作者：元航laochen

[1] 序

2021年2月6日下午，我們元航資本幾位合伙人來到北京亦莊——中國商業(yè)航天的“火箭谷”參加元航與民營火箭公司星河動力的年度工作會。三年前的這一天，星河動力（北京）空間科技有限公司正式成立，元航資本幾乎同期就對星河動力展開交流和盡調(diào)并最終成為給他們開出第一張支票的天使投資人，今年2月6日恰逢星河動力成立三周年紀念日，我們在會后參加了他們簡樸而熱烈的慶?；顒?。

成立三年來，星河動力取得了優(yōu)異的成績，去年11月的“谷神星一號”小型固體火箭的高精度入軌使他們成為第一家進入500公里太陽同步軌道、第一家成功發(fā)射商業(yè)業(yè)務(wù)衛(wèi)星的中國民營火箭公司，也是全球迄今為止實現(xiàn)火箭入軌用時最短的公司，中型液體火箭的研發(fā)也在快速推進，對一家2018年才成立的初創(chuàng)民營火箭企業(yè)來說，這是一份亮麗的成績單。

圖:元航資本與星河動力兩個管理團隊共同慶賀公司成立三周年

星河動力剛剛搬到現(xiàn)在的兩千平米的開放式辦公空間，工位布局井然有序，墻上掛著喜慶的彩帶，大會議桌上擺放著3個巨大的生日蛋糕，來來往往的年輕航天工程師們的臉上洋溢著青春的微笑。目前星河動力團隊規(guī)模已達百人，今年還將再擴充近一倍。3年前元航資本與星河動力創(chuàng)始團隊在旁邊小辦公室首次見面時，他們團隊僅有四人，辦完離職手續(xù)的僅有一人，當時的情景與三年后公司兵強馬壯、蒸蒸日上的狀態(tài)形成了強烈的反差，也促使我們思考：面對商業(yè)火箭創(chuàng)業(yè)的極高風險，到底是什么激勵著星河動力的創(chuàng)業(yè)者們放棄奮斗多年才在航天體制內(nèi)得到的前途與地位，以飛蛾撲火般的決絕投入到高風險的商業(yè)火箭的創(chuàng)業(yè)中？而兩年多前元航資本憑什么看了十幾頁的PPT商業(yè)計劃書就把兩千萬的支票交到這幾個“陌生人”手中？

[2] 谷神扶搖九天外

2020年11月7日正午，酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心。

三個小時之后，星河動力將在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心實施“谷神星一號”固體運載火箭的首次發(fā)射，我們來到發(fā)射場等待觀禮。元航作為星河動力的天使投資人，經(jīng)過兩年零9個月的共同奮斗和陪伴，創(chuàng)業(yè)者和投資人都要迎來一次大考，我們內(nèi)心交織著自豪、興奮、期待以及焦慮和緊張的復(fù)雜情感。

此刻，“谷神星一號” 固體運載火箭已經(jīng)豎立在發(fā)射陣位上，這是一枚具有獨特黑色涂裝的小型固體運載火箭，像一枚利劍刺向天際，黑色的箭體在正午強烈陽光的照耀下反射著幽藍的寒光，它的體內(nèi)蘊藏著高能固體推進劑賦予的澎湃力量。通體光滑的流線型箭體上沒有任何利用空氣動力效應(yīng)的翼或者舵，暗示著它采用了高效能的矢量推力發(fā)動機用于起飛段的動力和姿態(tài)控制；箭體上印刷著15個星河動力投資機構(gòu)的logo標志，彰顯著這枚火箭的商業(yè)化和市場化色彩；箭體的下方印著“簡陽”二字，“谷神星一號”完成定型試驗后將在位于簡陽市的成都空天產(chǎn)業(yè)功能區(qū)投入批量生產(chǎn)。

3小時后“谷神星一號”就會把整流罩內(nèi)一顆50公斤重的小型衛(wèi)星托舉到500公里高的太陽同步軌道，該衛(wèi)星是北京國電高科公司正在建設(shè)的“天啟”物聯(lián)網(wǎng)星座的第11顆衛(wèi)星。火箭首飛就打500公里的較高軌道，首飛就發(fā)射需長期在軌運行的業(yè)務(wù)星，這是我國民營航天的首次，反映出火箭研制方和衛(wèi)星業(yè)主方對該火箭技術(shù)狀態(tài)的強烈信心。

“谷神星一號”首飛發(fā)射一顆50公斤的小衛(wèi)星，但它的能量遠不止如此。“谷神星一號”是一款四級小型固體運載火箭，一二三級采用固體發(fā)動機，四級為先進液體上面級，所用發(fā)動機全部為星河動力自行研制?；鸺睆?.4米，高約19米，起飛質(zhì)量31噸， 500公里太陽同步軌道運載能力為300公斤，很適合今后對于小型科研衛(wèi)星的單星快速響應(yīng)發(fā)射、小型窄帶物聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星的一箭多星發(fā)射以及典型的200公斤級低軌寬帶互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星的快速補網(wǎng)發(fā)射。

近距離參觀完火箭后，觀禮嘉賓來到距離火箭兩三公里的露天觀看區(qū)等待發(fā)射。午飯是由酒泉基地食堂提供的包子，吃包子一個原因是簡單方便，另一個原因則是包子有“包成功”的口彩。作為唯物主義者的我們，也很受用這個口彩，畢竟2020年全球的航天發(fā)射失敗太多了，包括多款成熟型號和新型號，難道真是中了庚子年的魔咒？2020年全球在“谷神星一號”之前首飛的4型新型號火箭都失敗了，包括美國兩型，中國兩型，“谷神星一號”今天是否能夠以硬實力打破庚子年的魔咒一舉成功呢？

此刻，星河動力CEO劉百奇博士正帶領(lǐng)火箭總體設(shè)計團隊在衛(wèi)星發(fā)射指控中心準備實施發(fā)射，公司其它高管和分系統(tǒng)設(shè)計師在觀禮區(qū)接待和陪同觀禮嘉賓。公司副總裁夏冬坤博士正在接受記者采訪；固體火箭發(fā)動機總設(shè)計師張勝敏博士被觀禮嘉賓圍著合影；火箭結(jié)構(gòu)部長孫鵬軍博士在給觀眾們解釋火箭采用碳纖維殼體的優(yōu)點……

張勝敏博士及其團隊加入星河動力創(chuàng)業(yè)前工作于航天科技四院西安某所，得益于國家的培養(yǎng)和多年的工作實踐，團隊完全掌握先進矢量推力固體火箭發(fā)動機的核心技術(shù)，使得星河動力成為眾多民營火箭公司里罕見的能夠?qū)Υ笸屏腆w火箭發(fā)動機自主設(shè)計出圖的公司。具備固發(fā)的自主設(shè)計能力，不僅能為公司今后拓展固體火箭產(chǎn)品提供了堅實基礎(chǔ)和極大便利，也有助于把固體火箭價值鏈的主要部分留在自己手中。

公司成立后不久，張勝敏博士帶領(lǐng)固發(fā)團隊在西安市郊一所簡陋的民房里開始了艱苦的創(chuàng)業(yè)，9個月后的2018年11月即快速研制出并點火試驗成功60噸推力一級固體火箭發(fā)動機，成為我國民營企業(yè)自行研制成功的最大推力固體火箭發(fā)動機。

在兩年前發(fā)動機點火成功當晚的慶功宴上，身材魁梧的張博士哭得像個孩子，只有他才能體會到離開央企強大的平臺后獨撐固體動力研制大梁的艱辛，而此刻勝敏的臉上則洋溢著自信的微笑，兩年多來固體火箭動力系統(tǒng)經(jīng)過了充分試驗，包括一級、三級發(fā)動機點火試驗，特別是星河動力在火箭民企中率先實施了固體火箭發(fā)動機“三合一”大型系統(tǒng)試驗，在地面逼真模擬、充分驗證了固體火箭一二級熱分離、二級發(fā)動機及其擺動噴管和伺服系統(tǒng)工作的功能性和可靠性，勝敏有理由對全箭固體動力系統(tǒng)感到自信。

星河動力的動力系統(tǒng)總師程圣清研究員不在觀禮區(qū)，此刻正在指控中心指導(dǎo)發(fā)射，程總是全職加入星河動力創(chuàng)業(yè)團隊的我國液體火箭發(fā)動機的領(lǐng)軍人物之一。程總加入星河動力后完全以創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)勤奮工作，年過半百的國家級大專家與年輕人一起趴在電腦前親自繪制設(shè)計圖、一起加班熬夜做試驗排除故障，我們相信程總在星河動力領(lǐng)銜研制的先進液體上面級軌姿控動力系統(tǒng)和可重復(fù)使用中等推力液氧/煤油火箭發(fā)動機必將成為中國液體火箭發(fā)動機的經(jīng)典之作。

先進液體上面級/軌姿控發(fā)動機是多級固體火箭接力運送、使衛(wèi)星達到第一宇宙速度實現(xiàn)入軌的最后一棒，也是實現(xiàn)衛(wèi)星高精度入軌和一箭多星多軌部署的關(guān)鍵所在，可靠性極為重要。星河動力 “邊界”軌姿控發(fā)動機采用了創(chuàng)新的低室壓、高比沖、高裝填比設(shè)計，全系統(tǒng)歷經(jīng)了充分的試驗。該發(fā)動機性能卓越，但結(jié)構(gòu)也精密復(fù)雜，全系統(tǒng)包含16個小推力姿控噴管和1個大推力軌控噴管，今天能否經(jīng)得起首飛的考驗?zāi)?？如果成功，它將成為中國民營火箭公司首個進入太空的完全自研的液體火箭發(fā)動機。

“谷神星一號”具有固體矢量動力、先進液體上面級、高可靠級間熱分離、簡約高效滾動控制、快速垂直自瞄準、智能化電氣系統(tǒng)、復(fù)合材料輕量結(jié)構(gòu)、一箭多星發(fā)射等先進設(shè)計特征，其中一些技術(shù)是在民營商業(yè)火箭的首次應(yīng)用，這是一款完成度很高的先進小型固體運載火箭，我們相信它的首飛能夠成功！

隨著發(fā)射時間的臨近，觀禮人群中的氣氛愈發(fā)興奮和緊張，孩子們也停止了嬉鬧，靜靜地等待發(fā)射。

3點12分，“谷神星一號”火箭拔地而起，快速向上突進，8秒鐘后發(fā)動機發(fā)出的巨大聲浪傳來，觀眾們不斷地歡呼流淚，火箭隨后按程序向南轉(zhuǎn)彎，白色的尾煙在大漠湛藍的天空中留下優(yōu)美的弧線。

20分鐘后酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心宣布此次發(fā)射獲得“圓滿成功”，衛(wèi)星高精度入軌！中央電視臺新聞頻道在下午3點48分迅速報道了“谷神星一號”發(fā)射成功的消息，隨后在新聞聯(lián)播、朝聞天下、新聞直播間、新聞30分、中國新聞、東方時空等板塊全面覆蓋，其它多家中央和地方媒體也快速跟進報道。

圖：“谷神星一號”飛向太空  （陳肖攝影）

中央和地方媒體對“谷神星一號”首飛成功廣泛而熱情的報道，反映出主流媒體把我國民營商業(yè)航天企業(yè)的成功視為國家成就的一部分，在2020年國內(nèi)外嚴峻的形勢下，“谷神星一號”的首飛成功顯得更加難能可貴，鼓舞人心，這是星河動力公司優(yōu)越的技術(shù)路線、扎實的技術(shù)功底、酒泉基地精心的發(fā)射組織、嚴格督導(dǎo)和熱情服務(wù)共同造就的成果。

“入軌”是衡量民營火箭公司技術(shù)實力和商業(yè)價值最關(guān)鍵、最核心的標準，“入軌”是橫亙在所有民營火箭公司面前的一座高山，這座高山極高、極陡，要翻越它難度巨大，今天星河動力終于翻過了“入軌”這座陡峭的高山！

“谷神星一號”固體運載火箭今天創(chuàng)造了中國商業(yè)航天嶄新的歷史，達到了民營商業(yè)航天一個新的里程碑：這是中國民營商業(yè)航天火箭首次進入500公里太陽同步軌道，首次成功發(fā)射需長期在軌運行的業(yè)務(wù)衛(wèi)星，表明我國民營火箭已經(jīng)初步具備商業(yè)服務(wù)能力。

星河動力此次還成為了全球從公司成立到實現(xiàn)火箭入軌用時最短的公司。星河動力成立于2018年2月，火箭入軌于2020年11月，僅耗時2年9個月零1天，如果沒有疫情還能提前半年。國外的兩家實現(xiàn)入軌的私營火箭公司，美國spaceX公司2002年成立，6年后實現(xiàn)入軌；另一家新西蘭/美國的Rocket Lab公司成立于2006年，耗時11年才成功入軌。

星河動力此次發(fā)射還創(chuàng)造了一個并不引人矚目但應(yīng)用價值很高的“第一”：此次“谷神星一號”（遙一）火箭的末子級成為了我國第一個主動離軌的末子級。火箭末子級在將衛(wèi)星送入軌道后通常也停留在軌道上成為太空垃圾, 而本次“谷神星一號”（遙一）火箭的末子級在星箭分離后由內(nèi)置的液體軌姿控發(fā)動機助推離軌鈍化。從末子級攝像頭拍攝的遙測圖像可清晰看到末子級調(diào)姿離軌的過程，而美國北美防空司令部的太空碎片監(jiān)測系統(tǒng)也沒有賦予“谷神星一號”（遙一）火箭末子級的在軌數(shù)據(jù)編號，從側(cè)面證明了該末子級在發(fā)射當天已經(jīng)離軌并進入大氣層燒毀。

由星河動力實施的我國首次火箭末子級主動離軌的演示試驗很有意義，它驗證了火箭末子級主動離軌避免成為太空垃圾的可行性、即時性和有效性，也為后續(xù)商業(yè)返回式衛(wèi)星的變軌再入提供了關(guān)鍵技術(shù)儲備，它也提醒人們“谷神星一號”火箭的末子級配備有性能優(yōu)異的液體軌姿控動力系統(tǒng)，這樣的末子級本身就是一個具備強機動、強變軌能力的在軌航天器，今后能夠開發(fā)出很多基于該末子級的高價值應(yīng)用，相關(guān)工作已在進行中。

星河動力是我國頭部民營火箭公司里成立最晚的一家，但卻能做到后發(fā)先至，成為第二家實現(xiàn)入軌、第一家進入500公里太陽同步軌道、第一家成功發(fā)射商業(yè)業(yè)務(wù)衛(wèi)星的民營火箭公司，在商業(yè)化發(fā)射能力的建設(shè)上取得領(lǐng)先地位，并且以最少的融資、最精干的團隊、最徹底的自主研發(fā)在最短的時間內(nèi)未經(jīng)任何亞軌道試射直接入軌成功，這一成就堪稱輝煌，并且來之不易。

星河動力創(chuàng)造了最短時間實現(xiàn)入軌的世界紀錄難能可貴，我國民營火箭公司能以百人的規(guī)模在不到三年的時間內(nèi)快速實現(xiàn)火箭入軌，做成許多國家以舉國之力都做不成的事，反映了我國航天工業(yè)數(shù)十年來積累的雄厚產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)以及技術(shù)和人才的溢出效應(yīng)，反映出國家軍民融合、支持商業(yè)航天發(fā)展的政策效力。

[3] 星河璀璨五洲中

傍晚時分，全體觀禮嘉賓乘車從酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心返回酒泉市區(qū)，一路上仍沉浸在發(fā)射成功后的喜悅與贊嘆之中。夜幕降臨，大漠高透明度的夜空中呈現(xiàn)出無比壯麗的星空，銀河橫跨天際，今夜星光格外燦爛，天上的燦爛星河仿佛也在祝賀星河動力今日首飛的成功。

目睹此情此景，在車內(nèi)的元航資本的幾位合伙人不禁談?wù)摵突貞浧饍扇昵芭c星河動力創(chuàng)始團隊接觸并最終投資的歷程，感慨萬千。

2018年年初一個春寒料峭的日子，元航資本幾位合伙人來到星河動力位于亦莊的辦公室與四位創(chuàng)始團隊成員首次見面。此時星河動力剛剛成立不久，通過北航校友的介紹，我們得知了出自航天系統(tǒng)的星河動力團隊創(chuàng)業(yè)并希望融資的消息。

元航資本是一家北航校友基金，2015年7月在中國證券基金業(yè)協(xié)會注冊備案成立，幾位創(chuàng)始合伙人都有在北航求學(xué)或從教的經(jīng)歷，元航的首期基金也得到了很多北航校友LP的大力支持，基金主要聚焦投資于早期階段的硬科技項目，對航空航天項目更具有天然的情懷和專業(yè)的洞察。

元航資本的幾位創(chuàng)始合伙人大都是在產(chǎn)業(yè)界積累了20多年豐富經(jīng)驗后再進入投資領(lǐng)域的，對高科技創(chuàng)業(yè)項目的評估和團隊的辨識以及投后服務(wù)有自己獨到的見解和優(yōu)勢。

志勇總在電信咨詢業(yè)和風險投資領(lǐng)域工作了近20年，投資經(jīng)驗極為豐富，在北航軟件學(xué)院攻讀工程碩士學(xué)位時與新河老師結(jié)識；新河老師是北航軟件學(xué)院教授、工程碩士教學(xué)主任，其經(jīng)歷堪稱傳奇：先在原電子部下屬研究所從事軍用航天計算機研發(fā)，后離職創(chuàng)業(yè)并把公司做到上市，后因其在學(xué)術(shù)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成就被北航聘為教授，現(xiàn)又進入投資領(lǐng)域；東總從北航自動控制系畢業(yè)后進入原航天部二院做了5年航天電子信息系統(tǒng)的研發(fā)工作，然后進入世界500強通訊技術(shù)企業(yè)擔任高級職位，隨后又創(chuàng)辦高科技公司，現(xiàn)在也帶著豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗加入元航；元航資本的醫(yī)療科技合伙人夏總和并購/PE合伙人梁總也都是擁有近三十年產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和投資并購經(jīng)驗的行業(yè)資深專家。

在這個世界里讀萬卷書易，行萬里路難。讀過、想過不如干過，做過與沒做過之間隔著千山萬水。元航資本的多位合伙人都有過成功創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗，經(jīng)由航天央企、研究所、外企、投資公司、創(chuàng)業(yè)公司、上市公司、985高校的工程師、創(chuàng)始人、高管、教授等崗位的歷練，百戰(zhàn)歸來，拂去征塵，以俯瞰人生的豪邁和終身學(xué)習的自律投入到創(chuàng)投領(lǐng)域，如果說在消費互聯(lián)網(wǎng)和文娛等領(lǐng)域的投資我們不如年輕人新潮和敏銳，在硬科技領(lǐng)域的投資我們則有十足的信心。

元航團隊這樣一隊行業(yè)老兵，大致年長星河動力團隊一輪，與星河動力創(chuàng)始團隊首次見面的感覺就像見到昔日的老同事或者小師弟，毫無陌生感，親切，隨意，相逢一笑，盡在不言中。眼緣的背后是雙方團隊經(jīng)歷、團隊基因和價值觀的高度契合。聽完十幾頁的PPT的講解，感受到了他們在商業(yè)航天賽道創(chuàng)業(yè)的決心、雄心以及縝密務(wù)實的計劃，人靠譜、事靠譜、時機靠譜。

風險投資的評估決策千頭萬緒，變量眾多，但大道至簡，可歸結(jié)為看人，看事，看時機。

在談到創(chuàng)業(yè)的初衷時，星河動力團隊表現(xiàn)出了強烈的進取心、使命感和緊迫感。航天領(lǐng)域是大國競爭的主戰(zhàn)場之一，新時代下的商業(yè)航天是中國從航天大國向航天強國邁進的全新道路；全球低軌互聯(lián)網(wǎng)星座大規(guī)模建設(shè)的高潮將至，運載火箭目前仍是人類進入太空的唯一工具，便捷、可靠、低成本進入太空的需求快速爆發(fā)，將催生一個運載火箭的新興藍海市場，具有極高的商業(yè)價值和戰(zhàn)略意義。

商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)當然要談商業(yè)價值和個人回報，但航天人的價值判斷中從來不缺乏崇高情懷，沒有哪個初創(chuàng)行業(yè)，能夠像商業(yè)航天那樣把個人理想、國家意志和人類未來完美結(jié)合起來。星河動力的創(chuàng)始團隊成員寒窗苦讀十數(shù)載獲得了博士學(xué)位，又在國有航天院所經(jīng)過十年左右的航天工程實踐的鍛煉，每個人都“身懷絕技”，此時恰逢國家出臺鼓勵民營商業(yè)航天發(fā)展的政策，為他們施展才華搭建了體制之外的全新舞臺，星河動力團隊展現(xiàn)出了抓住時代機遇，勇于承擔風險，成為商業(yè)航天大潮中勇敢弄潮兒的堅定意志。

元航資本認為，風險投資進入新興商業(yè)航天領(lǐng)域，能夠給航天專業(yè)人才帶來合理估值，激發(fā)他們的內(nèi)在動力，又可打破體制內(nèi)的思維定式，另辟蹊徑去開拓新的技術(shù)路線，發(fā)揮民營企業(yè)機制靈活、創(chuàng)新內(nèi)驅(qū)力強的特點，通過合理的競爭與補位帶動和優(yōu)化整個航天產(chǎn)業(yè)群的發(fā)展。星河動力這種從體制內(nèi)出來的創(chuàng)業(yè)團隊，猶如從國有航天大部隊獨立出來的一直輕騎兵，或者是李云龍的獨立團，很有可能在低成本商業(yè)航天方向上出奇制勝，與國有航天互相激勵與協(xié)同，促使中國航天整體實力的提升。元航資本要做的事情就是用專業(yè)的眼光發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)團隊，投資他們，幫助他們，陪伴他們，通過他們的成功助力我國自主可控科技產(chǎn)業(yè)的成功并給基金出資人帶來豐厚的回報。

對于星河動力的團隊構(gòu)成我們并不想用“豪華”二字來形容，但你可以發(fā)現(xiàn)在星河動力每一個關(guān)鍵技術(shù)和管理崗位上都有“力能扛鼎”之才在鎮(zhèn)守。

CEO劉百奇博士為航天慣性導(dǎo)航及火箭總體設(shè)計專家，讀博期間師從北航常務(wù)副校長房建成院士，2008年從北航博士畢業(yè)后留校任教三年，然后調(diào)入航天科技集團一院研發(fā)中心從事了7年的火箭總體設(shè)計工作，其間曾被借調(diào)到軍科委從事我軍戰(zhàn)略前沿技術(shù)和裝備的規(guī)劃論證。劉百奇博士在航天飛行控制系統(tǒng)領(lǐng)域有很深的造詣，經(jīng)過在航天總體設(shè)計單位和軍方規(guī)劃論證單位多年的歷練，使他也具備了寬廣的宏觀視野和豐富的人脈?？赡苁且驗樽鲞^高校教師的緣故，百奇總的表達、溝通、推動共識達成的能力也很強。無論從微觀技術(shù)層面還是宏觀視野層面看，百奇總都是火箭企業(yè)CEO的理想人選。創(chuàng)始合伙人及總裁劉建設(shè)博士、創(chuàng)始合伙人及副總裁夏東坤博士是CEO在火箭院共事多年的同事和同學(xué)，彼此工作配合默契，現(xiàn)在與百奇總共同成為肝膽相照的創(chuàng)業(yè)伙伴，分別主抓公司科研生產(chǎn)管理和對外宣傳募資等工作。

聯(lián)合創(chuàng)始人、公司動力系統(tǒng)總師程圣清研究員來自航天科技六院北京某所，是我國液體火箭發(fā)動機的領(lǐng)軍人物之一，某型液發(fā)總師，國家先進空天動力863專家組成員，享受國務(wù)院特殊津貼，北航兼職教授，在30多年的職業(yè)生涯中主持和參加了我國多款氫氧發(fā)動機、液氧/煤油發(fā)動機的研制及液氧/甲烷發(fā)動機的預(yù)研工作，具有高超的學(xué)術(shù)水平和豐富的工程經(jīng)驗；固體火箭發(fā)動機總師張勝敏博士來自于航天科技四院，是掌握先進矢量推力固體火箭發(fā)動機設(shè)計技術(shù)為數(shù)不多的核心人才；火箭結(jié)構(gòu)部長孫鵬軍博士來自于航天科技一院，曾因突出的貢獻被破格晉升為研究員；具體負責固體火箭總體設(shè)計工作的正副總師張總和崔總是分別來自于航天科工四院和航天科技一院的80后專家，年輕有為，在系統(tǒng)內(nèi)擔任國家重點型號的副總師或總師助理，正是“干活”的主力；液體火箭總設(shè)計師Z總、總指揮Y總也曾是體制內(nèi)的火箭型號正副總師/總指揮級別的人物，這兩位老總目前還處于脫密期，姓名暫未公開。

現(xiàn)在，星河動力團隊這些中國航天棟梁之才的才華與實力在“谷神星一號”輝煌的高精度入軌中得到了充分的證明，他們匯聚在初創(chuàng)民營商業(yè)航天企業(yè)條件艱苦的新平臺上，以創(chuàng)業(yè)者的奮斗精神為本，花費很少的經(jīng)費在很短的時間內(nèi)研制成功了高性能小型固體運載火箭，大中型可重復(fù)使用液體火箭也在快速推進。“谷神星一號”火箭發(fā)射成功后，參加過多家民營火箭公司調(diào)研的某基金公司到星河動力進行新一輪融資的投前財務(wù)盡調(diào)，對星河動力僅用兩年多時間、僅花費1億多元如此之少的經(jīng)費就研制成功固體火箭并實現(xiàn)高精度入軌感到難以置信，其中的成果包括完全自研的固體矢量推力一級、二級、三級發(fā)動機和液體軌姿控動力系統(tǒng)共計四型發(fā)動機以及全箭總體設(shè)計，這種研制效率堪稱世界航天史的奇跡，這一成就是公司治理水平、技術(shù)實力、合理技術(shù)路線、創(chuàng)業(yè)者奮斗精神以及我國完備航天產(chǎn)業(yè)鏈的綜合結(jié)晶。

時間回到三年前元航與星河動力團隊初次見面的節(jié)點，現(xiàn)在星河動力兵強馬壯的百人團隊當時只存在于PPT 上，那時團隊的確定成員只有三、四位創(chuàng)始合伙人，都提交了離職報告，真正辦完離職手續(xù)的只有建設(shè)總一個人。

元航與星河動力的首次會談結(jié)束后，大家走出會議室來到星河動力空無一人的辦公空間，百奇總用手指著那些無人的工位說：“這里很快就能坐滿！”，此刻他的眼里閃耀著光，仿佛胸有百萬雄兵，我們選擇相信他！

雙方話別時，年近六旬的新河老師對百奇總說：“要是年輕十歲我就加入你們一起干了！”話音未落，所有人都開懷大笑。

[4] 千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金

2018年初與星河動力團隊見面結(jié)束后，正如新河老師的玩笑話里透露出的對項目和團隊的欣賞與認同，元航幾個合伙人對星河動力的感覺都很好，“感覺”是個人基于其人生經(jīng)驗和知識儲備做出的直觀綜合判斷，感覺或者說直覺常常相當準確，然而我們不能僅憑感覺來決策，基于客觀的數(shù)據(jù)和縝密的行業(yè)研究成果才更有說服力。

風險投資是一項多變量復(fù)雜決策過程，唯有在最關(guān)鍵的變量分析上做到極致，才能在一片混沌中提高投資決策的正確概率。尤其是在硬科技投資領(lǐng)域，必須要有深入到技術(shù)細節(jié)的行業(yè)研究，從技術(shù)底層邏輯出發(fā)做出的判斷才最經(jīng)得起考驗，這一點完全不同于消費互聯(lián)網(wǎng)的投資邏輯，應(yīng)該說在硬科技投資領(lǐng)域，行業(yè)研究的深入程度與基金能獲取的風險收益成正比。我們要做的研究是從技術(shù)細節(jié)和商業(yè)邏輯出發(fā)探求商業(yè)航天投資的真相和本質(zhì)，而不是僅僅為了給自己一個內(nèi)心滿意的答案。

商業(yè)航天火箭項目的投資決策有兩大類決策變量，一類是宏觀戰(zhàn)略層面，這一方面已經(jīng)無需多談，商業(yè)航天的浪潮已經(jīng)驚濤拍岸，滾滾向前，勢在必行；另一類是戰(zhàn)術(shù)層面，這方面包括團隊能力評估和技術(shù)路線的可行性分析與競爭性分析等，都需要大量深入的專業(yè)技術(shù)知識。

元航資本的合伙人大都受過航空航天基礎(chǔ)教育，有航天院所和電科院所工作經(jīng)驗及航天電子信息系統(tǒng)科研經(jīng)歷，也具有創(chuàng)辦及運營科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)歷，對航天科研流程、航天系統(tǒng)工程、創(chuàng)新、繼承與風險控制等工程問題理解深刻，對創(chuàng)業(yè)公司的生存與發(fā)展有切身的體會，對火箭總體設(shè)計及火箭發(fā)動機技術(shù)也有相當?shù)牧私?，但元航資本認為這還不夠，還要通過深度的學(xué)習和調(diào)研達到對火箭初創(chuàng)企業(yè)技術(shù)方向做出獨立判斷的專業(yè)水平。

元航資本自誕生那天起就把自己定義為學(xué)習型組織，定義為創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者，元航資本行研小組在東總和新河老師的帶領(lǐng)下對火箭總體設(shè)計及火箭發(fā)動機技術(shù)進行了持續(xù)的學(xué)習和研究，通讀了數(shù)本相關(guān)專著，查閱了60多篇中英文學(xué)術(shù)論文，拜訪了多位北航宇航學(xué)院、北航能源動力學(xué)院、航天科技一院、六院和航天科工四院的專家教授，最終構(gòu)建了元航資本對商業(yè)航天火箭領(lǐng)域投資的技術(shù)和商業(yè)的完整認知框架，在盡調(diào)的四個月內(nèi)完成了6萬字的中國商業(yè)航天火箭行業(yè)的詳細技術(shù)和商業(yè)研究報告，并持續(xù)迭代更新，成為支撐我們商業(yè)航天火箭領(lǐng)域投資決策的堅實依據(jù)。

在2017年元航資本通過扎實的行研決定在商業(yè)航天火箭賽道投資之后，我們辦公室的桌面上擺滿了各家民營火箭公司的商業(yè)計劃書，有的已經(jīng)經(jīng)過多輪融資，公司已具百人以上規(guī)模，但最終元航資本還是決定投資當時只有四名正式員工的星河動力，在2018年6月成為給他們開出第一張支票的天使投資人。

元航資本之所以做出這種堅定的選擇是因為：第一，經(jīng)過數(shù)月的考察和交往，我們認為星河動力創(chuàng)始團隊非常優(yōu)秀，素質(zhì)全面，凝聚力高，戰(zhàn)斗力強，具有帶領(lǐng)公司走向成功的高度可能性；第二，我們認為星河動力提出的技術(shù)路線和產(chǎn)品規(guī)劃非常合理與務(wù)實，顯然經(jīng)過了深思熟慮并且是行家之選，與元航資本從火箭底層技術(shù)邏輯以及初創(chuàng)公司生存和發(fā)展的普遍規(guī)律做出的判斷高度一致。

元航資本認為，商業(yè)航天的本質(zhì)仍是航天，其高風險屬性沒有改變，創(chuàng)業(yè)的高風險與航天本身的高風險兩相疊加，使得商業(yè)航天投資的風險控制尤為重要。商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該具有對行業(yè)的宏觀把握和深入細節(jié)的謀劃能力，制定出循序漸進，踏實務(wù)實，繼承與創(chuàng)新相結(jié)合，符合工程技術(shù)發(fā)展規(guī)律，符合市場需求的技術(shù)和產(chǎn)品路線，特別是在初創(chuàng)階段應(yīng)以保障公司的生存為首要目標，先“活下來”是未來一切宏大目標的前提基礎(chǔ)，發(fā)展壯大后要勇于實施較高風險的探索和創(chuàng)新。

元航資本認為初創(chuàng)階段的民營火箭公司應(yīng)避免兩種傾向，一種是過于保守，不敢創(chuàng)新，不考慮市場需求，在體制內(nèi)會干什么出來還干什么，不能從市場需求出發(fā)去組建團隊、進軍新的方向、攻克新的技術(shù)；另一種傾向是奢談航天情懷，奢談創(chuàng)新與宏大理想，制定超出初創(chuàng)公司現(xiàn)實能力的激進計劃。應(yīng)該指出，商業(yè)航天的創(chuàng)業(yè)難度和風險很高，創(chuàng)業(yè)者如果僅滿足于投身航天創(chuàng)業(yè)的小布爾喬亞式的浪漫和自我感動而不能腳踏實地，必定要在現(xiàn)實中碰壁，真正現(xiàn)實可行的發(fā)展路線應(yīng)該避免上述兩種極端情況。

面對航天工業(yè)龐大的技術(shù)體系，每個起步階段的我國初創(chuàng)民營航天企業(yè)在技術(shù)路線的選擇上都面臨著如下的抉擇：

1）研發(fā)固體火箭還是液體火箭？

2）液體火箭選用液氧/煤油還是液氧/甲烷推進劑？

3）液體火箭首發(fā)產(chǎn)品研制大中型火箭還是小型火箭？

4）液體火箭首發(fā)產(chǎn)品是否要支持重復(fù)使用？

星河動力給出的技術(shù)路線答案是：固液并舉，高低搭配，遠近銜接，以固體求生存，以液體求發(fā)展，液體火箭走低風險可重復(fù)使用中型液氧/煤油火箭之路。

元航資本經(jīng)過深入分析后認為，星河動力選擇的技術(shù)路線和產(chǎn)品布局是一條務(wù)實、高效、符合市場需求、符合產(chǎn)品研制及初創(chuàng)公司生存發(fā)展的客觀規(guī)律并且風險可控的最優(yōu)道路，這也是兩年前元航資本決定天使投資于星河動力初創(chuàng)團隊的關(guān)鍵因素。

星河動力 “小固+中液”的產(chǎn)品布局在我國民營火箭公司里獨樹一幟，目前小型固體火箭“谷神星一號”已經(jīng)按照兩年多前的規(guī)劃如期完成研制，即將定型和批量生產(chǎn)；液體火箭方面，星河動力“智神星一號”液體火箭目前是民營企業(yè)唯一在研的可重復(fù)使用中型液體火箭，也是頭部火箭企業(yè)里唯一走低風險液氧/煤油技術(shù)路線的公司。民營火箭領(lǐng)域的另兩家頭部友商，一家在研中型液體火箭，但其架構(gòu)難以支持火箭垂直返回重復(fù)使用，仍是一次性火箭；另一家在研可重復(fù)使用液體火箭，但該火箭為小型液體火箭，今后支持星座衛(wèi)星一箭多星批量發(fā)射的能力稍弱。

我國已于2020年9月向國際電信聯(lián)盟ITU提交了我國巨型低軌互聯(lián)網(wǎng)星座的頻率和軌道申請，該星座對我國經(jīng)濟發(fā)展、科技進步和國家安全具有重大意義。但是該星座萬顆衛(wèi)星的巨大數(shù)量，對運載火箭的發(fā)射能力提出了空前的要求。要提供足夠數(shù)量的火箭并降低發(fā)射成本必須研制可重復(fù)使用大中型液體火箭，只有可重復(fù)使用的大中型液體火箭才能起到以一當十的作用，在火箭數(shù)量和發(fā)射成本上滿足我國巨型低軌星座的建設(shè)需求。

星河動力“智神星一號” 可重復(fù)使用液體火箭正在加緊研制，計劃在2022年年底完成入軌發(fā)射。三年以后，星河動力很可能成為我國唯一同時具有小型固體運載火箭、大中型可重復(fù)使用液體運載火箭全譜系產(chǎn)品的民營火箭公司，產(chǎn)品可覆蓋多個細分發(fā)射市場，同時也將在防務(wù)產(chǎn)品、高超音速科研試飛等業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極拓展，成為中國最具商業(yè)價值的民營火箭公司之一。

星河動力固體、液體火箭都研發(fā)完成后，按年產(chǎn)20枚小型固體火箭、20枚中型液體火箭概略估算，達產(chǎn)后可產(chǎn)生近30億元的年產(chǎn)值。如果計算每枚中型液體火箭（一子級）重復(fù)使用10～50次，帶來的經(jīng)濟效益更為巨大。

元航資本認為星河動力采取固液并舉、液體火箭走液氧煤油路線的合理性在于：

液體火箭及液體動力系統(tǒng)研發(fā)周期漫長，難度較高，研制風險較高；小型固體火箭研發(fā)周期短，具有整箭價格低，可靠性高，快捷發(fā)射，快速履約等優(yōu)勢。小型固體火箭的研制，可給公司快速帶來現(xiàn)金流，能給初創(chuàng)公司的生存提供一個安全墊。從固體火箭入手還能夠鍛煉技術(shù)團隊，通過實踐固體火箭、液體火箭的共性技術(shù)，為液體火箭的研發(fā)打下基礎(chǔ)，平抑初創(chuàng)團隊直接研制復(fù)雜液體火箭的陡峭技術(shù)成長曲線。從商業(yè)角度看，固體火箭并不是初創(chuàng)火箭公司產(chǎn)品研發(fā)的權(quán)宜之計，而是在細分市場有迫切需求、能產(chǎn)生豐厚收益的火箭類型，我國航天國家隊航天科技、航天科工的商業(yè)火箭公司也都首先以小型固體火箭切入市場，但液體火箭依然擁有最強的運載能力和最大的市場份額，公司發(fā)展壯大要靠大中型液體火箭，固體火箭和液體火箭是相輔相成的關(guān)系。

從我國幾家民營火箭公司成立幾年的發(fā)展實踐看，2018年成立的星河動力已經(jīng)在2020年實現(xiàn)固體火箭的入軌，2015年成立的專注于中型液體火箭的友商到目前的2021年年初仍未實現(xiàn)入軌，入軌的壓力較大。星河動力在固體火箭入軌成功后已經(jīng)接到十幾枚價值數(shù)億元的固體火箭訂單，很快能形成可觀的現(xiàn)金流，為公司生存以及從容研制中型液體火箭創(chuàng)造了有利條件，目前的這個態(tài)勢和三年前的預(yù)測完全一致。

液體火箭走甲烷還是煤油路線？二者各有千秋，都是可行的商業(yè)液體火箭技術(shù)路線，但元航資本更贊賞選擇低風險、高可靠的成熟煤油路線。

第一，甲烷因其中庸的性能長期未能在航天界得到應(yīng)用，人類目前還沒有任何進入太空飛行過的液氧/甲烷火箭，我國國有航天系統(tǒng)早已選擇液氧/煤油作為我國新一代液體運載火箭的推進劑。如果以我國初創(chuàng)民營火箭公司的一己之力去開創(chuàng)液氧/甲烷這樣一套全新的技術(shù)體系并促使其走向成熟可能周期較長、風險較大。而液氧/煤油技術(shù)在全世界及我國有數(shù)十年的研制使用經(jīng)驗，相關(guān)技術(shù)、人才以及基礎(chǔ)設(shè)施積累豐厚，基于液氧/煤油技術(shù)的SpaceX“獵鷹9”火箭也是全球唯一經(jīng)過反復(fù)驗證的可重復(fù)使用液體火箭。我國初創(chuàng)民營火箭公司走成熟液氧/煤油路線不會發(fā)生顛覆性錯誤，在一套堅實的技術(shù)體系之上實施面向新一代可重復(fù)使用運載火箭技術(shù)的再創(chuàng)新，成功的概率很高，這種高度的確定性對初創(chuàng)公司和投資人來說彌足珍貴，極有價值！

第二，元航資本經(jīng)過研究，認為在現(xiàn)階段甲烷路線即使走通也并不能比煤油路線帶來更多的商業(yè)價值。甲烷具有不易結(jié)焦積碳的優(yōu)點，但難以成為核心優(yōu)勢，而甲烷相對于煤油的一些不足，例如低密度/低密度比沖、高飽和蒸氣壓、高臨界壓力和液氧/甲烷雙低溫推進劑的屬性給發(fā)動機研制、重復(fù)使用設(shè)計以及火箭總體設(shè)計帶來了更多的困難和挑戰(zhàn)，同等運力、同等箭體直徑下甲烷火箭貯箱的體積和重量、箭體總長度和長細比將大于煤油火箭，總制造成本很可能高于煤油火箭，甚至目前液態(tài)甲烷（民用LNG）的價格也高于煤基航天煤油，應(yīng)該說現(xiàn)階段我國民營火箭企業(yè)基于開式循環(huán)動力的甲烷火箭相對于煤油火箭在技術(shù)及經(jīng)濟上并沒有優(yōu)勢，風險與收益并不匹配。

在三年前星河動力成立時，選擇液氧/甲烷路線幾乎成為當時民營火箭公司的一種“政治正確”，早期成立的幾家民營火箭公司和發(fā)動機公司在液體火箭方向上都選用液氧/甲烷路線，可能因為液氧/甲烷從未在航天上使用過，投資人比較愛聽一個新技術(shù)創(chuàng)新的好故事，另外和首批民營液體發(fā)動機技術(shù)力量的來源也有關(guān)系。星河動力和元航資本相遇后，經(jīng)過兩個團隊多輪技術(shù)和商業(yè)的深入分析、全面剖析事物本質(zhì)后，最終星河動力另辟蹊徑，選擇了務(wù)實、低風險、高效能的液氧/煤油路線，這種 “反潮流”、 “反共識”的決策需要對行業(yè)的深刻理解和堅定的技術(shù)定力。

元航資本認為，在可見的未來液氧/煤油技術(shù)在近地空間和地月空間范疇內(nèi)完全可以滿足民營公司可重復(fù)使用商業(yè)火箭的需要，初創(chuàng)民營火箭公司走成熟液氧/煤油路線的風險更低、成功概率更高。甲烷有其優(yōu)點，它也是一種常見烴類燃料，雖然缺乏在航天工程中的應(yīng)用經(jīng)驗，但堅持下去一定會獲得成功，只是民營火箭公司付出的時間成本和資金成本可能會更高一些。元航資本希望煤油和甲烷兩條道路都能走通，迎來我國液體火箭動力技術(shù)百花齊放的新格局。液氧/甲烷技術(shù)在未來深空探測場景有一定優(yōu)勢，液態(tài)甲烷的沸點與宇宙空間溫度接近，有利于長期空間存儲；甲烷具備在火星原位制備的理論可能性，這也是SpaceX面向載人登火并需要載人返回地球的“星艦Starship”火箭選擇甲烷方案的主要原因之一。元航資本支持我國民營火箭公司發(fā)展壯大后去挑戰(zhàn)高性能也是高難度的全流量補燃循環(huán)液氧/甲烷發(fā)動機。

星河動力“小固+中液”組合的的運力分配也可圈可點。固發(fā)構(gòu)造簡單但推進劑價格昂貴，液發(fā)構(gòu)造復(fù)雜但液體推進劑便宜。固體火箭做大了，整箭價格將急劇上升，難以與同等運力的可重復(fù)使用液體火箭競爭，同時也失去小型固體火箭總價低、小快靈、適合快速履約“專車”發(fā)射的優(yōu)勢。而在液體火箭的研制方面，中型液體火箭的研制成本和難度并沒有比小型液體火箭增加多少，發(fā)射場服務(wù)費用、保險費用也差別不大，增加的廉價燃料費用相對于火箭成本可以忽略不計，但運載能力可以增加一倍以上，顯然大中型液體火箭在巨型星座建設(shè)一箭多星批量發(fā)射的時代具有更高的商業(yè)價值。元航資本認為星河動力制定的“固體往小做，液體往大做”的“小固+中液”產(chǎn)品規(guī)劃是非常專業(yè)、考慮周全的規(guī)劃。

在液體火箭方面，星河動力從商業(yè)邏輯出發(fā)規(guī)劃了今后發(fā)射市場需求量大、研制難度適中的經(jīng)典3.35米直徑二級中型液體運載火箭“智神星一號”，主打LEO和SSO軌道的一箭多星集群發(fā)射，其LEO 4噸、SSO 2噸的運力與“長征二號丙”大致相當，“長二丙”是面臨較大環(huán)保壓力的老式一次性有毒推進劑火箭，而“智神星一號”是新一代綠色清潔可重復(fù)使用液氧/煤油中型液體火箭，采用與SpaceX“獵鷹9”火箭類似的多發(fā)并聯(lián)先進構(gòu)型，目前該液體火箭已經(jīng)完成總體設(shè)計，已經(jīng)開始樣機制造。“蒼穹”液體火箭發(fā)動機的推力設(shè)定來源于火箭總體設(shè)計從上而下的推算，得出40噸的黃金推力值，采用7發(fā)并聯(lián)可為中型液體火箭提供280噸足夠大的起飛推力以及動力冗余，火箭下降回收時開啟中間一臺發(fā)動機經(jīng)由發(fā)動機優(yōu)異的變推能力提供足夠小的10噸級下降緩沖推力，火箭第二級采用一臺同型號真空版發(fā)動機。

圖：星河動力已經(jīng)研制成功和正在研制的兩型液體火箭發(fā)動機

星河動力“蒼穹”液體火箭發(fā)動機是中國第一款、世界第二款面向可重復(fù)使用設(shè)計的泵壓式中等推力液氧/煤油發(fā)動機，如上圖左側(cè)所示。我國國有航天工業(yè)有30年的液氧/煤油發(fā)動機研制經(jīng)驗，已經(jīng)研制成功兩型高壓補燃循環(huán)液氧/煤油發(fā)動機分別用于火箭起飛級和上面級，但由于研制時間較早，它們在推力值選定和變推能力方面不能很好地滿足新一代垂直返回可重復(fù)使用液體火箭的需求，而星河動力“蒼穹”液氧/煤油發(fā)動機的及時出現(xiàn)將填補國內(nèi)這一領(lǐng)域的空白，具有很重要的創(chuàng)新意義。

星河動力“蒼穹”發(fā)動機對標SpaceX“梅林”系列液氧/煤油發(fā)動機，完全按照可重復(fù)使用的要求設(shè)計，該發(fā)動機采用簡單可靠的燃氣發(fā)生器循環(huán)液氧/煤油發(fā)動機的設(shè)計方案。“蒼穹”發(fā)動機基于液氧/煤油久經(jīng)考驗的成熟技術(shù)體系，但在具體工程實現(xiàn)上有大量創(chuàng)新。該發(fā)動機具有對火箭重復(fù)使用回收至關(guān)重要的25%～125%的超寬變推比,再加上120的高推重比、50次的設(shè)計重復(fù)使用次數(shù)，這三項指標國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進，預(yù)計今年能夠完成發(fā)動機全系統(tǒng)試車。

星河動力程圣清總師率領(lǐng)的液發(fā)團隊是一支能力卓越的團隊，他們以高效率研制成功的“邊界”液體軌姿控動力系統(tǒng)已經(jīng)隨“谷神星一號”的首飛遨游太空，成為我國民營火箭公司首臺完全自主研發(fā)成功并經(jīng)受過實際發(fā)射任務(wù)考驗的液體火箭發(fā)動機，我們相信程總的液發(fā)團隊在“蒼穹”液氧/煤油火箭發(fā)動機的研制中將再創(chuàng)輝煌。

圖 ：星河動力大中型液體火箭的演進

星河動力液體火箭的演進參考SpaceX “獵鷹9”向“獵鷹重型”的成功升級路線，待“智神星一號”中型液體火箭成熟后，將采用一枚 “智神星一號”與兩枚“智神星一號”一子級構(gòu)成CBC通用芯級構(gòu)型的捆綁式大中型液體運載火箭“智神星二號”，由21臺“蒼穹”發(fā)動機提供840噸的起飛推力，將LEO運力由“長二丙”的4噸提高到長征七號14噸的級別，“智神星二號”可以適用于幾乎所有類型商業(yè)衛(wèi)星乃至空間站的發(fā)射，并且能夠支持火箭的重復(fù)使用，相信在不久的將來，SpaceX“獵鷹重型”一枚芯級、兩枚助推級火箭從天而降的壯觀場景也會在中華大地上出現(xiàn)。

可見，星河動力制定了從“小型固體火箭”到“中型液體火箭”再到“大中型捆綁式液體火箭”三步走的清晰產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃，這一規(guī)劃踏實務(wù)實，演進平滑，甚至可以說是巧妙，例如在該總體規(guī)劃中星河動力只需要研制一型40噸中等推力的液氧/煤油發(fā)動機即可支撐公司未來多年兩個型號的中型和大中型液體火箭的需要，如果在40噸液發(fā)的基礎(chǔ)上適度增推，還能滿足更大運力規(guī)模液體火箭的需要，這種高效能的優(yōu)秀產(chǎn)品規(guī)劃在民營火箭公司里是很少見的，其它友商都需要開發(fā)兩個甚至多個型號的液體火箭發(fā)動機才能滿足其未來產(chǎn)品規(guī)劃。

目前，星河動力已經(jīng)按時完成第一步規(guī)劃，小型固體火箭順利入軌，給市場和投資人以強烈的信心，我們相信星河動力在后續(xù)固體火箭的定型批產(chǎn)和中型液體火箭的研發(fā)工作中能夠乘勝前進，取得更加輝煌的成績。

[5] 雄關(guān)漫步真如鐵，而今邁步從頭越

2020年12月31日夜，中關(guān)村。

在2020年的最后一個晚上，元航資本與星河動力兩個管理團隊相聚在位于我國科技創(chuàng)新的高地—北京中關(guān)村的一家餐館。

美酒飄香，豪情滿懷。兩個團隊由兩三年前初次見面的相互欣賞、惺惺相惜，到投資完成后兩年多的相互支持、共同奮斗，到現(xiàn)在已經(jīng)成為肝膽相照的創(chuàng)業(yè)伙伴。本次新年餐聚有兩個主題，一是補上2020年11月7日火箭入軌當天未能舉辦的慶功宴；第二，也是更重要的，要梳理和展望一下2021年的工作。

2020年對星河動力和元航資本都是波瀾壯闊、極不平凡的一年。在這一年里，星河動力實現(xiàn)了固體火箭輝煌的高精度入軌，達到了公司發(fā)展歷程上第一個重大的里程碑，為公司后續(xù)的騰飛奠定了堅實的基礎(chǔ)；在這一年里，元航資本克服了萬般艱難，在資本寒冬完成了元航總計約8億元的人民幣基金募資，即將開始新一輪大規(guī)模投資，同時元航主導(dǎo)和深度參與的兩個以航空航天為特色的硬科技智造谷開始建設(shè)，位于首都機場北側(cè)的元航大廈已經(jīng)正式命名和掛牌，元航資本科技產(chǎn)業(yè)投資的實體標志已經(jīng)建立，元航以專業(yè)化的硬科技精準投資促進科技成果轉(zhuǎn)化、科技創(chuàng)新發(fā)展的旗幟正在高高飄揚。

對于星河動力來說，在“谷神星一號（遙一）”火箭末子級達到第一宇宙速度進入太陽同步軌道的瞬間，“入軌”對于星河動力來說就已成為歷史。已有成績屬于過去，更大的光榮屬于未來，展望2021年，星河動力的工作任務(wù)將十分艱巨但令人充滿希望：要面臨固體火箭定型批產(chǎn)和液體火箭加速研發(fā)雙線作戰(zhàn)的挑戰(zhàn)，今年要再打兩發(fā)固體火箭完成火箭定型，隨后實現(xiàn)固體火箭批產(chǎn)。液體火箭發(fā)動機要完成整機試車，液體火箭完成樣箭制造；融資方面要完成數(shù)億元的B輪融資，為液體火箭的研發(fā)備足糧草；今年還要適時啟動股改，為申報科創(chuàng)板上市做好準備。

元航資本對于將在2021年發(fā)射的“谷神星一號”遙二、遙三火箭充滿信心，因為已經(jīng)成功入軌的“谷神星一號”遙一火箭本身就是一型完成度很高的火箭，遙二、遙三火箭只需要做少量適應(yīng)性修改就可以發(fā)射。星河動力前三發(fā)固體火箭都是在首飛前簽訂的發(fā)射合同，火箭尚未首飛就簽后續(xù)合同反映出火箭客戶對于星河動力團隊技術(shù)水平和火箭技術(shù)狀態(tài)的強烈信心，信心來源于火箭客戶聘請了原體制內(nèi)資深軍品質(zhì)量控制專家長期在星河動力跟研跟產(chǎn)，質(zhì)量專家對星河動力團隊和產(chǎn)品評價很高。“谷神星一號”遙一首飛成功后，酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心的領(lǐng)導(dǎo)和專家對星河動力團隊也給予了高度評價。“谷神星一號”遙二、遙三火箭已經(jīng)投產(chǎn)，將在2021年下半年連續(xù)實施發(fā)射。如果一型新研制火箭能夠在首飛后快速實現(xiàn)連續(xù)高頻次發(fā)射，則說明火箭已經(jīng)走向成熟。

2018年成立的星河動力比2015、2016成立的幾家友商晚成立兩三年，公司起步晚，研發(fā)進度比友商天然落后，使星河動力不必考慮用“爭第一”去證明自己，促使星河動力眼睛向內(nèi)，苦練內(nèi)功，制定務(wù)實的技術(shù)路線，產(chǎn)品研發(fā)以高可用性、高完成度為導(dǎo)向，反而以很高的研發(fā)效率贏得了固體火箭首次發(fā)射即成功入軌、第一枚進入500公里太陽同步軌道、第一枚成功發(fā)射業(yè)務(wù)星的民營火箭等“第一”的頭銜，在火箭的商業(yè)化發(fā)射能力的建設(shè)上后來居上。

運載火箭的研發(fā)是一種長跑，民營商業(yè)火箭經(jīng)過初期的喧鬧后，最終要回歸到商業(yè)的本質(zhì)，即為客戶提供把載荷送入軌道的廉價、可靠的火箭產(chǎn)品和服務(wù)。星河動力早已越過了面向投資人的產(chǎn)品演示階段,產(chǎn)品研發(fā)完全以實質(zhì)性商業(yè)應(yīng)用為導(dǎo)向, 對固體火箭如此，對液體火箭也是如此。星河動力的液體火箭選用了基礎(chǔ)雄厚的液氧/煤油方案，在國際上，SpaceX“獵鷹9”液氧/煤油火箭剛剛創(chuàng)造了“一箭八飛”的最新復(fù)用記錄，液氧/煤油火箭是目前全球唯一經(jīng)過航天工程反復(fù)驗證的可回收火箭類型；在國內(nèi)，我國國有航天系統(tǒng)早已選定液氧/煤油為我國新一代 “長征”液體火箭的推進劑,星河動力液體火箭技術(shù)路線選擇與國有航天同行，將能夠充分借鑒我國在液氧/煤油技術(shù)上積累的豐碩成果，共享國家投巨資建立起來的基礎(chǔ)設(shè)施，將會給民營火箭企業(yè)的液體火箭研發(fā)帶來極大的便利和研發(fā)成本和時間的節(jié)省。

星河動力在液氧/煤油成熟的技術(shù)體系之上，面向可重復(fù)使用的新要求實施創(chuàng)新，在不長的時間內(nèi)研制成功一款結(jié)構(gòu)簡潔、指標平實、穩(wěn)定可靠的開式循環(huán)中等推力液氧/煤油發(fā)動機是完全可行的。星河動力來自于原體制內(nèi)各單位的精英團隊經(jīng)過固體火箭研制全流程近3年的歷練，已經(jīng)在民營航天的新平臺下完成凝聚與融合，擁有強大的戰(zhàn)斗力，團隊以此款液氧/煤油發(fā)動機為一二級動力，研制成功一款低成本、可重復(fù)使用的中型液體火箭風險可控,完全可以期待。

星河動力中型液體火箭多發(fā)并聯(lián)的硬件架構(gòu)支持垂直回收重復(fù)使用,研制流程走與SpaceX“獵鷹9”火箭同樣的先突破入軌,再解決回收的研制順序，入軌是硬杠杠。選擇低風險成熟技術(shù)路線，團隊能力經(jīng)過火箭入軌工程的驗證，我們有理由相信星河動力的液體火箭的研制也能夠重復(fù)其固體火箭研制后發(fā)先至的傳奇，在實質(zhì)性商業(yè)化發(fā)射能力的構(gòu)建上取得領(lǐng)先地位。

從商業(yè)價值和產(chǎn)品競爭力來分析，如前所述，星河動力“智神星一號”液體火箭是目前我國民營火箭公司唯一在研的起飛重量在200噸以上的中型可重復(fù)使用液體火箭，幾家民營友商在研的液體火箭要么是中型液體火箭但不可重復(fù)使用，要么是可以重復(fù)使用但是屬于小型液體火箭，星河動力“智神星一號”面對我國巨型低軌星座的建設(shè)需求無疑具有更高的商業(yè)價值和市場競爭力。友商如果要再研制“智神星一號”級別的可重復(fù)使用大中型液體火箭，從幾家友商規(guī)劃的百噸級大推力液體動力到大直徑火箭箭體等高難度研發(fā)內(nèi)容看，樂觀估計至少要花費另一個5年甚至更長的研制周期，在這5年的時間里，星河動力“智神星一號”液體火箭可以獲得更加穩(wěn)固的市場優(yōu)勢地位，通過反復(fù)迭代走向技術(shù)上的高度成熟并向“智神星二號”大中型捆綁式液體火箭平滑過渡。再加上星河動力“谷神星一號”小型固體火箭在細分發(fā)射市場的份額以及星河動力在防務(wù)產(chǎn)品及科研試飛產(chǎn)品方面的發(fā)力，未來幾年星河動力很可能成為中國商業(yè)價值最高的民營火箭公司之一。

全球商業(yè)航天的標桿企業(yè)SpaceX公司 2002年成立，2008年首次實現(xiàn)小型液體火箭入軌后的D輪融資估值5億美元， 2015年在“獵鷹9”大型液體火箭首次成功發(fā)射商業(yè)衛(wèi)星后的G輪融資時，SpaceX估值達120億美元，公司成立19年后的2021年2月的N輪融資最新估值為740億美元。

我國民營火箭企業(yè)雖然比SpaceX公司晚成立十幾年，但具有后發(fā)優(yōu)勢，追趕的步伐很快。中國優(yōu)秀的民營火箭公司在公司成立兩年多后即實現(xiàn)入軌，起步階段的成績比SpaceX還好，入軌后公司估值50億人民幣左右，與SpaceX入軌后5億美元的估值處于同一量級；如果參照SpaceX公司成立13年后120億美元估值的歷史數(shù)據(jù)，我國民營火箭公司公司成立10年后1000億人民幣的市值是完全可以想象的。

隨著我國巨型低軌互聯(lián)網(wǎng)星座的建設(shè)成為國家意志并扎實推進，相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)呈現(xiàn)出一個數(shù)千億規(guī)模的高確定性市場，這個巨大的市場若干年后培育出千億市值的中國民營火箭企業(yè)是大概率事件。隨著商業(yè)航天的發(fā)展，特別是人類進入太空成本的極大降低，將催生出一個巨大的太空經(jīng)濟市場。我國民營火箭企業(yè)屆時將成為國有航天有益的協(xié)同和補充，在低成本天地運輸領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，也將成為國家可以信賴和依靠的另一只備選航天力量。

元航資本有幸以投資為紐帶從我國商業(yè)航天發(fā)軔之初就深度參與其中，元航資本注冊成立于2015年，正好我國商業(yè)航天的興起同步，2017年開始投資商業(yè)航天。元航資本在成立之初就確定了“投早、投小、投硬科技”的投資策略，發(fā)掘早期的創(chuàng)新型硬科技創(chuàng)業(yè)團隊，為高科技初創(chuàng)企業(yè)邁出“起步一公里”提供關(guān)鍵支持。作為北航校友基金，元航對商業(yè)航天投資有足夠的敏感度和專業(yè)眼光，果斷將元航一期基金的將近一半的資金都投到新興商業(yè)航天賽道，從2017年到2018年元航資本在最早期輪次先后投資了微納星空、星河動力、航天馭星3家商業(yè)航天企業(yè)，從衛(wèi)星研制、運載火箭發(fā)射，再到衛(wèi)星的測運控服務(wù)，形成了完整的商業(yè)航天上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了投資組合的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

航天馭星、星河動力兩家元航系兄弟公司在2020年11月7日星河動力“谷神星一號”火箭首飛之日密切協(xié)同，航天馭星為火箭首飛提供了全程的星箭測控，星河動力在火箭測控的業(yè)務(wù)上給了航天馭星很多具體的幫助。在星河動力火箭首飛前一天，微納星空研制的“天雁05”衛(wèi)星在太原發(fā)射成功，元航商業(yè)航天全產(chǎn)業(yè)鏈投資組合在這一周迎來了高光時刻。

目前元航資本天使輪投資的微納星空、星河動力、航天馭星3家商業(yè)航天企業(yè)都成為了各自領(lǐng)域的頭部企業(yè)，均已滿足或接近滿足科創(chuàng)板上市條件，今年將適時進行股改，明年擇機申報科創(chuàng)板上市。被投商業(yè)航天企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)秀，元航資本的投資也在兩三年內(nèi)獲得了高倍率的增值，即將給基金出資人帶來豐厚回報。

元航資本由于其硬科技投資的專業(yè)性，正在由傳統(tǒng)財務(wù)投資人自然地向產(chǎn)業(yè)投資人的角色演化。我們在硬科技投資實踐中發(fā)現(xiàn)，硬科技的產(chǎn)業(yè)形態(tài)與互聯(lián)網(wǎng)軟件業(yè)差別很大，硬科技通常與重資產(chǎn)緊密相關(guān)，除了辦公空間外還需要承載大型試驗和試制設(shè)備的物理空間，這在寸土寸金的北京并不容易實現(xiàn)。北京順義區(qū)是北京市除亦莊外能夠承載現(xiàn)代工業(yè)為數(shù)不多的區(qū)域，順義區(qū)在“騰籠換鳥”淘汰傳統(tǒng)落后產(chǎn)能后重新獲得了一定發(fā)展空間，急需先進新質(zhì)產(chǎn)業(yè)的注入。順義區(qū)聚焦發(fā)展航空航天、新能源智能汽車、第三代半導(dǎo)體三大千億級創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群，與元航資本的投資方向高度契合，雙方存在堅實的合作基礎(chǔ)。

經(jīng)過多方的努力，元航資本、北航天匯孵化器與順義區(qū)三方真誠合作，在順義首都機場北側(cè)建設(shè)了“元航天匯硬科技智造谷”，本產(chǎn)業(yè)園以航空航天為特色，兼顧其他硬科技項目，引進了元航投資的或者關(guān)聯(lián)的30余家商業(yè)航天企業(yè)和其它硬科技企業(yè)，涉及火箭、衛(wèi)星、航天測控、星載相控陣天線、大型重載無人機、高等級飛行模擬器、航空航天板材/管材超高壓成型裝備、高端金屬增材制造、重型磁懸浮電機、超輕型機械臂、智能機器人、高端醫(yī)療儀器/醫(yī)工交叉裝備、聲學(xué)科技等，項目含金量很高，實現(xiàn)了以投資拉動產(chǎn)業(yè)并形成產(chǎn)業(yè)聚集落地的效果，這是科創(chuàng)基金、高校和地方政府的一次有標桿意義的合作。目前園區(qū)和元航大廈已經(jīng)掛牌，裝修工作已開始，預(yù)計今年年中企業(yè)可以全面入駐。

本產(chǎn)業(yè)園的一大特色是除了有兩棟合計3萬平米的科研辦公樓外，還有近百畝的空地可以根據(jù)企業(yè)的需要建設(shè)高標準定制廠房和通用廠房，包括噸級衛(wèi)星組裝超凈廠房、大型微波暗室、大型聲學(xué)實驗室等，可以滿足硬科技企業(yè)的測試、試驗和產(chǎn)品的小試、中試乃至小批量生產(chǎn)等需求，實現(xiàn)了現(xiàn)代意義上的“前店后廠”，受到在京硬科技企業(yè)的廣泛歡迎。

圖：“元航天匯硬科技智造谷”掛牌

圖：“元航天匯硬科技智造谷”建成效果圖

元航二期基金,即元航硬科技創(chuàng)業(yè)投資基金的投資邏輯和投資方向不會發(fā)生重大變化，仍將秉持科技驅(qū)動產(chǎn)業(yè)變革的理念，投早、投小、投原始創(chuàng)新、投產(chǎn)業(yè)鏈、投高校和大院大所科技成果轉(zhuǎn)化，以深入技術(shù)細節(jié)的行業(yè)研究、堅定自信的獨立判斷和長期培育的絕對耐心挑選和支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)項目。元航硬科技創(chuàng)業(yè)投資基金將繼續(xù)深耕商業(yè)航天領(lǐng)域，重點支持打通制約商業(yè)航天技術(shù)和產(chǎn)能提升的瓶頸，包括航天器智能制造、衛(wèi)星星載和地面設(shè)施的關(guān)鍵核心部組件以及眾多的衛(wèi)星應(yīng)用環(huán)節(jié)，除商業(yè)航天之外，還將支持新一代信息技術(shù)、醫(yī)工交叉、第三代半導(dǎo)體、高端裝備制造以及軍民融合的其它領(lǐng)域。

剛剛過去的2020年無論對于元航資本還是星河動力來說都是難忘的一年，星河動力取得了火箭入軌的歷史性突破，元航資本在基金投資、募資、新業(yè)務(wù)拓展諸方面也取得了豐碩的成果。然而，小型固體火箭的入軌對于星河動力征服宇宙的漫漫征程來說不過是萬里長征的第一步；對元航來說，資金管理規(guī)模的擴充意味著更大的責任，對能力有更高的要求，我們不敢有絲毫懈怠。

毛澤東主席長征途中揮就的豪邁詩篇《憶秦娥·婁山關(guān)》寫到“雄關(guān)漫步真如鐵，而今邁步從頭越”,2021年新年伊始,這一名句對我們正是恰如其分的鞭策與激勵。

新的一年，挑戰(zhàn)與機遇并存。我們認為當今這個時代無論對創(chuàng)業(yè)還是對投資都是最好的年代，世界新一輪科技革命同我國轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、建立自主可控核心技術(shù)體系的征程正在發(fā)生歷史性的交會對接，存在無數(shù)科技創(chuàng)業(yè)和投資機會。具體到商業(yè)航天領(lǐng)域，我國巨型低軌互聯(lián)網(wǎng)星座的建設(shè)為商業(yè)航天提供了龐大的市場和強烈的牽引作用，而這一龐大的國內(nèi)市場正在成為我國商業(yè)航天自主創(chuàng)新的巨型孵化器；國家從2014年11月發(fā)布的國務(wù)院60號文開始，出臺了多部支持和鼓勵商業(yè)航天發(fā)展的政策法規(guī)，2021年1月北京市發(fā)布了《北京市支持衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干措施》，國家從宏觀層面、各地政府從微觀實操層面出臺一系列政策,表明衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被定位于國家新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要領(lǐng)域，即將成為新的經(jīng)濟增長點。

在商業(yè)航天特別是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座的技術(shù)突破及建設(shè)中，我國新型舉國體制必將發(fā)揮巨大作用。社會主義市場經(jīng)濟條件下，我國將集中力量辦大事的制度優(yōu)勢同發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用有效結(jié)合、形成合力，必將走出一條全新的科技創(chuàng)新之路。在培育市場化科技力量，即民營科技公司成長和壯大的過程中，科創(chuàng)基金的投資可以起到科研經(jīng)費投入、保障初創(chuàng)公司生存等雪中送炭般的功效，科創(chuàng)基金在強化國家總體科技實力，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，激發(fā)人才創(chuàng)新活力，完善科技創(chuàng)新體制機制諸方面將起到不可或缺的作用。元航作為科創(chuàng)基金出資的子基金的管理人，深感責任重大，使命光榮。

商業(yè)航天，星辰大海；創(chuàng)新浪潮，奔涌向前。站在新的歷史起點，元航資本愿與創(chuàng)業(yè)者們攜手前行，一起書寫科技創(chuàng)新時代的光榮答卷；與科技創(chuàng)新的浪潮同行，共同迎來科創(chuàng)事業(yè)“潮平兩岸闊，風正一帆懸”的美好未來?。ㄗ髡邽樵劫Y本合伙人）