2010年，國內(nèi)業(yè)績最為出色的兩家導航地圖廠商四維圖新(深交所：002405)和高德軟件(NASQ：AMAP)先后成功登陸資本市場。期待已久的兩公司年報日前均已公布，這兩家行業(yè)佼佼者業(yè)績究竟如何？哪家更有優(yōu)勢?誰的未來潛力更大？筆者細細研讀了兩份年報與讀者共享：

　　一、總收入及利潤貢獻，四維圖新高于高德軟件

　　雙方財報顯示：2010年，四維圖新總收入為6.75億元人民幣，凈利潤為2.26億元人民幣，同比分別增長57.75%和70.57%;高德軟件總收入為8580萬美元，凈利潤為1910萬美元，按當下美元匯率6.57約合人民幣5.64億元和1.25億元，同比增幅分別為50%和84.2%，但是從年報中可以看到,高德在2009年及2010年均實施了股權激勵計劃，消減掉了部分凈利潤,剔除股權激勵成本，高德在2009和2010年的實際凈利潤分別為1745萬美元和2560萬美元，實際增幅為46.70%?？梢?，在收入及利潤規(guī)模以及增幅方面，四維圖新依然占據(jù)行業(yè)龍頭地位，高德則緊隨其后。

　　二、收入結構和抗風險能力上，四維圖新優(yōu)于高德軟件

　　以下圖示是2010年兩家公司的收入結構構成：從中可以看出，四維圖新的收入結構明顯優(yōu)于高德，其收入構成已經(jīng)從以前的車載導航為主，逐步優(yōu)化為車載導航和消費電子(手機和PND)相互呼應的格局;高德軟件在車載導航上的收入占比太高，抗風險能力弱于四維圖新。

四維圖新及高德2010年收入組成（3sNews配圖）
 

　　三、車載導航仍然是最大金礦，收入統(tǒng)計口徑不同無從比較

　　車載導航作為兩家企業(yè)收入中比重最大的部分，無疑是最大的金礦。年報顯示：四維圖新在車載導航領域收入3.69億元人民幣，高德軟件該領域收入6340萬美元，約合4.17億元人民幣。筆者長期關注導航市場，對該領域也做了些分析：

　　(一)兩家公司在該領域收入統(tǒng)計口徑的不同。年報上高德軟件公布的車導收入包含了汽車前裝、汽車后裝和PND三領域的收入，四維圖新的車導收入僅包含汽車前裝，因為統(tǒng)計口徑的不同，所以高德軟件在前裝市場的實際收入到底是多少，筆者無從判斷;

　　(二)兩家公司的客戶集中度差異很大。四維圖新車導的主要客戶包括通用、奔馳、豐田、大眾、上汽、現(xiàn)代、本田、標致、雪鐵龍、日產(chǎn)、保時捷、奇瑞等客戶，客戶集中度較低;高德車導的主要客戶是奧迪與寶馬，對單一客戶的依賴度較高。根據(jù)中汽協(xié)公布的乘用車市場數(shù)據(jù)可以看出，2010年豪華品牌汽車銷量大增，奧迪品牌在2010年的銷量同比增長45%，增速快于我國乘用車33%的增速。同時，2010年奧迪大大提高導航裝配率，導航車型銷量從2009年的20145輛提高到了2010年的135396輛，出現(xiàn)了570%以上的激增。正是這一增長使得高德軟件的收入大幅增長。不過由于奧迪品牌的導航裝配率已幾近60%，遠高于中國導航裝配率6%的平均水平，這種持續(xù)的超高速增長的可能比較小。

　　(三)未來發(fā)展趨勢很值關注。

　　2010年，四維圖新與高德在車導領域有幾大動作：

　　1，四維圖新與阿爾派電子簽訂了合作協(xié)議，坊間都知道阿爾派是寶馬的導航系統(tǒng)供應商，由此不禁讓人猜想寶馬是否已經(jīng)轉投四維圖新陣營?且四維圖新旗下從事交通信息服務的世紀高通也已與寶馬簽訂了合作協(xié)議，是寶馬中國和華晨寶馬交通信息數(shù)據(jù)與服務的獨家供應商。如果失去寶馬這個客戶，而奧迪的超高速增長又無以為繼，高德在前裝市場如何操盤拭目以待。

　　2，四維圖新全資收購荷蘭MapScape公司，Mapscape 主要面向歐洲的汽車行業(yè)市場，提供導航軟件產(chǎn)品、導航解決方案和地圖編譯服務，具有豐富的導航系統(tǒng)軟件研發(fā)和維護經(jīng)驗。主要客戶包括奧迪、寶馬、大眾等全球頂級的汽車廠商。該公司是歐洲下一代導航數(shù)據(jù)標準格式 NDS(NavigationData Standard)組織的主要成員以及相關技術研發(fā)的重要承擔者。由此是否可以想象四維圖新已經(jīng)將歐美高端車廠納入其戰(zhàn)略布局。

　　而四維圖新在2007年已經(jīng)投資控股世紀高通，從長遠看，交通信息服務一定是導航地圖的有效互補，在各個地圖公司受到越來越多價格壓力的情況下，四維圖新在交通信息服務的市場和技術上的絕對領先勢必成為其新的收入增長點。

　　3，高德軟件也有一個很值得關注的動作：就是與TomTom組建合資公司。TomTom是全球第二大GPS導航設備制造商，在歐洲市場有較為領先。TomTom具有收集與融合用戶反饋信息、從PDA到手機等多平臺導航軟件等方面的技術優(yōu)勢。作為一個雙贏的合作，TomTom將能夠借高德之力在其服務中提供更詳盡的中國數(shù)字地圖及交通信息服務;而高德則有機會進一步擴大其在軟件開發(fā)方面的優(yōu)勢，并可以在中國市場提供基于TomTom標準格式的導航地圖及實時交通服務，從而吸引更廣泛的客戶。另外，TomTom的某些技術也可能幫助高德建立起更好的地圖數(shù)據(jù)快速更新和交通信息服務體系。

　　四、消費電子PK無線及互聯(lián)網(wǎng)LBS解決方案

　　兩家公司在該領域的統(tǒng)計口徑也有出入，四維圖新消費電子領域主要指導航手機，PND等領域帶來的收入;而高德則將手機，互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)等市場帶來的收入稱為無線及互聯(lián)網(wǎng)LBS解決方案。但從金額上，雙方在導航手機市場的收入應占大部分。

　　四維圖新在該領域的總收入為2.62億，其中諾基亞扮演著重要角色，貢獻收入2.3億元人民幣，諾基亞在四維圖新的收入占比過大對四維圖新來說是一個隱患，且隨著Apple、Andriod的發(fā)力，諾基亞市場也在受到擠壓。但從未來一段時間看，諾基亞在中國市場的領先地位仍然不可撼動。高德軟件在“無線及互聯(lián)網(wǎng)LBS解決方案領域”獲得960萬美元收入，合人民幣6307萬元。其主要來源包括面向蘋果的收費軟件“高德導航”，三星、摩托等手機的地圖預裝。另外，免費手機導航軟件Minimap雖然沒有收入貢獻，但為高德贏得了大量用戶，并提升了公司的品牌知名度。

　　互聯(lián)網(wǎng)方面，目前高德子公司MapABC在互聯(lián)網(wǎng)地圖領域有一定的競爭力，一方面通過自身網(wǎng)站為用戶提供地圖服務，同時還以提供API接口方式為互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)者提供地圖數(shù)據(jù)，近日新浪發(fā)布的微博微領地中也使用來自高德的地圖數(shù)據(jù)。而目前四維圖新在互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)領域則主要服務于天地圖、Mapbar、百度地圖及搜狐旗下的搜狗地圖，以及中移動、中電信位置服務平臺?？梢钥闯鰞杉夜驹谙M電子及互聯(lián)網(wǎng)領域的發(fā)展策略各有不同，四維圖新更傾向于大力發(fā)展合作伙伴關系，由公司提供地圖數(shù)據(jù)內(nèi)容，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)專業(yè)軟件公司完成后期應用開發(fā);高德則憑借地圖數(shù)據(jù)、軟件開發(fā)等的綜合業(yè)務打包一體為客戶提供解決方案。兩種發(fā)展策略各有千秋，在中國市場的未來的發(fā)展前景如何值得關注。

　　五、服務性行業(yè)收入占比雙雙有待提高

　　從年報看，兩家公司對于服務的定義也不相同，四維圖新的服務主要指旗下世紀高通的交通信息服務，2010年收入1967萬元;高德軟件的服務主要是旗下星天地的航拍業(yè)務，2010年得益于國土資源部二調(diào)項目，總收入1080萬美元，合人民幣7096萬元。四維圖新來自交通信息服務業(yè)務的收入，2010年同比提高80%，未來可持續(xù)性、發(fā)力空間巨大，從市場發(fā)展判斷，2011年增長速度不會低于2010年增長速度;高德航拍業(yè)務10年同比下降28%，其受政府項目的階段性、事件性影響較大，收入水平并不穩(wěn)定，未來可持續(xù)性需要關注。

　　綜上，四維圖新與高德作為中國最為出色的圖商幾乎壟斷中國車載前裝市場，在其他領域也互有策略。高德的收入在車載導航領域比重偏大，業(yè)績增速雖然迅猛，但過于依賴豪華品牌汽車的增長，這種增長的可持續(xù)性有一定風險;對于新興市場，高德在互聯(lián)網(wǎng)及無線互聯(lián)網(wǎng)領域均已有了一定動作，盡管目前尚未盈利，但值得期待。反觀四維圖新的發(fā)展則相對開放和穩(wěn)健：積極參與下一代導航地圖格式NDS的研發(fā)，大力推動動態(tài)交通信息服務的普及，目前看來仍以車載導航和手機導航領域為重心，但也在通過與中移動、中電信、百度、騰瑞等眾多合作伙伴的的合作積極進入移動互聯(lián)網(wǎng)市場。最后，筆者認為兩家公司同樣存在客戶集中度偏高的問題，與奧迪、諾基亞這種超級客戶的穩(wěn)定合作將直接影響到兩家公司業(yè)績的穩(wěn)定。這種現(xiàn)狀與市場發(fā)展階段有關，相信為了克服這個問題，兩家公司都在期盼位置服務等新興市場能盡快發(fā)展，攤薄超級客戶在收入結構中所占比重，使企業(yè)發(fā)展更趨成熟、健康。