四維圖新于2月27日公布2013 年業(yè)績快報，收入/凈利潤分別為人民幣8.81 億元/1.05 億元，同比增長2%/下滑25%，而我們的預(yù)測為人民幣8.95 億元/1.33億元。公司收入符合預(yù)期，但凈利潤較預(yù)期低22%，因四季度費(fèi)用大幅上升且毛利率下降。由于正在籌劃重大事項，四維圖新宣布自 2 月28 日起停牌。公司在公告中未提供更多詳情。
　　潛在影響
　　我們估算2013 年四維圖新的綜合地理信息服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了高速增長(2013 年預(yù)期收入人民幣3.56 億元，高于2012 年的1.83 億元)，來自汽車制造商的車載導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健(2013 年預(yù)期收入人民幣4.71 億元，高于2012 年的4.19 億元)。我們預(yù)計2014 年公司收入和毛利率將恢復(fù)至2011/12 年水平，因?yàn)?1)車載導(dǎo)航業(yè)務(wù)受寶馬業(yè)務(wù)上量(寶馬從去年開始采用四維圖新導(dǎo)航系統(tǒng))和日系車復(fù)蘇的推動;寶馬的高端定位還應(yīng)有助于提升公司毛利率;2) 綜合地理信息服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁增長，受動態(tài)交通信息服務(wù)和車聯(lián)網(wǎng)項目的推動。計入上述因素，我們目前預(yù)計公司2014 年毛利率為84.6%(原預(yù)測82.2%)，而2011/12年為84.9%。
　　估值
　　我們將2014-16 年每股盈利預(yù)測上調(diào)4%/7%/6%至人民幣0.33/0.42/0.50 元，以反映毛利率的改善。我們最新的12 個月目標(biāo)價格為人民幣12.9 元(原目標(biāo)價10.8 元)，基于1.67 倍的2014 年預(yù)期PEG 比率(原為1.52 倍)和23.7%的2014-16 年預(yù)期盈利年均復(fù)合增速(原為22.7%)得出，以上兩項指標(biāo)因預(yù)測調(diào)整均有所上調(diào)。維持中性評級。
　　主要風(fēng)險
　　車載導(dǎo)航或智能手機(jī)需求強(qiáng)于/弱于預(yù)期;籌劃中的重大事項。