■信息化發(fā)展具備長期邏輯，19年存在較大業(yè)績、估值彈性
簡單理解，國防信息化包括信息采集處理（通過雷達、北斗、慣性、紅外等手段以解決“我在哪兒、戰(zhàn)友在哪兒、敵人在哪兒”等問題）、傳輸共享（通過無線電臺、數(shù)據(jù)鏈、自組網(wǎng)等形式，實現(xiàn)信息實時共享以供決策指揮）與信息安全（電子對抗、網(wǎng)絡(luò)信息安全等）等。
長期來看，國防信息化企業(yè)長期充分受益于信息化建設(shè)、武器裝備更新?lián)Q代和國產(chǎn)化進程。電子信息裝備是軍事作戰(zhàn)效能的倍增器，新一代武器裝備不斷定型列裝，信息化附加值高，占比不斷提高，且信息化系統(tǒng)更新?lián)Q代速度較快（一代飛機三代航電），并考慮到在美國出口管制時代背景下的自主可控要求帶來國產(chǎn)化率加速提升，勢必帶動相關(guān)信息化公司業(yè)績持續(xù)釋放。
中期來看，信息化企業(yè)具備較大的業(yè)績和估值彈性。在需求端，信息化企業(yè)過去兩年受軍改及五年規(guī)劃等影響較大，增速低于行業(yè)增速，預(yù)計19年存在較大的訂單和業(yè)績彈性。在盈利端，具有核心技術(shù)的信息化企業(yè)將受益于軍品定價機制改革及研發(fā)費用加計扣除等政策，軍品定價機制改革對于軟件、著作權(quán)等過去沒有充分計價的標(biāo)的較為有利。在估值端，科創(chuàng)板的推出或提升市場對具有核心技術(shù)的信息化標(biāo)的估值接受度。
■信息化細分方向較多，關(guān)注雷達、導(dǎo)航、半導(dǎo)體、通信等領(lǐng)域
信息化建設(shè)是體系建設(shè)，涉及細分方向較多。其中：
1）雷達領(lǐng)域，我國已是雷達研發(fā)強國，受益于新型武器裝備的列裝而持續(xù)高增長，但雷達整機仍主要集中在院所體內(nèi)，而民企以微波器件和組件為主，面臨高速增長，且技術(shù)有在5G應(yīng)用的可能，關(guān)注亞光科技、紅相股份；
2）北斗領(lǐng)域，軍用北斗終端過去兩年受軍改影響較大，存在較大業(yè)績彈性，關(guān)注恢復(fù)節(jié)奏，長期將受益于北斗三號全球組網(wǎng)，關(guān)注振芯科技；
3）通信領(lǐng)域，傳統(tǒng)通信電臺受軍改影響較大或恢復(fù)穩(wěn)定增長，而專網(wǎng)、自組網(wǎng)等新興體系建立發(fā)展較快，關(guān)注凱樂科技等；
4）半導(dǎo)體領(lǐng)域，軍工集團具有先天優(yōu)勢但主要集中在院所體內(nèi)，民營企業(yè)依托靈活機制在細分方向具有核心優(yōu)勢，相關(guān)標(biāo)的能以軍為基完善產(chǎn)品體系，但仍要靠民品市場做大做強，但整體估值較高，關(guān)注振華科技；
5）軍民融合領(lǐng)域，以相控陣?yán)走_和北斗等為代表，軍工技術(shù)具有在5G、無人駕駛等領(lǐng)域拓展應(yīng)用的可能，關(guān)注已有5G產(chǎn)品或具有拓展可能的相關(guān)標(biāo)的如南京熊貓、金信諾、亞光科技、振芯科技等。
■自下而上優(yōu)選技術(shù)型標(biāo)的
過去兩年信息化標(biāo)估值分化，部分信息化標(biāo)的業(yè)績受軍改影響較大，在股價連續(xù)下跌的情況下估值仍維持在高位；部分標(biāo)的由于股權(quán)質(zhì)押或商譽等問題，當(dāng)前估值只有20倍甚至不到20倍。考慮到19年軍工行業(yè)基本面持續(xù)向好，信息化標(biāo)的或面臨較大的業(yè)績彈性，并將走向估值修復(fù)，對于純正軍工信息化業(yè)務(wù)，考慮到市場環(huán)境和公司增速等，估值一般可以達到30-50倍。建議通過以下標(biāo)準(zhǔn)選擇標(biāo)的：
1）業(yè)績穩(wěn)健甚至出現(xiàn)加速增長，且估值能夠匹配，關(guān)注航天發(fā)展，振華科技以及估值處于底部，基本面好轉(zhuǎn)存在資產(chǎn)證券化預(yù)期的四創(chuàng)電子。
2）前期因股權(quán)質(zhì)押等問題超跌，而主業(yè)增長穩(wěn)健、估值較低的民參軍公司，如亞光科技、紅相股份等；
3）部分技術(shù)稀缺代表長期技術(shù)發(fā)展方向，短期估值較高但訂單釋放存在消化可能，科創(chuàng)板的推出或提升市場對估值的可接受度，比如振芯科技等。
■風(fēng)險因素：軍隊體制改革進展低于預(yù)期；軍品定價機制改革對軍品價格的沖擊；估值波動較大
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