近日，中星技術(shù)股份有限公司（中星技術(shù)）申請創(chuàng)業(yè)板試點注冊制IPO獲深交所受理。

資料顯示，中星技術(shù)成立于2007年，2016年重組中星微集團旗下視頻安全業(yè)務(wù)后成為我國視頻安全領(lǐng)域的重要企業(yè)之一。同時，它也是我國PGIS領(lǐng)域的重要供應(yīng)商。

中星技術(shù)本次IPO擬招募股數(shù)不超過1.2億股，擬招募資金總額13.6億元左右。募資將用于“基于SVAC2.0標準的新一代智能視頻監(jiān)控產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目”等項目，以及補充流動資金。

招股書顯示，中星技術(shù)控股股東為堆龍中星微，直接持有中星技術(shù)34.61%的股份。中國工程院院士鄧中翰則持有堆龍中星微100%股權(quán)，是為中星技術(shù)的實際控制人。

受惠于智慧城市、平安城市、雪亮工程等國家政策、工程，近年來我國安防市場發(fā)展迅速。據(jù)CPS中安網(wǎng)報告，2019年我國安防行業(yè)總產(chǎn)值達到8260多億元。其中，視頻監(jiān)控市場預(yù)計2021年將達到3000億元的規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，中星技術(shù)營業(yè)收入分別為19.43億元、17.76億元、19.95億元，凈利潤分別為1.37億、2.84億元、2.20億元。

我國安防市場參與企業(yè)眾多，但多年來形成了海康威視與大華兩強并立的局面。雖然現(xiàn)階段有大量AI、云計算、大數(shù)據(jù)等企業(yè)進入安防領(lǐng)域，但原有格局并未有大變化。

據(jù)了解，中星技術(shù)的主要業(yè)務(wù)是安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成，而?？低暸c大華的主要收入來源為攝像機產(chǎn)品銷售，其安防系統(tǒng)集成項目占業(yè)務(wù)比重較小。因此，中星技術(shù)與它們的直接競爭較少。

另一方面，中星技術(shù)還是SVAC國家標準核心技術(shù)提供者和推動者。而?？低暸c大華都參與制定了SVAC2.0標準，并已推出多款符合SVAC標準的產(chǎn)品。事實上，中星技術(shù)與它們的合作多于競爭。

據(jù)悉，中星技術(shù)主要從事的系統(tǒng)集成項目，集中于平安城市（天網(wǎng)工程）、雪亮工程、智能交通、數(shù)字邊防等領(lǐng)域。在安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成項目上，與其存在較多競爭的是高新興、易華錄、佳都科技等公司。

近年來，中星技術(shù)一直在尋求國內(nèi)上市的機會。但從其財務(wù)狀況來看，其實還存在一些不確定因素，如應(yīng)收款項較高風險。

資料顯示，截至2017年、2018年、2019年年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為10.81億元、14.59億元和18.56億元，占當期營收的55.65%、82.13%和93.03%。若加上銷售產(chǎn)生的長期應(yīng)收款，2017年、2018年、2019年年末，公司應(yīng)收款項凈額合計為28.17億元、36.82億元和49.44億元，占當期期末資產(chǎn)總額的60.40%、70.36%和77.06%。

總體來看，中星技術(shù)的應(yīng)收款項處于相當高的水平。

另外，從2017年到2019年，公司前五大客戶的應(yīng)收賬款合計占比達52.12%、52.40%、48.26%，風險十分集中。

在招股書中，在財務(wù)之外中星技術(shù)還提到另一項風險：實控人控制股權(quán)比例較低，且背負巨額負債。

最新披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，中星技術(shù)第一大股東鄧中翰持股比例為34.61%，第二大股東圣達投資（昝圣達實控）為13.85%。本次發(fā)行完成后，第一大股東與第二大股東的持股比例分別稀釋到25.96%、10.39%。

需要注意的是，因背負巨額債務(wù)，作為公司實控人，未來鄧中翰的持股比例可能會不斷縮小。

據(jù)了解，2015年中星技術(shù)母公司中星微私有化退市，由Alpha Spring（昝圣達實控）為其提供3億美元私有化費用，按照雙方簽署的協(xié)議，鄧中翰承繼的私有化債務(wù)金額為2.22億美元。

2017年鄧中翰與Alpha Spring進一步約定，“還款及還款利息的資金來源僅限于鄧中翰通過質(zhì)押或減持其持有的中星技術(shù)股票所獲得的資金，鄧中翰其他個人財產(chǎn)或關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)不作為還款的資金來源”。此來，2.22億美元債務(wù)，鄧中翰唯一的還款來源就是中星技術(shù)股份。

盡管雙方約定了一系列中止還款的條件，但未來中星技術(shù)仍存在實控人發(fā)生變更的可能。