一、基本概念

　　企業(yè)并購，意即兼并與收購(Mergers and Acquisition，M&A)，是企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)財(cái)務(wù)及管理的術(shù)語，指不使用創(chuàng)建子公司或者合營公司的方式，通過購買、售賣、拆分以及合并不同公司或者類似的實(shí)體，以幫助企業(yè)在其領(lǐng)域、行業(yè)等方面快速成長(zhǎng)。規(guī)范而言，兼并指兼并方通過購買取得被兼并方的產(chǎn)權(quán)，導(dǎo)致被兼并方喪失法人資格，從而達(dá)到控制被兼并方的目的;收購指收購方為獲得被收購方的控制權(quán)，通過購買被收購方的股票或資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)的行為。不同的是,后者(收購)一般采用債券、現(xiàn)金、股票等支付方式，并不強(qiáng)調(diào)被收購方法人資格的丟失?？傮w上，盡管收購和兼并屬于兩個(gè)不同的概念，但是由于各國對(duì)并購的定義并沒有作出很明確的區(qū)分，實(shí)際操作中兩者的區(qū)別很小，經(jīng)常被混用，經(jīng)濟(jì)學(xué)家習(xí)慣將兩者統(tǒng)稱為“并購”。

　　二、典型并購案例分析

　　近期商業(yè)對(duì)地觀測(cè)衛(wèi)星公司之間發(fā)生的并購主要為橫向并購，結(jié)合對(duì)地觀測(cè)衛(wèi)星運(yùn)營商的特點(diǎn)，本節(jié)分為傳統(tǒng)商業(yè)運(yùn)營商之間的并購、新興商業(yè)運(yùn)營商并購傳統(tǒng)運(yùn)營商，以及新興商業(yè)運(yùn)營商之間的并購共三類，選取近兩年內(nèi)的幾起典型并購案例，對(duì)其并購背景、目標(biāo)、過程、期望效果等進(jìn)行分析。

　　(一)傳統(tǒng)商業(yè)運(yùn)營商之間的并購——加拿大MDA公司

　　并購美國數(shù)字地球公司2017年10月5日，加拿大麥克唐納-德特威勒聯(lián)合公司(MDA)完成對(duì)美國數(shù)字地球公司(DigitalGlobe)的收購，并將公司名稱改為加拿大馬克賽納技術(shù)公司(Maxar Technologies)。作為全球衛(wèi)星遙感市場(chǎng)排行第一的數(shù)字地球公司和第三的MDA公司，兩家公司的此次收購旨在打造衛(wèi)星系統(tǒng)、地球圖像以及地理空間解決方案與分析的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，未來有望重塑全球衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)格局。

　　1.并購背景與動(dòng)機(jī)

　　(1)符合雙方發(fā)展戰(zhàn)略與理念

　　加拿大MDA公司于1969年成立，經(jīng)過40多年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為了全球最主要的對(duì)地觀測(cè)衛(wèi)星信息公司之一，為全球客戶提供先進(jìn)的信息解決方案。MDA公司一直實(shí)行以市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)為原則的資本運(yùn)作指導(dǎo)方針，其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是高度市場(chǎng)導(dǎo)向的，與市場(chǎng)需求緊密相關(guān)。這一點(diǎn)也充分符合數(shù)字地球公司的發(fā)展方向，作為早期受到政府從政策、資金等方面大力扶植的傳統(tǒng)商業(yè)對(duì)地觀測(cè)公司，隨著市場(chǎng)商業(yè)化程度不斷提高，美國數(shù)字地球公司也逐漸認(rèn)識(shí)到政府在市場(chǎng)中的角色變化，在依賴政府合同的同時(shí)，需要通過廣泛開發(fā)多樣化用戶群體、豐富公司產(chǎn)品實(shí)力與類型等方式，來提升自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以便擺脫對(duì)單一用戶的過度依賴，確保長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　(2)助力MDA公司進(jìn)一步進(jìn)軍美國市場(chǎng)

　　受美國政府國家安全審查制度影響，MDA公司此前無法直接獲得美國政府和軍方訂單，主要面向商業(yè)市場(chǎng)用戶提供服務(wù)。2012年，MDA公司收購勞拉空間系統(tǒng)公司(SSL)，打入美國通信衛(wèi)星和在軌服務(wù)市場(chǎng)。MDA公司也曾向美國政府客戶提供“雷達(dá)星”(Radarsat)星座數(shù)據(jù)。為擴(kuò)大市場(chǎng)空間，MDA公司制定了“進(jìn)入美國計(jì)劃”(USAccess Plan)，于2016年在舊金山設(shè)立空間系統(tǒng)勞拉MDA控股(SSL MDA Holdings)美國分公司，并采取調(diào)整公司管理層等舉措，全力進(jìn)軍美國市場(chǎng)。此次收購數(shù)字地球公司，則使MDA公司一舉進(jìn)軍美國政府和軍方地理空間情報(bào)市場(chǎng)。

　　(3)應(yīng)對(duì)新興公司挑戰(zhàn)，通過能力整合穩(wěn)固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

　　近年涌現(xiàn)的大量新興商業(yè)遙感公司，以低地球軌道大規(guī)模微小衛(wèi)星星座提供高時(shí)間分辨率的遙感成像和數(shù)據(jù)分析服務(wù)，對(duì)傳統(tǒng)衛(wèi)星遙感服務(wù)提供商構(gòu)成一定沖擊，并驅(qū)動(dòng)政府和軍方用戶開始調(diào)整商業(yè)遙感數(shù)據(jù)采購戰(zhàn)略。數(shù)字地球公司和MDA公司作為全球衛(wèi)星遙感市場(chǎng)領(lǐng)先的服務(wù)提供商，敏銳捕捉到政府用戶采購策略的調(diào)整和商業(yè)用戶需求服務(wù)的變化，期望在穩(wěn)固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和用戶的同時(shí)，通過此次收購行為，深度整合各自優(yōu)勢(shì)技術(shù)和用戶網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)展能力，提升競(jìng)爭(zhēng)力，有效應(yīng)對(duì)新興公司挑戰(zhàn)，繼續(xù)占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　2.期望效果

　　(1)整合各自優(yōu)勢(shì)，打造全新能力，以產(chǎn)品服務(wù)多樣化驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)

　　在空間段，MDA公司擁有雷達(dá)成像衛(wèi)星系統(tǒng)，數(shù)字地球公司運(yùn)營全球分辨率最高的商業(yè)光學(xué)遙感衛(wèi)星星座;在地面段，MDA公司衛(wèi)星地面站制造能力領(lǐng)先，數(shù)字地球公司遙感圖像信息處理及分析能力出色。收購交易完成后，新公司將能為全球政府和商業(yè)用戶提供端到端的一站式服務(wù)，光學(xué)與雷達(dá)衛(wèi)星系統(tǒng)兼?zhèn)?，通信衛(wèi)星及分系統(tǒng)制造、地面站研制能力領(lǐng)先，并具備先進(jìn)的遙感數(shù)據(jù)分析和增值服務(wù)能力。集衛(wèi)星制造、地面站制造、衛(wèi)星運(yùn)營與服務(wù)于一體，MDA公司將能為用戶提供更趨多元化、多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而競(jìng)得更多市場(chǎng)訂單，拓展了發(fā)展機(jī)遇和市場(chǎng)空間。

　　(2)力爭(zhēng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，顯著降低運(yùn)營成本，新公司利潤率有望大幅提升

　　MDA公司對(duì)數(shù)字地球公司完成收購后，將顯著降低企業(yè)運(yùn)營成本，大幅提升企業(yè)利潤率。成本方面，兩家公司合并后將形成規(guī)模效益，通過供應(yīng)鏈管理和集中采購，降低采購成本，并通過內(nèi)部資源協(xié)調(diào)與能力協(xié)同，降低對(duì)外部采購的依賴。預(yù)測(cè)合并后，新公司每年將節(jié)約0.5億～1.15億美元。營業(yè)收入方面，MDA公司2016年年收入為20.64億加元，利潤率約17%;數(shù)字地球公司2016年年收入為9.53億加元，利潤率為55%。合并完成后，新公司利潤率有望得到極大改善。

　　(3)發(fā)展新一代星座系統(tǒng)，打造衛(wèi)星遙感行業(yè)“巨無霸”，搶占全球市場(chǎng)份額

　　兩家公司合并后將成為衛(wèi)星遙感行業(yè)的“巨無霸”企業(yè)，重塑全球衛(wèi)星遙感市場(chǎng)格局。一方面，MDA公司與數(shù)字地球公司合并后，將形成遙感衛(wèi)星制造與運(yùn)營、地面站制造的垂直集成能力，啟動(dòng)研制新一代遙感星座系統(tǒng)——“世界觀測(cè)-軍團(tuán)”(World View Legion)，發(fā)展亞米級(jí)高分辨率小衛(wèi)星星座，具備對(duì)全球局部地區(qū)每天40次重訪能力。新一代遙感星座系統(tǒng)預(yù)計(jì)2020年發(fā)射，屆時(shí)，合并后的新公司將運(yùn)營光學(xué)與雷達(dá)兼?zhèn)?、最?.3m空間分辨率和快速短周期重訪的遙感星座，獲得多類型遙感數(shù)據(jù)交叉銷售機(jī)會(huì)，搶占更多市場(chǎng)份額，改變當(dāng)前新興商業(yè)遙感公司崛起導(dǎo)致的不利局面。另一方面，合并后的新公司將占據(jù)全球衛(wèi)星遙感市場(chǎng)六成以上份額，成為全球最大的衛(wèi)星遙感圖像和信息服務(wù)提供商，進(jìn)一步拉大與其他競(jìng)爭(zhēng)者的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，極大地?cái)D壓其他競(jìng)爭(zhēng)者的發(fā)展空間。

　　(全文見《衛(wèi)星應(yīng)用》201803期)