近日，山東華鵬發(fā)布公告表示，公司將以2.48億元的價格收購山東天元信息技術(shù)股份有限公司(下稱“天元股份”)。讓投資者感到疑惑的是，山東華鵬一季度報顯示，其賬上貨幣資金僅有6000多萬元，如何拿得出2億多元的現(xiàn)金進(jìn)行這筆純現(xiàn)金收購?

　　而作為被收購一方，天元股份雖然業(yè)績持續(xù)增長，但是暗藏著巨大的壞賬風(fēng)險，2018年其應(yīng)收賬款余額已經(jīng)高達(dá)1.81億元，占流動資產(chǎn)比例已高達(dá)76.37%。

　　多次跨界并購屢屢受挫的山東華鵬此次能否順利完此次并購，并購標(biāo)的未來業(yè)績能否實現(xiàn)預(yù)期，仍然有待觀察。

　　標(biāo)的公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)近七成

　　報告顯示，天元股份成立于2003年1月8日，法定代表人為易彩梅，注冊資本6354萬元。其主營業(yè)務(wù)主要是測繪以及二三維地理信息系統(tǒng)建設(shè)。

　　山東華鵬披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，天元股份的營業(yè)收入分別是5871.58萬元、8857.22萬元和1.28億元。相應(yīng)的近三年的凈利潤分別是2069.23萬元、 3167.15萬元和3570.64萬元。

　　比對財務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2017年天元股份營業(yè)收入和凈利潤的增長幅度都在50%左右，而到了2018年，雖然營業(yè)收入增幅仍然高達(dá)44.5%，但是凈利潤的增幅僅有12.7%。

　　也就是說，2018年天元股份陷入了增收不增利的局面。不僅如此，天元股份上半年營業(yè)收入3315萬元，實現(xiàn)凈利潤492萬元。而對比全年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其下半年實現(xiàn)的營業(yè)收入高達(dá)9485萬元，凈利潤則突然爆發(fā)式的增長到了3000多萬元。

　　簡單計算，天元股份下半年營業(yè)收入、凈利潤分別是上半年的2.86倍和6.25倍。

　　此外，天元股份潛藏的壞賬風(fēng)險也頗為棘手。“應(yīng)收賬款連年大幅度增加，壞賬風(fēng)險需要重視。”一位投資人告訴《華夏時報》記者。

　　審計報告顯示，天元股份2018年期末應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款為1.8億元，而期初余額是1.24億元，也就是說，一年時間天元股份的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款增加了近6000萬元。

　　截至2018年12月31日，天元股份的流動資產(chǎn)合計有2.37億元，這其中應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款就占據(jù)了76.3%，其占到總資產(chǎn)的比例也高達(dá)68.7%。

　　而2016年、2017年，天元股份的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款金額還分別是0.71億元和1.24億元。2016年至2018年，天元股份應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)的比例分別高達(dá)58.68%、65.23%、76.37%。

　　“若該等客戶不能及時支付款項，公司應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性增加，進(jìn)而影響公司資金周轉(zhuǎn)及償債能力， 可能會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。 ”天元股份在其年報中表示。

　　賬上貨幣資金僅6000多萬 短期借款近7億

　　山東華鵬總部位于威海榮成，公司主要從事玻璃器皿和玻璃瓶罐生產(chǎn)。2019年一季度報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，凈利潤則虧損1030萬元，較去年同期下滑1478%。

　　2018年，山東華鵬實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，但是扣非凈利潤則虧損4483萬元，2017年山東華鵬扣非凈利潤就已經(jīng)陷入虧損，但是2018年的虧損則進(jìn)一步加劇。

　　實際上，山東華鵬自身的資金狀況就不算樂觀，一季報顯示，其賬上貨幣資金只有6489萬元，而其短期借款更是高達(dá)6.94億元。

　　而評估公司對天元股份給出的評估值則高達(dá)4.53億元，賬面價值2.38億元，評估增值2.15億元，增值率90.3%。報告顯示，山東華鵬計劃從易彩梅等交易對手方中收購55%的股份，山東華鵬需要為此支付2.48億元的現(xiàn)金。

　　賬面貨幣資金僅有6000多萬，如何能拿得出2.48億元現(xiàn)金?《華夏時報》記者向山東華鵬發(fā)去采訪提綱。“由于您所關(guān)心的問題屬于尚未公開信息，如向您答復(fù)可能違背信息披露基本原則。”山東華鵬在回復(fù)記者采訪提綱時并未給出任何相關(guān)回應(yīng)。

　　貨幣資金本不充裕、短期借款壓力巨大，山東華鵬執(zhí)意推進(jìn)這筆純現(xiàn)金收購或許另有謀劃。

　　此次并購的交易對方給出的業(yè)績承諾也并不太有吸引力。交易對方承諾天元股份 2019 年度凈利潤不低于 4000 萬元， 2020 年度凈利潤不低于 5000 萬元，2021 年度凈利潤不低于 6000 萬元，天元股份在利潤補(bǔ)償期間累計實現(xiàn)的凈潤數(shù)不低于人民幣合計 1.5億元。

　　除了捉襟見肘的資金問題外，山東華鵬實控人畸高的股票質(zhì)押風(fēng)險也格外需要關(guān)注。5月23日，山東華鵬發(fā)布公告表示，公司實控人張剛將其所持有的4313140股質(zhì)押給了煙臺智庫典當(dāng)有限公司，這也是其持有的所有股份。

　　山東華鵬實際控制人為張剛和張德華，張德華還是上市公司的控股股東。一季度報顯示，張德華持有上市公司107803056股，占公司總股本的33.69%，其中限售條件股份數(shù)量為4372196股，質(zhì)押股份數(shù)量已經(jīng)高達(dá)1億股。也就是說，張德華所持有公司股份的92.7%已經(jīng)質(zhì)押。