事項

　　公司于8月15日發(fā)布半年報：2018年上半年實現(xiàn)營收5.53億元，同比增長37.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3949.42萬元，同比增長51.78%；扣非凈利潤為3240.06萬元，同比增長58.49%。

　　主要觀點

　　1.業(yè)績快速增長，訂單預收款表現(xiàn)靚麗

　　公司上半年實現(xiàn)營收5.53億元，同比增長37.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3949.42萬元，同比增長51.78%。其中第二季度實現(xiàn)營收3.17億元，同比增長49.14%，第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為2672.71萬元、2178.91萬元，分別同比增長45.44%及49.07%，保持快速增長趨勢。項目預收款1.70億元，較上年同期增長91.35%，奠定業(yè)績持續(xù)快速長良好指標。

　　2.GIS平臺勢頭良好，不動產(chǎn)登記持續(xù)深化

　　GIS基礎平臺軟件是公司核心競爭力，也是行業(yè)制高點，目前，公司合作伙伴已超過700家，產(chǎn)品廣泛應用于上百個細分行業(yè)，SuperMap GIS基礎軟件業(yè)務已經(jīng)超過國外軟件品牌，穩(wěn)居GIS基礎軟件中國區(qū)市場份額第一，上半年，基礎軟件合同額同比增長48.8%，呈現(xiàn)出增速提升趨勢。在跨平臺GIS軟件技術(shù)、云端一體化GIS功能、新一代三維GIS技術(shù)體系、大數(shù)據(jù)GIS技術(shù)四大技術(shù)體系加持下，疊加國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進，公司GIS基礎平臺軟件的行業(yè)地位及相應的市場份額有望迎來更快提升。不動產(chǎn)登記市場穩(wěn)步推進，相關(guān)子公司勢頭良好。其中，上海南康實現(xiàn)營收3115.55萬元，凈利潤119.95萬元；南京國土實現(xiàn)營收1.18億元，凈利潤796.25萬元；北京安圖實現(xiàn)營收3651.94萬元，凈利潤350.60萬元。在不動產(chǎn)登記基本實現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)后，實現(xiàn)多個部門之間的互聯(lián)互通、挖掘不動產(chǎn)登記數(shù)據(jù)價值有望帶來更廣闊的的市場空間，公司不動產(chǎn)登記數(shù)據(jù)共享服務新模式已經(jīng)逐步落地，后續(xù)空間值得期待。此外，公司積極拓展互聯(lián)網(wǎng)+不動產(chǎn)登記，不動產(chǎn)查詢一體機已在多個地市投入應用。

　　3. 三調(diào)業(yè)務穩(wěn)步推進，云計算潛力凸顯

　　2018年2月，國務院印發(fā)《第三次全國土地調(diào)查實施方案》，進一步明確了三調(diào)的目標任務和調(diào)查內(nèi)容，政策層面進入實質(zhì)性的快速推進階段。公司研發(fā)了集外業(yè)調(diào)查、數(shù)據(jù)建庫、數(shù)據(jù)管理和共享應用等四款軟件在內(nèi)的三調(diào)軟件產(chǎn)品，并提供完整解決方案，并中標多個國家和省市級國土三調(diào)項目，隨著機構(gòu)改革的完成，國土三調(diào)有望迎來快速釋放，而公司在產(chǎn)品及市場的前瞻布局將步入快速收獲期。云和大數(shù)據(jù)板塊領(lǐng)域，地圖慧不斷優(yōu)化產(chǎn)品，提升技術(shù)，并發(fā)布2.0升級版，大眾注冊用戶數(shù)達到83萬，企業(yè)注冊用戶數(shù)超過5萬，合同額同比增長132%；客戶拓展方面，在物流、家電連鎖、快銷零售、金融保險、房地產(chǎn)行業(yè)等行業(yè)提供地圖應用服務，并與日立電梯、瀘州老窖、光明牧業(yè)、瓜子二手車等企業(yè)進行合作；此外，公司在線GIS平臺幫助企業(yè)與組織用戶實現(xiàn)GIS數(shù)據(jù)的安全、快速上云，同時提供多種類型的SDK訪問以及使用GIS數(shù)據(jù)，協(xié)助便捷行業(yè)應用開發(fā)，提升運維效率，縮短項目周期，有望更好滿足大量中小型下游客戶需求。

　　4.投資建議：

　　我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為2.73億元、3.65億元、4.77億元，對應PE分別為36倍、27倍、21倍，維持“推薦”評級。

　　5.風險提示：

　　新業(yè)務拓展不及預期，商譽減值風險。