因為疫情的影響，健康碼成為人手必備的出門利器。進醫(yī)院、坐公交、去購物，只要有這個小小的健康碼，就可以暢通無阻。數(shù)字政通的“電子通行證”上線半天時間就被申領了超過6000個。

健康碼的重要性體現(xiàn)在其背后的智慧城市理念，不只是針對相關(guān)人群的追蹤，還可應用于垃圾分類、交通出行、地下管線等各個領域。數(shù)字政通是國內(nèi)數(shù)字化城管系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，市場占有率超過60%，未來發(fā)展前景如何？

一、行業(yè)前景廣闊

數(shù)字政通成立于2001年，2010年于A股上市，專業(yè)于智慧城市應用軟件的開發(fā)和銷售。智慧城市的需求主要來自兩方面：一是智慧交通，二是智慧城市管理。數(shù)字政通偏向數(shù)字化城市管理多一些，尤其在地下管線方面具有較大優(yōu)勢。隨著互聯(lián)網(wǎng)的大力發(fā)展，數(shù)字政通所處行業(yè)發(fā)展十分迅速：

1、智慧城市

目前全球在建智慧城市超1000座，中國自己就占了一半，在建智慧城市超490座，是在建數(shù)量最多的國家。2018年我國智慧城市相關(guān)技術(shù)開發(fā)支出達到200.53億美元，隨著智慧城市相關(guān)建設的發(fā)展，我國智慧城市技術(shù)支出規(guī)模持續(xù)增加，預計到2023年將增加至389.23億美元，實現(xiàn)14.20%的年復合增長率。

2、智慧管網(wǎng)

城市地下管網(wǎng)是城市的“血管”，但是城建施工過程中的誤挖錯挖嚴重影響了市民生活，“智慧管網(wǎng)＋大數(shù)據(jù)”可以精準定位管線位置，數(shù)字政通在做智慧社區(qū)的同時，收購了保定金迪發(fā)展地下管線業(yè)務。

隨著城市化進程加快，我國城市地下管線的建設規(guī)模不斷擴大。截止2017年年底，包括城市供水、排水、燃氣、供熱等市政地下管線長度達到234.5萬千米，是1990年的管線總長的12.9倍。其中，供水管道長度在1990年-2017年間實現(xiàn)8.2倍的增長，排水管道長度實現(xiàn)近10倍的增長。

二、業(yè)務調(diào)整初現(xiàn)成效

我國智慧城市的發(fā)展迅猛，是利好數(shù)字政通股票（300075）的，數(shù)字政通近年來的業(yè)績不斷增長。

2014-2019年公司的營業(yè)收入分別為5.46億元、6.51億元、9.67億元、12.03億元、12.89億元、12.58億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.27億元、1.21億元、1.42億元、1.84億元、1.13億元、1.3億元。2019年首次出現(xiàn)了營收下滑，但是凈利潤卻同比增長了14.55%。

據(jù)貝殼投研（ID:Beiketouyan）分析，這是數(shù)字政通近年來不斷進行業(yè)務調(diào)整的原因。

數(shù)字政通所處行業(yè)為智慧城市管理領域，其產(chǎn)品可以分為系統(tǒng)集成、軟件開發(fā)和運營服務。這三類業(yè)務的毛利率相差較大，公司一直在增加毛利高的業(yè)務占比，減少毛利低的業(yè)務。

軟件開發(fā)的毛利率最高，在50%左右，但是這部分業(yè)務的毛利率在持續(xù)下滑。2017年開始，公司對這部分業(yè)務量進行了控制。

運營服務的毛利率雖然低于軟件開發(fā)，但是呈增長趨勢。數(shù)字政通大力發(fā)展運營服務，其占比已經(jīng)從2014年的17.40%提升到了2019年的52.00%。

系統(tǒng)集成的毛利率大幅下滑，從2014年的30.65%下滑了到了2018年的4.68%。為此在2019年公司將這部分業(yè)務減少到了1.5億元，毛利率提升了7個百分點。

2014-2019年數(shù)字政通的毛利率分別為44.35%、39.44%、36.52%、35.15%、28.75%，經(jīng)過數(shù)字政通的努力，2019年毛利率提升了4個百分點，可見公司業(yè)務調(diào)整成效初顯。

三、但是存在一定風險

雖然凈利潤和毛利率在2019年回升，但是值得注意的是數(shù)字政通存在大額應收賬款風險和商譽減值風險。

1、應收賬款風險

2014-2019年公司的應收賬款分別為3.64億元、4.88億元、6.83億元、10.25億元、10.67、11.6億元，占營業(yè)收入的比例已經(jīng)從2014年的66.74%增長到了2019年的92.25%。應收賬款周轉(zhuǎn)率也在不斷下滑，說明數(shù)字政通存在大量的賒銷，而且賒銷出去的錢不能及時收回。這與公司的主要客戶為政府有一定關(guān)系。

與應付賬款相比，應付賬款占營收比例也在提高，且應付賬款周轉(zhuǎn)率在下降，說明公司可以更多占用供應商的貨款。但是應付賬款2019年占營收比例只有25%，遠低于應收賬款的92.25%，占用的下游客戶的資金遠不能補充讓渡給上游的賒銷額。

2、商譽減值風險

另外，數(shù)字政通在擴大規(guī)模，不斷新設和收購子公司，產(chǎn)生了商譽減值風險。

收購的公司主要是兩家，一是2012年收購數(shù)字智通(當時叫漢王智通)。收購后數(shù)字智通的業(yè)績持續(xù)下滑，自2017年下滑至700萬元以下后，2018年凈利潤大幅下降由正轉(zhuǎn)負。公司商譽也從4.68億元減值到了4.41億元，數(shù)字智通在2019年還沒有恢復盈利，雖然子公司數(shù)字智通商譽只有0.27億元，但是對于凈利潤只有1.3億元的數(shù)字政通股票（300075）來說要警惕商譽減值風險。

二是保定金迪，自2015年開始數(shù)字政通連續(xù)三次收購，至2017年將金迪管線、金迪科技、金迪科儀徹底收入囊中。在數(shù)字政通的業(yè)績中，金迪管線的重要性越來越突出，金迪管線在整個數(shù)字政通的凈利潤中占比已超50%。但是2019年金迪業(yè)績承諾達成率為86.9%，沒有完成業(yè)績承諾。2020年能否有效完成業(yè)績承諾還需關(guān)注。

四、總結(jié)

在5G和互聯(lián)網(wǎng)的大力發(fā)展下，智慧城市行業(yè)前景廣闊。目前數(shù)字政通專注于數(shù)字化城市管理，并切入了地下管網(wǎng)這樣一個細分賽道，已經(jīng)成為了細分領域的龍頭。

公司的營收近年來表現(xiàn)還不錯，與華為阿里建立了合作，并且隨著公司調(diào)整業(yè)務聚焦，凈利潤和毛利率也開始回升。但是公司存在應收賬款過高，商譽減值的潛在風險，在貝殼投研看來能否收回應收賬款，并在維持現(xiàn)有市占率的情況下開辟其他賽道提升公司競爭力，是公司未來成長的關(guān)鍵。