自2015年Elon Mask提出發(fā)射1.2萬顆衛(wèi)星覆蓋全球的星鏈計劃（Starlink）以來，全球掀起了商業(yè)衛(wèi)星和低軌星座建設熱潮。星鏈計劃從2020年開始進入密集發(fā)射期，我們預計2020年底SpaceX或?qū)碛?600顆衛(wèi)星，成為全球最大的衛(wèi)星運營公司。

　　中金公司在本文中分析了：1）星鏈等低軌衛(wèi)星系統(tǒng)興起的背景，2）衛(wèi)星通信市場的商業(yè)機會，以及3）星鏈可能成功的優(yōu)勢。我們認為公司通過“火箭研制+衛(wèi)星研制+發(fā)射服務”的垂直整合商業(yè)模式，形成了較為明顯的成本和速度優(yōu)勢，未來有望為車聯(lián)網(wǎng)、專網(wǎng)、寬帶接入等市場帶來巨大變革。

　　低軌星座計劃層出不窮，軌道和頻譜資源成為爭奪焦點

　　SpaceX已經(jīng)成為全球最大衛(wèi)星運營公司。SpaceX從2019年5月開始衛(wèi)星發(fā)射，截止2020年3月18日，已經(jīng)成功發(fā)射6次合計360顆衛(wèi)星入軌，從擁有衛(wèi)星數(shù)量上來看，已經(jīng)成為全球最大衛(wèi)星運營商之一。按照目前每隔2~3周進行一次“一箭60星”發(fā)射的速度，SpaceX到2020年底將擁有約1600顆衛(wèi)星，比截至2019Q3任何國家的衛(wèi)星數(shù)量都要多。

　　圖表: 全球擁有衛(wèi)星數(shù)量TOP6國家和SpaceX衛(wèi)星發(fā)射計劃（我們假設每月發(fā)射2次）

　　資料來源：UCS，新華網(wǎng)，中金公司研究部 注：我們假設每月發(fā)射2次；SpaceX現(xiàn)有衛(wèi)星數(shù)量截至2020/3/18數(shù)據(jù)，其余是截至2019/9/30數(shù)據(jù)

　　圖表: Starlink主要事件表和技術細節(jié)

資料來源：SpaceX官網(wǎng)，F(xiàn)CC，中金公司研究部

　　全球興起低軌星座建設高潮，我們認為2020年或?qū)⑹侵袊旎ヂ?lián)網(wǎng)的元年。“星鏈”計劃發(fā)布以來，亞馬遜、三星、波音等巨頭分別發(fā)布自己的星座計劃，軟銀等風險投資機構(gòu)也通過投資OneWeb參與這個熱潮。目前全球已經(jīng)發(fā)布的星座計劃超過28個，計劃發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量超過2萬顆，低軌衛(wèi)星軌道和頻譜資源的“稀缺性”愈發(fā)突出。我們認為，這個趨勢一方面反映隨著技術的進步，天基互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)應用可能打開，帶來新的增量市場；另一方面反映科技巨頭們搶占太空衛(wèi)星軌道頻率資源的決心。

　　圖表:衛(wèi)星軌道中GEO資源已經(jīng)較為緊張，有向中低軌衛(wèi)星發(fā)展的趨勢

　　資料來源：各衛(wèi)星星座官網(wǎng)，維基百科，中金公司研究部。注：根據(jù)北斗官方網(wǎng)站，北斗三號衛(wèi)星導航系統(tǒng)由24顆中圓地球軌道、3顆地球靜止軌道和3顆傾斜地球同步軌道，共30顆衛(wèi)星組成

　　低軌衛(wèi)星通信未來的商業(yè)機會在哪里？

　　衛(wèi)星通信目前主要被用在海事、航空、野外等地面信號無法覆蓋的特殊場景。根據(jù)中金統(tǒng)計，全球6家主要上市衛(wèi)星通信企業(yè)2018年收入規(guī)模339億元人民幣，僅相當于地面移動通信市場的1％。

　　通過分析，我們認為，Starlink有望成功的商業(yè)變革是：1）與Tesla相結(jié)合，通過電動車+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的垂直整合，為智能出行行業(yè)帶來下一波革命浪潮。短期更直接的商業(yè)機會是，2）把握政府、海事、飛機等企業(yè)專網(wǎng)從語音到寬帶數(shù)據(jù)的升級機會，取代銥星成為全球最大的衛(wèi)星專網(wǎng)運營商。此外，星鏈還能為各國邊遠地區(qū)提供寬帶接入，成為現(xiàn)有光纖和有線電視接入的有效補充。手機在室內(nèi)覆蓋及手機小型化都有很大難度，短期難以顛覆現(xiàn)有廠商。

　　圖表: Starlink面向四大通信市場的商業(yè)機會

資料來源：各運營商官網(wǎng)，SpaceX官網(wǎng)，中金公司研究部

　　圖表: 衛(wèi)星和地面通信技術比較

資料來源：各運營商官網(wǎng)，中金公司研究部

　　專網(wǎng)市場：對現(xiàn)有銥星等系統(tǒng)的一個很好升級，面對銥星、同步衛(wèi)星通信速率較低、終端和資費昂貴的問題，在時延、終端價格、流量費用和覆蓋方面全面領先銥星，同時可以對地面專網(wǎng)進行補充。

　　車聯(lián)網(wǎng)市場：車聯(lián)網(wǎng)和Tesla結(jié)合，能打開新的空間，相比高通、華為等4G車聯(lián)網(wǎng)建設專門投入規(guī)模較小，且覆蓋更為廣泛。可以實現(xiàn)汽車在大范圍內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)，同時可以實現(xiàn)通信+導航的一體化。

　　圖表: 衛(wèi)星車聯(lián)網(wǎng)

資料來源：3GPP，中金公司研究部

　　SpaceX“星鏈”計劃的競爭優(yōu)勢在哪里？

　　我們認為星鏈的競爭優(yōu)勢包括：1）自研的獵鷹系列運載火箭帶來的發(fā)射成本優(yōu)勢；2）“一箭60星”的發(fā)射技術；3）大批量生產(chǎn)大幅降低衛(wèi)星制造成本。根據(jù)我們測算，在“獵鷹火箭”+“一箭60星”+“衛(wèi)星大批量生產(chǎn)”的帶動下，Starlink單顆衛(wèi)星的發(fā)射+制造成本只有153萬美元，是OneWeb的46％，未來隨著二級火箭再回收、衛(wèi)星的輕量化生產(chǎn)，我們預計還能下降30％以上。此外，公司從火箭研制，衛(wèi)星研制，到發(fā)射服務的垂直整合的商業(yè)模式提高了衛(wèi)星研制與發(fā)射組網(wǎng)的速度與靈活性，幫助公司不斷擴大與OneWeb等主要競爭對手在時間上的優(yōu)勢。

　　圖表: 單顆衛(wèi)星組網(wǎng)成本（萬美元/顆）

資料來源：SpaceX官網(wǎng)，F(xiàn)AA，中金公司研究部

　　圖表: 全球主要低軌衛(wèi)星通信公司重要里程碑

資料來源：公司官網(wǎng)，中金公司研究部

　　中國在商業(yè)航天上的探索

　　中國有從衛(wèi)星研制、生產(chǎn)、地面設備和應用（通信、遙感、導航），以及運載火箭的研制、生產(chǎn)、發(fā)射等完整的航天產(chǎn)業(yè)鏈。近些年涌現(xiàn)出一些商業(yè)衛(wèi)星創(chuàng)業(yè)公司，未來這些公司的發(fā)展機會，值得關注。

　　圖表: 我國商業(yè)航天主要公司