北京數(shù)字政通科技股份有限公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智慧城市應(yīng)用與信息服務(wù)商，主要提供數(shù)字化城市管理系統(tǒng)和國土資源管理系統(tǒng)等產(chǎn)品。數(shù)字化城市管理系統(tǒng)作為公司的核心產(chǎn)品，處于絕對領(lǐng)先的地位，占公司收入來源的90%左右。國土資源管理系統(tǒng)憑借部分地區(qū)穩(wěn)定的客戶資源，也有一定的市場份額，能夠取得較穩(wěn)定的收入。

　　隨著數(shù)字化城市管理系統(tǒng)實施的經(jīng)驗越來越豐富，公司近兩年還開拓了數(shù)字化城市管理系統(tǒng)建設(shè)和運(yùn)營中的數(shù)據(jù)普查、運(yùn)營服務(wù)外包等新服務(wù)，趨向于實現(xiàn)業(yè)務(wù)的前后端一體化。公司的創(chuàng)新社會服務(wù)管理解決方案也有廣闊的前景。

　　我們預(yù)計公司2012年、2013年、2014年每股收益分別為0.92元、1.23元、1.56元，目前股價對應(yīng)的PE分別為27倍、20倍、16倍，首次給予“買入”的投資評級。

　　首創(chuàng)數(shù)字化城市管理軟件

　　目前，全球已經(jīng)有300多個城市進(jìn)行“智慧城市”建設(shè)，國內(nèi)數(shù)字城市建設(shè)正在如火如荼地進(jìn)行中，已經(jīng)有近50個城市、城區(qū)或園區(qū)提出了具體的“智慧城市”建設(shè)目標(biāo)與行動方案，涵蓋范圍遍及城市生活的方方面面。但最終實現(xiàn)城市的“智能化”不是一蹴而就的，要落實地理空間框架的建設(shè)、完善從政府到企業(yè)和公眾應(yīng)用系統(tǒng),再加上智能的感知和決策系統(tǒng)、保持平臺和系統(tǒng)的更新和升級， 一步一步建成“智慧的城市”。

　　數(shù)字城市是個超級系統(tǒng)，它提供的綜合服務(wù)包括政府、企業(yè)、公眾三個方面，目前數(shù)字城市的建設(shè)主要集中在政府層面，這些政府決策部門的應(yīng)用系統(tǒng)首先建立然后再陸續(xù)拓展到其他領(lǐng)域，比如醫(yī)療、旅游等方面。

　　2002年北京市開始探索建設(shè)數(shù)字城管應(yīng)用系統(tǒng)，數(shù)字政通隨后成為東城區(qū)“網(wǎng)格化城市管理系統(tǒng)”課題組核心成員。經(jīng)過17個月的艱苦努力，一個基于全新城市的管理理念，集無線通訊、有線網(wǎng)絡(luò)、GIS、MIS、OA一體化的數(shù)字化城市管理系統(tǒng)正式上線運(yùn)行。“數(shù)字城管”新模式在北京東城區(qū)試點(diǎn)實施獲得圓滿成功，建設(shè)部高度評價，數(shù)字城管在全國各地的政府城管部門得到了廣泛應(yīng)用。

　　在經(jīng)歷了市場啟動階段、試點(diǎn)階段、推廣階段，數(shù)字政通成為了數(shù)字城市管理領(lǐng)域的領(lǐng)先者，至2012年年中，全國開展數(shù)字城管系統(tǒng)建設(shè)的城市、城區(qū)有300個左右，其中數(shù)字政通占有200余個，市場占有率超過了50%。我們認(rèn)為公司能夠保持競爭優(yōu)勢的主要原因有以下幾個：

　　第一，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定的參與者，通過不斷提高產(chǎn)品化程度，增大對手的開發(fā)成本。公司作為主要編制單位參與編制了全部數(shù)字化城市管理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，包括“城市市政綜合監(jiān)管信息系統(tǒng)技術(shù)規(guī)范”、“單元網(wǎng)格劃分與編碼”、“地理編碼”、“管理部件與事件分類編碼與數(shù)據(jù)要求”、“績效評價”、“監(jiān)管數(shù)據(jù)無線采集設(shè)備”、“監(jiān)管案件立案、處置與結(jié)案”，這些標(biāo)準(zhǔn)涵蓋了數(shù)字化城市管理系統(tǒng)建設(shè)的各個重要環(huán)節(jié)。

　　第二，隨著知名度及產(chǎn)品品牌進(jìn)一步提升，數(shù)字化城市管理業(yè)務(wù)已進(jìn)入快速發(fā)展階段，各地的客戶接受公司提供的系統(tǒng)開發(fā)、升級、維護(hù)等服務(wù)，客戶的黏性不斷增大。經(jīng)過最近幾年的跑馬圈地，公司已經(jīng)積累了大量成功案例和客戶資源，公司在保持東部等發(fā)達(dá)地區(qū)較高市場份額的同時，重點(diǎn)開發(fā)了中西部地區(qū)以及二三線城市，在寧夏、鄂爾多斯、烏魯木齊、邯鄲市涉縣、保定市淶水縣、張家口市涿鹿縣、六安市舒城縣各地都建立了合作項目。

　　第三，目前競爭對手實力不能對公司構(gòu)成實質(zhì)性的威脅。在數(shù)字化城市管理領(lǐng)域，公司具有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品和技術(shù)在行業(yè)內(nèi)獲得了廣泛的認(rèn)同，與國內(nèi)競爭對手相比處于絕對領(lǐng)先的地位。杭州天夏科技和浙江公眾信息等公司在資金、技術(shù)各方面與公司存在不小差距，產(chǎn)品和解決方案不夠豐富，難以在全國范圍內(nèi)普及。

　　業(yè)務(wù)增長空間可觀

　　值得一提的是，數(shù)字政通首創(chuàng)建設(shè)了數(shù)字化城市管理系統(tǒng)、社區(qū)網(wǎng)格化系統(tǒng)，編制了多個數(shù)字化城市管理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，積極主動跟蹤行業(yè)需求推動了公司研發(fā)團(tuán)隊的持續(xù)創(chuàng)新。今年8月底，公司與寧波市的合作項目《網(wǎng)格化城市管理衛(wèi)星技術(shù)綜合應(yīng)用服務(wù)示范》被列入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金計劃，國家擬補(bǔ)助資金2100萬元。如果未來示范項目能夠在全國市場推廣，將會直接推動各地對基于北斗衛(wèi)星系統(tǒng)的數(shù)字化城管平臺的建設(shè)或升級，從而創(chuàng)造出巨大市場需求。

　　目前除在全國各地地級及以上城市外，各縣級城市也開始實施數(shù)字城管項目，比如邯鄲市涉縣、保定市淶水縣、張家口市涿鹿縣、六安市舒城縣等都是公司的客戶。我們按照住建部的工作目標(biāo)和當(dāng)前數(shù)字化城管實施的情況，粗略地估計未來3-5年數(shù)字化城管的市場規(guī)模將近達(dá)到90億元，假設(shè)軟件開發(fā)在其中占到30%的比重，那僅軟件開發(fā)就有近30億元的規(guī)模。

　　數(shù)字化城市管理系統(tǒng)還需要后續(xù)的維護(hù)和升級，系統(tǒng)每年維護(hù)費(fèi)用大約占到系統(tǒng)開發(fā)費(fèi)用的10%，而系統(tǒng)升級費(fèi)用和開發(fā)費(fèi)用相當(dāng)。當(dāng)前科技發(fā)展日新月異，政府需求也不斷加深，類似于“2G網(wǎng)絡(luò)向3G網(wǎng)絡(luò)”、“二維地圖向三維地圖”、“固定辦公系統(tǒng)向移動辦公系統(tǒng)”等方方面面的升級需求層出不窮，以公司在數(shù)字城管領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和客戶資源，未來必將承擔(dān)市場中大部分客戶的開發(fā)、升級工作。

　　此外，近年來在國土資源部的推動下，以“數(shù)字國土”和“金土工程”為依托，立足于網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)，全面推進(jìn)國土資源調(diào)查評價、政務(wù)管理和社會服務(wù)等主要領(lǐng)域的信息化工作，使得國土資源信息化建設(shè)取得明顯成效。

　　在國土資源管理方面，市場相對分散，數(shù)字政通與超圖軟件、東軟集團(tuán)、中地數(shù)碼等公司共同構(gòu)成了該領(lǐng)域的第一梯隊，均實施了多個國土資源電子政務(wù)系統(tǒng)項目。目前公司的客戶集中在北京、上海、山西、云南等區(qū)域,客戶優(yōu)勢較為明顯，國土資源管理領(lǐng)域的產(chǎn)品每年能夠給公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入來源。

　　去年各地方處于換屆的特殊時間段，信息化建設(shè)推行的積極性不高，數(shù)字政通為確定立項不惜壓低產(chǎn)品價格，我們認(rèn)為這是公司毛利率下降的關(guān)鍵因素。而隨著年初地方政府換屆陸續(xù)完成，今年各地數(shù)字城管、國土資源管理系統(tǒng)建設(shè)需求旺盛，公司新簽訂單合同大大超過去年。公司在保持住東部發(fā)達(dá)地區(qū)較高市場份額的同時，還重點(diǎn)開發(fā)了中西部地區(qū)的項目，拓展出一批二三線城市客戶。上半年營業(yè)收入同比增長98.06%，歸屬于母公司凈利潤增長51.11%。

　　數(shù)字政通最終用戶均為各級政府機(jī)構(gòu)，客戶通常要求公司在下半年完成項目節(jié)點(diǎn)工作并驗收和確認(rèn)完工進(jìn)度。從2009-2011年經(jīng)營情況來看，公司上半年收入在全年收入中的比重基本穩(wěn)定在20%，如果保守地以25%估計，今年全年收入增長60%左右，也在合理的范圍之內(nèi)。