全年增長符合預期 業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　公司公布2011年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元,較2010年同期增長25.8%,其中收入占比較大的測量型GNSS產(chǎn)品和GIS數(shù)據(jù)采集器產(chǎn)品增速分別達27.7%、28.7%;2011年歸屬于母公司凈利潤6229萬元,同比增長31.8%,折合EPS為0.62元,基本符合我們的預期。

　　公司第四季度單季實現(xiàn)收入1.1億元,同比增長21.9%;取得歸屬母公司凈利潤為2790萬元,同比大幅增長59.7%。四季度凈利潤增速顯著高于收入增速主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得毛利率同比提升了5.6個百分點,此外還收到近900萬元的增值稅退稅。

　　同時,公司推出2011年利潤分配方案為10轉(zhuǎn)10。

　　業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化助毛利率穩(wěn)步提升

　　報告期內(nèi),公司整體毛利率較去年同期提升4.1個百分點至45.6%,主要得益于強化銷售渠道管控,使得測量型產(chǎn)品毛利率大幅提升8個百分點。GIS數(shù)據(jù)采集器毛利率下滑12.4%則是由于公司代理產(chǎn)品的毛利率較低,且為了擴充產(chǎn)品線還推出了部分低端GIS產(chǎn)品所致。

　　費用控制方面,公司全年期間費用率同比上升1.2%,其中銷售費用率上升4.7%,管理費用率下降3.5%;同時2011年企業(yè)所得稅率由12.5%調(diào)整為15%。

　　業(yè)務定位明確 厚積薄發(fā)潛力巨大

　　公司是國內(nèi)高精度衛(wèi)星導航定位專業(yè)應用領(lǐng)域的領(lǐng)跑者,業(yè)務包括高精度GNSS測量產(chǎn)品、GIS采集系統(tǒng)、水聲探測業(yè)務及未來市場潛力巨大的系統(tǒng)工程業(yè)務,形成了“產(chǎn)品+系統(tǒng)工程+服務”的三層盈利模式。

　　在海洋工程領(lǐng)域,公司的多波束產(chǎn)品正在積極研發(fā)中,預計今年上半年將推出工程樣機,明年正式投放市場,多波束產(chǎn)品的推出有望打破國外品牌壟斷,提升公司在測繪領(lǐng)域的市場競爭力。此外,2011年公司通過增資蘇州迅威光電進軍全站儀市場,把產(chǎn)品線延伸至光電測繪領(lǐng)域,進一步拓展了市場空間。

　　公司成長穩(wěn)健 給予“增持”評級

　　公司近年來業(yè)務成長穩(wěn)健,通過完善產(chǎn)品線、強化銷售渠道,綜合實力穩(wěn)步提升。我們預計2012-2013年公司EPS分別為0.83元和1.11元,給予“增持”評級。