事件：

　　公司發(fā)布年報(bào)，2017年?duì)I業(yè)收入為21.56億元，同比增長(zhǎng)36.0%，歸母凈利潤(rùn)為2.65億元，同比增長(zhǎng)69.4%。2017年第四季度收入為8.31億元，同比增長(zhǎng)55.4%，歸母凈利潤(rùn)為1.07億元，同比增長(zhǎng)91.1%。

　　公司同時(shí)發(fā)布一季報(bào)，歸母凈利潤(rùn)為7331.88萬(wàn)元，較上年同期增46.27%，2018年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%-40%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望持續(xù)，新業(yè)務(wù)未來三年有望進(jìn)入放量階段

　　剔除杰發(fā)科技并表，同口徑下公司收入同比微增。看點(diǎn)在于，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)最大構(gòu)成導(dǎo)航地圖(毛利占比55%)2017年收入同比增長(zhǎng)15%，毛利率同比提升3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過2016年和2017年上半年低谷后，2017年下半年景氣度顯著改善。參考公告，我們判斷這主要與公司核心客戶如德系中高端車型2017年下半年集中上市有關(guān)。考慮新車型銷量周期和中高端車型持續(xù)落地，預(yù)計(jì)2018年比2017年更好，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇為轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)支撐。新業(yè)務(wù)方面，高級(jí)輔助駕駛和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)90%，約4000多萬(wàn)元。高精度地圖和定位主要應(yīng)用于L3~L4階段，考慮公司行業(yè)地位和下游車廠規(guī)劃，我們看好新業(yè)務(wù)未來三年進(jìn)入放量階段。

　　看好杰發(fā)業(yè)務(wù)改善，定位數(shù)據(jù)融合,志在打造中國(guó)智能汽車大腦

　　杰發(fā)科技2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.08億元，略低于承諾凈利潤(rùn)2.28億元。根據(jù)公告，略低于預(yù)期主要與后裝競(jìng)爭(zhēng)激烈(預(yù)計(jì)占比超過七成)和新產(chǎn)品AMP芯片因生產(chǎn)工藝放量低于預(yù)期有關(guān)。隨著生產(chǎn)工藝逐步完善，我們看好公司AMP芯片開始放量，MCU芯片逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。展望未來，公司致力軟硬結(jié)合，向高精度地圖+高精度定位+車載智能芯片方向努力，打造中國(guó)智能汽車大腦。自主可控大背景下，特別是數(shù)據(jù)融合層面公司高精度地圖的競(jìng)爭(zhēng)力值得重視。

　　A股稀缺的汽車電子芯片和自動(dòng)駕駛公司，維持增持評(píng)級(jí)

　　考慮新業(yè)務(wù)等研發(fā)投入仍處于高位，下調(diào)公司2018~2019年凈利潤(rùn)從4.34/5.26億元至3.93/5.04億元。公司是A股稀缺的汽車電子芯片和自動(dòng)駕駛公司，價(jià)值值得重視特別是在自主可控背景下，維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本控制進(jìn)程不及預(yù)期；自動(dòng)駕駛發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期