《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》)將于5月1日起實(shí)施。業(yè)界分析認(rèn)為，短線市場(chǎng)已經(jīng)消化該消息的影響，但創(chuàng)業(yè)板未來仍面臨估值壓力。而退市制度是否會(huì)引發(fā)限售股加速減持，將是未來值得關(guān)注的重要因素。

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度嚴(yán)格

　　與今年2月24日發(fā)布征求意見稿相比，即將實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則更加嚴(yán)格，比如在“暫停上市”規(guī)定中，將原“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”改為“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”。新增“因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”，不但時(shí)間縮短了，公司如果做假賬暴露，也將被追溯。

　　另外，在終止上市中，新增“公司最近三十六個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到深交所三次公開譴責(zé)”、“公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”。這參考了美國股市等市場(chǎng)的做法，把股市表現(xiàn)作為是否退市的標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　《規(guī)則》還充分體現(xiàn)不支持通過“借殼”恢復(fù)上市，明確了財(cái)務(wù)報(bào)告明顯違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則又不予以糾正的公司將快速退市等。新規(guī)規(guī)定，申請(qǐng)恢復(fù)上市公司補(bǔ)充材料必須在三十個(gè)交易日內(nèi)提供，這堵塞了現(xiàn)行退市機(jī)制中一些公司采取拖延戰(zhàn)術(shù)的漏洞。

　　《規(guī)則》也增加了緩沖的條款，這是考慮了保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。如增加了退市整理期的相關(guān)規(guī)定，實(shí)施“退市整理期”制度，設(shè)立退市整理板。創(chuàng)業(yè)板公司退市后統(tǒng)一平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，給予退市公司股票合適的轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所。

　　短期不會(huì)有公司退市

　　對(duì)于深交所公布的退市制度，市場(chǎng)人士認(rèn)為對(duì)中國的資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將起到長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，“可能對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體估值及投資者投資理念轉(zhuǎn)變產(chǎn)生一定影響。退市制度推出以后，創(chuàng)業(yè)板估值水平還會(huì)有下調(diào)空間。”

　　市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在于，創(chuàng)業(yè)板何時(shí)會(huì)有退市公司出現(xiàn)，但如果不算“做假賬”、“受譴責(zé)”和“股價(jià)過低”等特殊情況，單從業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)分析，短期內(nèi)將不會(huì)有退市公司出現(xiàn)。

　　以首單年業(yè)績(jī)虧損的當(dāng)升科技來說，截至上周五收盤，其股價(jià)為9.69元/股，每股凈資產(chǎn)5.19元，如果它連續(xù)虧損，退市也將在兩年后才會(huì)發(fā)生。

　　創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)光環(huán)褪色是不爭(zhēng)事實(shí)。目前有252家創(chuàng)業(yè)板上市公司公布了2011年年報(bào)，加上已經(jīng)披露業(yè)績(jī)快報(bào)的公司，308家創(chuàng)業(yè)板公司2011年度業(yè)績(jī)基本明確。其中89家創(chuàng)業(yè)板公司去年業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑，占比接近30%。

　　對(duì)于今年一季度業(yè)績(jī)，有15家已預(yù)測(cè)將虧損。但這并不意味著其全年也會(huì)虧損。2010年度，12家創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)季度虧損，最后全年無一虧損。而且即使這些公司今年起出現(xiàn)連續(xù)虧損，退市也都將在三年后出現(xiàn)。

[page]　　長(zhǎng)遠(yuǎn)看仍有估值壓力

　　市場(chǎng)人士分析，由于創(chuàng)業(yè)板退市消息早已經(jīng)被市場(chǎng)消化，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的影響有限。但創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是面臨著一定的估值壓力。

　　截至4月6日，全部A股和滬深300指數(shù)市盈率分別為13.21倍和10.88倍。中小板市盈率為27.56倍，相對(duì)于滬深300溢價(jià)達(dá)2.53倍;創(chuàng)業(yè)板市盈率為33.10倍，相對(duì)于滬深300溢價(jià)水平達(dá)3.04倍。

　　華泰證券郭春燕表示，新股發(fā)行制度和退市制度改革，將使創(chuàng)業(yè)板公司面臨較大的估值壓力，建議投資者規(guī)避業(yè)績(jī)不佳的創(chuàng)業(yè)板公司。

　　最近，香港上市民企屢屢爆出假賬疑云。專家認(rèn)為，在退市制度實(shí)施之后，深圳創(chuàng)業(yè)板會(huì)不會(huì)有一些公司也爆出類似“地雷”難以預(yù)料。而如果中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，創(chuàng)業(yè)板公司也有可能將是受影響最大的。

　　另一方面，退市制度或?qū)⒁l(fā)限售股加速減持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來中小板和創(chuàng)業(yè)板公司高管總計(jì)有700人次參與自家股票的買賣。其中，274人次進(jìn)行增持，累計(jì)增持額為3.88億元;426人次進(jìn)行減持，累計(jì)減持額為27.01億元。

　　據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，3月份限售股合計(jì)減持市值為78.67億元，比2月份增加31.09億元，創(chuàng)出2011年12月以來的單月最高。涉及上市公司125家，其中深市中小板64家，深市創(chuàng)業(yè)板22家，中小板和創(chuàng)業(yè)板仍是減持重災(zāi)區(qū)。業(yè)界普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實(shí)施，將可能會(huì)加速大小非套現(xiàn)速度，給未來創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)增添壓力。

　　專家觀點(diǎn)

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍：

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度推出對(duì)于完善市場(chǎng)制度具有非常積極意義，有助于市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。建立健康的多層次市場(chǎng)是發(fā)展方向，管理層應(yīng)該會(huì)繼續(xù)推出其他管理規(guī)則來規(guī)范主板、場(chǎng)外市場(chǎng)等。

　　社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立：

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度威懾力不足，真正要解決證券市場(chǎng)“三高”的問題，必須立即從主板老賴公司做起。

　　銀河證券首席總裁顧問左小蕾：

　　市場(chǎng)此前對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市制度已經(jīng)討論多時(shí)，現(xiàn)在只不過是“確定下來了而已”。創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)后，有效執(zhí)行是最為關(guān)鍵的。監(jiān)管層至少該拿幾家公司“開刀”，以儆效尤，同時(shí)也讓投資者看到新制度的有效性，而不是資本市場(chǎng)的又一空談。

　　長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)：

　　退市制度的出臺(tái)將有助于抑制垃圾股的炒作，這有助于價(jià)值投資理念回歸A股。退市制度的出臺(tái)必須要考慮兩點(diǎn)，一是問責(zé)制度。即上市公司要對(duì)公司業(yè)績(jī)及退市負(fù)全責(zé)。另一個(gè)是賠償制度。一旦上市公司退市，投資者的利益必須得到保護(hù)，這也是為了防止有關(guān)上市公司假退市之名行圈錢之實(shí)。這也是之前的制度所嚴(yán)重欠缺的部分。

　　著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員侯寧：

　　中國股市要想“三公”、健康，必須有退市制度，也必須真正執(zhí)行起來。“否則劣幣驅(qū)逐良幣，市場(chǎng)遲早崩潰。”(林彥龍)