事件：近期我們參加了四維圖新的三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，就公司前三季度各業(yè)務(wù)發(fā)展情況和第四季度計(jì)劃與公司高管進(jìn)行了交流 。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　第四季度車載導(dǎo)航地圖銷售有望較快增長(zhǎng)。2013年前三季度車載導(dǎo)航地圖銷售收入低于公司預(yù)期，主要因?yàn)閷汃R導(dǎo)航地圖切換進(jìn)度慢和日系車為了促銷降價(jià)使得導(dǎo)航配備率下降，來(lái)自豐田等日系車客戶銷售收入明顯下降。截至第三季度末，寶馬各車型中公司導(dǎo)航地圖占比七成左右，2013年寶馬轎車在中國(guó)銷售保持快速增長(zhǎng)(前三季度銷量同比增長(zhǎng)20.2%) 而且第四季度屬于銷售旺季，第四季度車載導(dǎo)航地圖銷售業(yè)務(wù)有望較快增長(zhǎng)。

　　來(lái)自諾基亞銷售收入仍在下滑。2013年前三季度來(lái)自諾基亞的銷售收入占比已經(jīng)不足10%。雖然諾基亞2013年智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)較快，但在中國(guó)市場(chǎng)由于本土手機(jī)制造商低價(jià)沖擊而銷量較差。短期內(nèi)這種局面不會(huì)改變，預(yù)計(jì)未來(lái)諾基亞貢獻(xiàn)收入越來(lái)越少。

　　動(dòng)態(tài)交通信息服務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2013年前三季度公司動(dòng)態(tài)交通信息服務(wù)和車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展快速，已經(jīng)與寶馬、上汽等多家廠商合作，已經(jīng)成為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中最有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)。目前來(lái)自這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超過(guò)20%，預(yù)計(jì)未來(lái)還將進(jìn)一步提升。

　　互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入較少，免費(fèi)對(duì)公司沒(méi)有影響。目前公司在互聯(lián)網(wǎng)地圖的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先于高德地圖，包括百度在內(nèi)的大部分廠商均采用公司的地圖。但2013年這塊業(yè)務(wù)仍然是來(lái)自各廠商的基本服務(wù)費(fèi)，因此總的收入金額較少。因此當(dāng)前各廠商提供免費(fèi)地圖服務(wù)對(duì)公司該業(yè)務(wù)收入沒(méi)有影響。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：2013年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比分別下降8.1%和62.3%，遠(yuǎn)低于我們前期預(yù)測(cè)。但考慮到車載導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)提速，第四季度業(yè)績(jī)有望明顯改善。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2014年公司的每股收益分別為0.21元(下調(diào)0.05 元)，0.29元(下調(diào)0.08元)和0.36元(下調(diào)0.14元)，對(duì)應(yīng)的PE分別為52倍、38倍和30倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：寶馬、大眾等轎車銷售不及預(yù)期。