近期被“朝陽(yáng)仁波切”事件纏身的郭老板，迎來(lái)轉(zhuǎn)運(yùn)。

　　1.一定要賣給國(guó)資

　　6月27日合眾思?jí)压娣Q，控股股東、實(shí)控人郭信平與鄭州航空港區(qū)興慧電子科技有限公司（興慧電子）達(dá)成協(xié)議，擬向其轉(zhuǎn)讓合眾思?jí)?.70%的股權(quán)，同時(shí)將10.30%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)不可撤銷地委托給興慧電子。

　　由此，興慧電子將擁有合眾思?jí)?0%表決權(quán)。交易完成后，興慧電子背后的鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)管理委員會(huì)將成為公司實(shí)控人。

　　鄭州航空港區(qū)的打算是，以合眾思?jí)训母呔犬a(chǎn)品終端、智能手持設(shè)備和車載終端以及自組網(wǎng)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，形成具備一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模的智能終端制造業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)的孵化和發(fā)展，奠定河南北斗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)。

　　在本次交易披露之前，今年2月郭信平還曾與海淀國(guó)資約定，將其持有的合眾思?jí)?700多萬(wàn)股股份（占總股本的5%）轉(zhuǎn)讓給海淀國(guó)資（轉(zhuǎn)讓價(jià)12.24元/股）。

　　不過(guò)隨著新協(xié)議的簽署，與海淀國(guó)資的協(xié)議隨之解除。

　　合眾思?jí)言诒本┖５砗袜嵵莺娇崭蹍^(qū)之間，其重要性、稀缺性自然完全不同。

　　河南在2016年出臺(tái)的《北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)三年（2016-2018年）發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》中提出，到2018年北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值600億元，并形成包括鄭州航空港區(qū)北斗智能終端產(chǎn)業(yè)園在內(nèi)的3個(gè)百億以上產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。

　　海淀國(guó)資在此前的協(xié)議中未謀求上市公司的控制權(quán)，而興慧電子則以控股股東為目標(biāo)。在這種情況下，興慧電子的收購(gòu)價(jià)格（13.43元/股）比海淀國(guó)資高出了9.72%。

　　在郭信平與興慧電子的協(xié)議中也有明確約定，表決權(quán)委托的期限自協(xié)議生效之日起，至興慧電子持有的股份數(shù)量超過(guò)郭信平，且能夠維持控股股東地位之日止。

　　實(shí)際上，本次整體交易的目標(biāo)股份是郭信平持有的1.49億股股份，占公司總股本的20%。

　　其中，首次股份轉(zhuǎn)讓涉及郭信平持有的7231.61萬(wàn)股股份（占總股本的9.70%），后續(xù)第二次轉(zhuǎn)讓涉及5423.71萬(wàn)股股份（占總股本的7.28%），第三次轉(zhuǎn)讓涉及2247.85萬(wàn)股股份（占總股本的3.02%）。

　　雙方還同意，在首次股份轉(zhuǎn)讓完成交割后至第三批股份轉(zhuǎn)讓完成過(guò)戶登記前，興慧電子有權(quán)選擇自二級(jí)市場(chǎng)增持不超過(guò)合眾思?jí)芽偣杀?%的股份。

　　2.參股公司包辦通導(dǎo)一體化業(yè)務(wù)

　　一方想買(mǎi)，一方想賣，各取所需。

　　控股，國(guó)資自有國(guó)資的算計(jì)。但就眼下來(lái)看，本次交易獲益最大的或是合眾思?jí)押凸牌健＜冉饬斯玖鲃?dòng)性不足之急，也解了郭信平的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。

　　從2010年上市以來(lái)，合眾思?jí)训馁Y金狀況一直比較緊張。截止今年一季度報(bào)告，作為上市公司實(shí)控人的郭信平，其持有的公司股份91%處于質(zhì)押狀態(tài)，另有9%被凍結(jié)。從2013到2018，郭信平持有股份的質(zhì)押水平也多維持在百分之八九十左右。

　　在近期回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)，合眾思?jí)驯硎?，在本輪?guó)家去杠桿的宏觀政策下，公司自2018年年中開(kāi)始融資渠道受阻。特別是2018年資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致大股東補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)押率較高，影響到上市公司流動(dòng)性。自2018年年中開(kāi)始，部分銀行借款也不予續(xù)期，直接影響到公司的正常經(jīng)營(yíng)。

　　不過(guò)在宏觀政策之外，合眾思?jí)呀鼉赡瓿薪拥耐▽?dǎo)一體化業(yè)務(wù)，不得不說(shuō)也是導(dǎo)致資金緊張的重要原因之一。

　　近期有媒體圍繞通導(dǎo)一體化業(yè)務(wù)，對(duì)合眾思?jí)训墓┴浄?、采?gòu)方等情況進(jìn)行了一番分析。

　　合眾思?jí)?016-2018年年報(bào)中披露的前五大預(yù)付款方的名單（注1：其中1年以內(nèi)997萬(wàn)元，3年以上2萬(wàn)元；注2：其中1年以內(nèi)364萬(wàn)元，2-3年275萬(wàn)元），來(lái)源：資本名偵探

　　上表中“寧波和創(chuàng)智建科技有限公司”，在2017年躋身前五大預(yù)付款方并占據(jù)第一名，甚至到2018年，其在合眾思?jí)杨A(yù)付款中占比高達(dá)92.41%。

　　天眼查顯示，寧波和創(chuàng)智建科技有限公司（和創(chuàng)智建）有三名股東，分別為自然人張一、北斗導(dǎo)航科技有限公司（北斗導(dǎo)航）、深圳市壯壯優(yōu)選技術(shù)股份有限公司（深圳壯壯），持股比例分別為30%、30%、40%。

　　同在天眼查中，深圳壯壯的第一大股東、法人名為“單承建”，持股比例為80%。巧合的是，北斗導(dǎo)航的全資子公司北斗（寧波）導(dǎo)航科技有限公司，其法人、執(zhí)行董事亦名為“單承建”。而在天眼查中，兩個(gè)“單承建”指向?yàn)橥蝗恕?/p>

　　如此一來(lái)，北斗導(dǎo)航與深圳壯壯之間模棱兩可的關(guān)系，對(duì)和創(chuàng)智建能夠施加的影響或許會(huì)超過(guò)一家之力。

　　北斗導(dǎo)航的來(lái)歷多數(shù)人都了解，它曾是合眾思?jí)训娜Y子公司。

　　合眾思?jí)?016年10月28日公告稱，其全資子公司北斗導(dǎo)航引進(jìn)南京廣豐投資管理中心（普通合伙）、張鵬飛作為新增投資者。增資后北斗導(dǎo)航的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋?strong>張鵬飛持股34%，南京廣豐、合眾思?jí)逊謩e持股33%。

　　北斗導(dǎo)航增資后，轉(zhuǎn)過(guò)年就于2017年3月15日成立了全資子公司——南京元博中和科技有限公司（元博中和）。之后通過(guò)北斗導(dǎo)航、元博中和，合眾思?jí)勋@得了源源不斷的自組網(wǎng)產(chǎn)品訂單。

　　值得注意的是，合眾思?jí)呀曜畲蟮念A(yù)付款方和創(chuàng)智建，創(chuàng)立時(shí)間僅比元博中和晚了5天。

　　3.撲朔迷離的“朋友圈”

　　《證券市場(chǎng)周刊》雜志曾在2018年12月8日發(fā)表文章《合眾思?jí)训?ldquo;紙上富貴”》，質(zhì)疑上市公司“通過(guò)引進(jìn)投資者將北斗導(dǎo)航剔出合并報(bào)表，再與之簽訂巨額合同，營(yíng)造靚麗的業(yè)績(jī)”。并進(jìn)一步質(zhì)疑：上市公司對(duì)和創(chuàng)智建是否暗藏利益輸送？

　　深交所在近期問(wèn)詢函中也曾要求合眾思?jí)颜f(shuō)明，與和創(chuàng)智建形成的預(yù)付賬款賬面余額較大的原因，及和創(chuàng)智建與上市公司及控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高人員、大股東等關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　合眾思?jí)鸦貜?fù)與和創(chuàng)智建股權(quán)關(guān)系如下：

　　此表已經(jīng)將通導(dǎo)一體化業(yè)務(wù)的脈絡(luò)勾勒地十分清楚。北斗導(dǎo)航一手掌握業(yè)務(wù)訂單，一手掌握供貨渠道，包辦了合眾思?jí)训恼麄€(gè)自組網(wǎng)業(yè)務(wù)。

　　北斗導(dǎo)航股權(quán)結(jié)構(gòu)在今年4月發(fā)生變更：新增海寧市泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資有限公司持股17%，張鵬飛仍為第一大股東持股34%，合眾思?jí)殉止?3%，南京廣豐持股16%。

　　北斗導(dǎo)航雖已不在合眾思?jí)训牟⒈矸秶?，但其關(guān)系貌似不一般。天眼查顯示，北斗導(dǎo)航、元博中和的法定代表人同為“袁學(xué)林”，同時(shí)“袁學(xué)林”還是南京北斗皓泰科技有限公司（北斗皓泰）的法定代表人、執(zhí)行董事。而北斗皓泰則是合眾思?jí)训娜Y子公司。

　　在天眼查中，上述“袁學(xué)林”的指向?yàn)橥蝗?。如果情況無(wú)誤，那么他在同時(shí)為兩個(gè)老板工作：郭信平和張鵬飛。

　　圍繞通導(dǎo)一體化業(yè)務(wù)，合眾思?jí)?、北斗?dǎo)航、元博中和、和創(chuàng)智建以及其他一些公司形成一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)，其中關(guān)系撲朔迷離。存不存在利益輸送沒(méi)法斷定，但該業(yè)務(wù)表現(xiàn)出的資金吞吐能力確實(shí)強(qiáng)悍。

　　通導(dǎo)一體化業(yè)務(wù)作為公司的全新業(yè)務(wù)出現(xiàn)在2017年，當(dāng)年即為公司帶來(lái)5.68億元營(yíng)收。但是隨著該業(yè)務(wù)的開(kāi)展，預(yù)付款、營(yíng)收賬款以及應(yīng)付票據(jù)的規(guī)模迅速抬高，給公司流動(dòng)性帶來(lái)巨大影響。

　　與此同時(shí)，國(guó)家又在推進(jìn)去杠桿政策。此來(lái)，使合眾思?jí)训娜谫Y更加困難，資金鏈接近極限。“隨著2018年大股東股票質(zhì)押比例進(jìn)一步升高，銀行相繼延緩放貸，公司資金緊張，也使得一部分業(yè)務(wù)因資金緊缺而無(wú)法承接，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?rdquo;

　　在之前回復(fù)深交所的問(wèn)詢中，合眾思?jí)烟岬?，目前公司正在積極解決大股東質(zhì)押率較高和銀行流動(dòng)性貸款等問(wèn)題，并取得了一定的成效。此處所講的成效，或許就是將要引入的新實(shí)控人“鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)管理委員會(huì)”。

　　背靠國(guó)資，萬(wàn)事無(wú)憂。

　　不過(guò)本次交易仍需經(jīng)河南省國(guó)資委審議批準(zhǔn)方可通過(guò)。變數(shù)依然存在。