業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng) 四維圖新發(fā)布2011年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為8.67億、2.99億和2.81億元,同比增長(zhǎng)28.41%、32.25%和20.85%,對(duì)應(yīng)EPS0.59元,低于預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)分析 車(chē)載導(dǎo)航業(yè)務(wù)增速慢,明年增速有望加快:公司2011年車(chē)載導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)1.17%,原因在于日本地震導(dǎo)致的日系廠商產(chǎn)量的減少,對(duì)公司車(chē)載導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入影響較大;明年這塊業(yè)務(wù)增速加快,基于1)部分車(chē)廠的新車(chē)型訂單從 2012年開(kāi)始陸續(xù)投放市場(chǎng),2)與寶馬和上汽的合作,將對(duì)明年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響,3)日系廠商銷(xiāo)量恢復(fù)。

　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速較快,明年增速趨緩:公司2011年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)44.69%,明年這塊業(yè)務(wù)增速可能趨緩,原因在于諾基亞手機(jī)銷(xiāo)量的持續(xù)下滑,諾基亞在歐洲熱銷(xiāo)機(jī)型明年投放中國(guó)市場(chǎng)以及公司加大面向其他手機(jī)廠商營(yíng)銷(xiāo)力度有望緩解諾基亞整體下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在于控費(fèi)用,后年看新業(yè)務(wù):公司今年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了43%,在于對(duì)Telematics 研發(fā)投入較大,明年有望增速趨緩,降低管理費(fèi)用率;同時(shí),公司長(zhǎng)期投入的LBS、Telematics 等業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)12年底實(shí)現(xiàn)收入,和地圖編譯、行業(yè)應(yīng)用等新業(yè)務(wù)對(duì)盈利的正面影響在13年。

　　盈利調(diào)整 我們預(yù)計(jì)12-13年EPS 分別為0.73、0.95元,給予8-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26元,對(duì)應(yīng)12年35倍。

　　投資建議 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。