(yè)領先，開展智能交通及物流行業(yè)應用運營業(yè)務，推廣啟明云基礎平臺業(yè)務。

　　啟明信息表示，將持續(xù)在前沿技術研究、新產(chǎn)品研發(fā)、技術創(chuàng)新上投入研發(fā)資金，全面做好軟件開發(fā)服務、解決方案咨詢、數(shù)字化運營、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品、車聯(lián)網(wǎng)平臺運營、數(shù)據(jù)增值應用、交通/物流集成、應用運營服務和城市生態(tài)數(shù)據(jù)增值九大重點戰(zhàn)略業(yè)務，支撐企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

 

　　佳訊飛鴻（300213）：打造智慧指揮調度全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案提供商

　　安信證券 胡又文，徐文杰

　　業(yè)績符合預期。公司發(fā)布2017年報，全年實現(xiàn)營收11.73億元，同比增長11.85%，歸母凈利潤1.16億元，同比增長12.60%，預告2018年一季度盈利1188-1306萬元（100%-120%）。利潤分配預案為擬每10股派現(xiàn)0.5元（含稅）。

　　軍工業(yè)務增長迅速，交通行業(yè)布局全新增長點。報告期內，公司圍繞“智慧指揮調度全產(chǎn)業(yè)鏈”的戰(zhàn)略目標，以工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)為基礎，融合新ICT技術，圍繞大數(shù)據(jù)和云計算，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈的感知、傳輸、決策、分析層的產(chǎn)業(yè)布局和資源整合，形成自主可控的“大智移云物”一體化的創(chuàng)新能力平臺，幫助行業(yè)客戶實現(xiàn)智慧化運維、智慧化管理、智慧化運營。1）國防行業(yè)方面，公司在打造“數(shù)字國防”的道路上不斷突破，繼續(xù)跟進軍民融合大方向，同時圓滿完成了朱日和閱兵通信保障等重大任務。全年業(yè)務收入1.28億元，同比增長65.89%.2）交通行業(yè)方面，公司以數(shù)字調度、隧道應急、防災、信號監(jiān)測、傳輸?shù)犬a(chǎn)品解決方案的基礎上，加速推進防災大數(shù)據(jù)、下一代智慧指揮調度等應用，布局新的增長點。在保持鐵路和軌道交通行業(yè)既有存量市場穩(wěn)步增長的同時，積極布局民航、公路等行業(yè)，進一步拓寬了業(yè)務范圍。全年業(yè)務收入7.42億元，同比增長15.01%.

　　劍指智慧指揮調度全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案提供商。作為行業(yè)領先的指揮調度與控制系統(tǒng)提供商，佳訊飛鴻經(jīng)過20多年的積累形成了指揮調度系統(tǒng)、應急通信系統(tǒng)、綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)、綜合安全防災系統(tǒng)、智能現(xiàn)場作業(yè)管理系統(tǒng)、鐵路缺口監(jiān)測系統(tǒng)以及海關智能監(jiān)管系統(tǒng)等七大系列的產(chǎn)品與解決方案，涉及鐵路、石油石化、軌道交通、電力、海關等多個領域。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮下，公司正在從一個指揮調度產(chǎn)品提供商穩(wěn)步發(fā)展為智慧指揮調度全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案提供商，在智慧指揮調度領域深入探索，從感知、分析、數(shù)據(jù)挖掘等層面多維度整合信息。

　　投資建議：公司緊密圍繞“智慧指揮調度全產(chǎn)業(yè)鏈”的戰(zhàn)略目標清晰，執(zhí)行力度堅決。預計2108~2019年EPS分別為0.30、0.38元。維持“買入-A”評級，6個月目標價11元。