8月3日，?？低曆永m(xù)了過(guò)去7個(gè)交易日的劇烈調(diào)整，盤中一度逼近跌停。而截止收盤，坐上市值一哥寶座沒(méi)多久的?？低暿盏?.89%，而其2770.94億元的總市值，被同樣處在下跌過(guò)程中的美的集團(tuán)，以2782.07億的為微弱優(yōu)勢(shì)超出。
在全市場(chǎng)“撤離”白馬股的背后，?？低曇灿凶约旱膿?dān)憂。
8月3日收盤之后，受到重創(chuàng)的?？低暟l(fā)布公告，解釋其近期在市場(chǎng)中遭遇的諸多非議。然而公告整體雖一直強(qiáng)調(diào)備受關(guān)注《2019美國(guó)國(guó)防授權(quán)法案》以及其試圖對(duì)?？低曔M(jìn)行禁售的增補(bǔ)預(yù)案得到美國(guó)眾議院通過(guò)對(duì)“公司無(wú)實(shí)質(zhì)性影響”，但依然在公告中列出諸多風(fēng)險(xiǎn)提示。
事實(shí)上，?？低暤暮Ｍ怃N售比重，乃至美國(guó)銷售比重并不低。而雖半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀徊坏停啾冉耆蕴幵谑贍顟B(tài)，包括其應(yīng)收款與周轉(zhuǎn)率下跌，以及一些去杠桿的影響，通通在第一時(shí)間與集中到了海康威視的頭上。
究竟有無(wú)影響？
8月3日，海康威視發(fā)布《關(guān)于2019美國(guó)國(guó)防授權(quán)法案的說(shuō)明公告》，一方面堅(jiān)持其對(duì)公司無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，但一方面仍然承認(rèn)法案所涉及的產(chǎn)品，“受控的通信設(shè)備或服務(wù)”涉及海康威視生產(chǎn)的視頻監(jiān)控和通信設(shè)備。
但是，在公告中，海康威視列出兩條投資者風(fēng)險(xiǎn)提示，卻又不避諱其“可能產(chǎn)生的影響”。
第一，由于該法案部分條款指向不清、語(yǔ)義不明，可能會(huì)產(chǎn)生更為寬泛的指向和解讀，禁止采購(gòu)的范圍可能從聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到非政府領(lǐng)域。目前公司正在組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分析，來(lái)進(jìn)一步確定法案的準(zhǔn)確解讀和禁令范圍擴(kuò)大可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生的影響。
第二，按照規(guī)定，法案將在美國(guó)總統(tǒng)簽署后生效，具體條款將在一年或兩年后正式實(shí)施。公司在分析法案和評(píng)估影響的同時(shí)，也在積極和美國(guó)市場(chǎng)的客戶溝通，爭(zhēng)取最大程度地降低負(fù)面影響。
海康威視是全球知名的安防廠商，業(yè)務(wù)主要為安防監(jiān)控這杯的生產(chǎn)銷售、安防整體解決方案的制定和實(shí)施。根據(jù)A&S的排名，2016-2017年?？低曇呀?jīng)連續(xù)兩年位居安防品牌世界第一。
能取得這一成績(jī)，除了得益于在國(guó)內(nèi)的龍頭地位，也是海康威視多年在海外布局的成果。公開(kāi)資料顯示，僅2017年?？低暰驮诳夏醽啞跗潉e克斯坦、匈牙利、新西蘭、捷克、馬來(lái)西亞、德國(guó)新設(shè)7家子公司，在印尼和越南新設(shè)辦事處，海外分支機(jī)構(gòu)增加至37家。
據(jù)平安證券的研報(bào)，海康威視的海外市場(chǎng)份額已經(jīng)增加至11.1%，其中，在歐洲、中東和非洲的市場(chǎng)依然保持著領(lǐng)先的地位，市場(chǎng)份額達(dá)到了14.9%；在美洲市場(chǎng)位列第二，市場(chǎng)份額為8.5%。
不過(guò)由于在今年4月，?？低曉庥鲆淮喂蓛r(jià)下跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)有傳言美國(guó)對(duì)中國(guó)部分企業(yè)的“打擊”中會(huì)波及到?？低?，也因此其股價(jià)一度單日下跌近7%。
2018年上半年，?？低暫Ｍ鉅I(yíng)收62.92億，增速26.7%，占公司總營(yíng)收30.16%。在公司的總營(yíng)收中，來(lái)自于美國(guó)的營(yíng)收占比不超過(guò)10%。換言之，?？低曉诤Ｍ獾臉I(yè)務(wù)中，有近三分之一是來(lái)自于美國(guó)的業(yè)務(wù)。
業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?/strong>
?？低曉谶^(guò)去半年的利潤(rùn)依然在維持增長(zhǎng)，但增速已經(jīng)放緩。2018年半年報(bào)顯示，?？低暤臓I(yíng)收為208.76億，同比增長(zhǎng)26.92%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為41.47億元，同比增長(zhǎng)26%。
從2010年到2015年的中報(bào)數(shù)據(jù)，?？低暿冀K保持著高速的增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)收入的增速基本保持在35%以上，最高的時(shí)候曾一度達(dá)到62%。但是這一增速在2016年中報(bào)突然下滑，跌破30%的增速，這是在上市以來(lái)從未有過(guò)的，而2017年小幅回升的增速并沒(méi)能保持很久，在數(shù)天前在中報(bào)中，?？低暤臓I(yíng)收增速再創(chuàng)新低。
但是對(duì)于海外業(yè)務(wù)，?？低曊J(rèn)為自己依然保持著穩(wěn)健。
但是在平安證券的研報(bào)中，?？低暡坏貌幻鎸?duì)的是國(guó)內(nèi)和海外營(yíng)收增速的同時(shí)下滑，而且在下滑趨勢(shì)上，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收增速的下滑趨勢(shì)較為嚴(yán)重。2011-2018年半年報(bào)的?？低暫Ｍ鈽I(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別是36.2%、35.15%、55.21%、107.38%、58.73%、40.02%、38.26%。
這或許與海康威視在海外業(yè)務(wù)的毛利率下滑有關(guān)，2018年中報(bào)顯示，上半年公司的毛利率為44.5%，同比增長(zhǎng)僅1.78%，其中國(guó)內(nèi)毛利率提升為5.03%，海外毛利率則下降5.74%。
同時(shí)，與近年來(lái)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)步上升不同，海外業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)。除了匯率的影響之外，更多的原因則是與公司為了獲得更多的海外市場(chǎng)份額，多的海外市場(chǎng)份額，在增加超低端產(chǎn)品的市場(chǎng)投放來(lái)提高經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品的毛利率較低，影響了海外業(yè)務(wù)毛利率。
而國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)與?？低暤谋尘安粺o(wú)聯(lián)系。 “9·11”事件給數(shù)字監(jiān)控市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展契機(jī)，?？低暠闶怯?001年成立的。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2001年由中國(guó)電子科技集團(tuán)公司控股的浙江?？敌畔⒓夹g(shù)股份有限公司出資51%，和香港自然人龔虹嘉出資49%共同成立杭州?？低晹?shù)字技術(shù)有限公司。
后經(jīng)過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及多次增資擴(kuò)股，在上市前，?？低暤墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)為中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第五十二所持股2.18億股，占總股本的48.45%；龔虹嘉持股1.24億股，占27.55%；杭州威訊投資管理有限公司持股6412.5萬(wàn)股，占14.25%；杭州康普投資有限公司持股2137.5萬(wàn)股(其中龔虹嘉妻子間接持股1,710萬(wàn)股)，占4.75%；浙江東方持股2250萬(wàn)股，持股比例為5.00%。
上市以后，?？低暿冀K能保持高速的增長(zhǎng)，與國(guó)家大力建設(shè)公共安全視頻監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分不開(kāi)。在國(guó)內(nèi)的安防行業(yè)應(yīng)用中，主要的兩大業(yè)務(wù)來(lái)自于平安城市的建設(shè)、智能交通的建設(shè)，這兩大業(yè)務(wù)占比分別為24%和18%。這也意味著安防行業(yè)的發(fā)展主要是依賴政府的工程項(xiàng)目。
然而，隨著去杠桿與地方債信用市場(chǎng)低迷，長(zhǎng)期依賴政府采購(gòu)的海康威視似乎遭遇了一點(diǎn)麻煩。
對(duì)公司二季度收入有所放緩的原因，?？低暤慕忉屖?，在國(guó)家去杠桿形勢(shì)下，項(xiàng)目落地慢；同時(shí)公司幫助客戶去庫(kù)存、優(yōu)化渠道。而這個(gè)所謂“幫助客戶去庫(kù)存”的“策略”，已經(jīng)影響公司“收入增長(zhǎng)達(dá)10個(gè)億人民幣”。
2013年開(kāi)始，公司應(yīng)收賬款規(guī)模逐步擴(kuò)大，其自2011年的9.48億元增長(zhǎng)至如今的147億。應(yīng)收賬款整體增速在大部分年份中高于收入增速。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從2014年開(kāi)始逐步下降，其自4.81下降至3.23；應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)天數(shù)則從2014年的74日增長(zhǎng)至111日。
減持密集
就在?？低暠煌饨缳|(zhì)疑能否保持高速發(fā)展，在股價(jià)上是否已經(jīng)構(gòu)筑大頂?shù)臅r(shí)，?？低暤闹匾蓶|龔虹佳已經(jīng)數(shù)次減持套現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，龔虹嘉因自身資金需求，累計(jì)減持公司股份1.07億股，套現(xiàn)金額為31億，這筆金額位居2017年A股減持套現(xiàn)榜的第三位。
事實(shí)上，?？低暤墓蓶|連續(xù)減持已經(jīng)讓其擁有了“套現(xiàn)王”的稱號(hào)，自?？低暽鲜械?017年底，龔虹嘉、陳春梅夫婦累計(jì)從該公司套現(xiàn)總額已經(jīng)超過(guò)100億元。
而進(jìn)入2018年之后，龔虹嘉減持依然不斷。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，僅1月份，龔虹嘉就借助大宗交易減持1.3億股，累計(jì)減金額達(dá)到約140億元。而截止二季度末，龔虹嘉累計(jì)持有?？低暱偣杀救匀挥?2.55億股。
無(wú)獨(dú)有偶，進(jìn)入2018年之后，?？低曌钪饕膬煞綑C(jī)構(gòu)投資者，也開(kāi)始加快減持?？低暋＝刂?018年一季報(bào)，中信證券、瑞士聯(lián)合銀行分別減持1812萬(wàn)股、640萬(wàn)股海康威視股票，合計(jì)占海康威視總股本0.27%；而進(jìn)入二季度，兩方機(jī)構(gòu)投資者加快了對(duì)?？低暤臏p持，其分別減持4867.7萬(wàn)股、2962.22萬(wàn)股，合計(jì)減持約合?？低暱偣杀?.84%。
而縱觀?？低暽鲜兄两瘢肽陜?nèi)遭到主要機(jī)構(gòu)投資者減持超總股本1%的情況，至今從未出現(xiàn)。
?？低曌鳛閲?guó)內(nèi)安防龍頭的地位似乎無(wú)可撼動(dòng)，但最近?？敌枰幚淼膯?wèn)題，似乎也不少。
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