3sNews訊 6月11日，北京國(guó)家會(huì)議中心，以“融合 開(kāi)放 智能”為主題的2014地理信息開(kāi)發(fā)者大會(huì)(WGDC2014)在此拉開(kāi)帷幕。地理信息開(kāi)發(fā)者大會(huì)自2012年起開(kāi)始舉辦，三年時(shí)間里，伴隨著中國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，已經(jīng)成為地理信息領(lǐng)域最具影響力的技術(shù)創(chuàng)新盛會(huì)，與跨界融合、國(guó)際交流的重要平臺(tái)。

　　在6月12日下午的創(chuàng)業(yè)與投資專(zhuān)場(chǎng)上，中信建投投資銀行董事總經(jīng)理、新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李旭東發(fā)表了一段精彩的開(kāi)場(chǎng)演講。以下是演講實(shí)錄：

李旭東

　　李旭東：大家下午好! 非常高興有機(jī)會(huì)跟大家分享一個(gè)關(guān)于重小企業(yè)融資和資本市場(chǎng)的話題。陶博士講了地理信息產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在是一個(gè)風(fēng)口，風(fēng)口必然要有資本的身影，必須跟資本結(jié)合在一起。今天講的話題，主要以新三板話題為主，再講一講結(jié)合地理信息產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作。

　　現(xiàn)在主板市場(chǎng)面臨很大的困難，現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化、注冊(cè)制，而且寫(xiě)入了十八大的報(bào)告。但從實(shí)際情況來(lái)看，資本市場(chǎng)在支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)、支持企業(yè)創(chuàng)新方面做的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。目前在審項(xiàng)目大約600多家，預(yù)披露400多家。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)和新股發(fā)行管制來(lái)看，與市場(chǎng)預(yù)期差距比較大，上市節(jié)奏比較慢，證監(jiān)會(huì)今年放行100家。上市門(mén)檻依然很高，沒(méi)有1000萬(wàn)利潤(rùn)不要談上市，創(chuàng)業(yè)板也是如此，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)注冊(cè)制還有時(shí)間問(wèn)題，在注冊(cè)制道路上有一道道障礙，這對(duì)于很多初創(chuàng)公司以及尚未形成規(guī)模的公司來(lái)說(shuō)，想在主板市場(chǎng)上市絕非易事，不光是時(shí)間問(wèn)題，還要付出很多艱辛。

　　那么，這種企業(yè)應(yīng)如何接近資本市場(chǎng)?現(xiàn)在，新三板這個(gè)詞比較火，它是2009年在中關(guān)村誕生的，但發(fā)展若干年后一直不溫不火。2012年開(kāi)始，國(guó)家意識(shí)到在科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，主板市場(chǎng)已經(jīng)難以承受了。資本市場(chǎng)如不進(jìn)行深刻改革，難以支撐科技創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型任務(wù)，所以就對(duì)新三板中關(guān)村代辦系統(tǒng)進(jìn)行了改革和擴(kuò)容。2012年擴(kuò)展到四個(gè)園區(qū)，今年1月份擴(kuò)到全國(guó)范圍。現(xiàn)在，全國(guó)范圍內(nèi)的科技型企業(yè)、中小企業(yè)都可以在新三板掛牌上市，新三板與傳統(tǒng)的資本主板市場(chǎng)有差別，它為很多創(chuàng)新型企業(yè)提供了新的選擇，跟資本市場(chǎng)對(duì)接的新的選擇。

　　新三板全稱(chēng)叫全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是全國(guó)第三家股份交易所，和滬深交易所定位平等，注冊(cè)地在北京金融街。因此我們現(xiàn)在的證券市場(chǎng)形成了北京、上海、深圳三足鼎立的局面。市場(chǎng)性質(zhì)而言，它是一個(gè)證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的市場(chǎng)，它屬于公開(kāi)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，屬于公募市場(chǎng)。它也是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，服務(wù)對(duì)象和中小板和創(chuàng)業(yè)板有所區(qū)別，它的服務(wù)對(duì)象規(guī)模更小一些，距離上市暫時(shí)還有一些距離。

　　新三板的發(fā)展?fàn)顩r：2013年12月14日國(guó)務(wù)院決定了市場(chǎng)法律基礎(chǔ)，目前為止，掛牌公司777家，總市值約15000億，定向發(fā)行，新三板投資熱度逐漸提高，企業(yè)融資趨于活躍，正常情況下，該市場(chǎng)年底會(huì)突破1000家，新三板投資者關(guān)注度也比較高。

　　如何進(jìn)入新三板?區(qū)別于主板發(fā)行審核制，新三板是類(lèi)似于注冊(cè)制度。新三板的掛牌審查是由交易所證監(jiān)會(huì)來(lái)核準(zhǔn)，新三板審核權(quán)下放給了新三板交易所，我們叫全國(guó)交易系統(tǒng)股份有限公司，這是第一家實(shí)施公司制的證券交易所。它的審核權(quán)是由股轉(zhuǎn)公司行使，實(shí)施類(lèi)似于注冊(cè)制。它的審查是堅(jiān)持按照掛牌標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審查，它的掛牌標(biāo)準(zhǔn)很低，依法設(shè)立并存續(xù)滿兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，公司治理機(jī)會(huì)健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)。主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)，就這五項(xiàng)條件，但券商聽(tīng)選企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最低門(mén)檻的。

　　在這個(gè)有效標(biāo)準(zhǔn)里面，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)是沒(méi)有要求的，虧損企業(yè)可以掛牌，新三板的推出，面相那些地理信息產(chǎn)業(yè)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、研發(fā)公司，而這些公司短期之內(nèi)無(wú)法在主板市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)板上市。

　　包括近期阿里巴巴、京東紛紛在境外上市。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此非常焦急，但是我們的主板大門(mén)就是打不開(kāi)，它就是無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市。我們新三板在這方面確實(shí)做了大膽的探索，新三板在制度設(shè)計(jì)、投資者準(zhǔn)入方面做了一些考慮，防止風(fēng)險(xiǎn)外溢，它是高投資門(mén)檻、低準(zhǔn)入門(mén)檻。

　　從掛牌審查來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)把審查全下放給股轉(zhuǎn)公司。如果公司股東人數(shù)不到200人，由股轉(zhuǎn)公司審查，如果超過(guò)200人，先由證監(jiān)會(huì)審查再轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)公司。目前審查流程大概3個(gè)月左右，目前要縮短到2個(gè)月，審查到掛牌三個(gè)月，前期規(guī)范需要三個(gè)月，所以非常簡(jiǎn)便、快捷、成本也很低。整個(gè)過(guò)程需要兩三個(gè)月就可以完成發(fā)行，現(xiàn)在很多公司都在舉行發(fā)行路演，很多公司PE都積極參與，因?yàn)閽炫乒緦?duì)非掛牌公司是公開(kāi)的，信息披露也是公開(kāi)的，投資人對(duì)其法律事務(wù)和財(cái)務(wù)事項(xiàng)無(wú)需太關(guān)注，這樣投資人就能把他的精力放在企業(yè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)這方面，大大提高了項(xiàng)目的選擇范圍，形成價(jià)格博弈機(jī)制，這樣成本很低，效率很快。

　　今年新三板股票發(fā)行很多，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有50多億的融資額。除了發(fā)行股票之外還可以發(fā)行債權(quán)進(jìn)行融資。5月19號(hào)，新三板自己獨(dú)立的交易系統(tǒng)已經(jīng)上市測(cè)試，從它的交易方式來(lái)說(shuō)，新三板掛牌公司可以選擇協(xié)議、做市和競(jìng)價(jià)方式上市。現(xiàn)在股轉(zhuǎn)公司和主辦券商正在緊鑼密鼓地進(jìn)行做市業(yè)務(wù)的平臺(tái)測(cè)試。股轉(zhuǎn)公司要求我們?cè)?月底選擇完畢投資標(biāo)的，并且取得做市的股份。我估計(jì)8月或者9月，做市業(yè)務(wù)才會(huì)正式上線實(shí)施。通過(guò)做市業(yè)務(wù)的實(shí)施，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司來(lái)說(shuō)，對(duì)它提高流動(dòng)性會(huì)有一個(gè)很大的正面促進(jìn)作用。

　　當(dāng)然做市不會(huì)說(shuō)所有的公司都做市，根據(jù)現(xiàn)在的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，符合做市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)，應(yīng)該在市場(chǎng)15%到20%左右，700多家公司有100多家公司會(huì)有券商為它做市，因?yàn)檫@需要拿出真金白銀買(mǎi)它公司的股票。這個(gè)做市是百分之百拿券商自己的錢(qián)，我們選擇做市標(biāo)的可能比直投選擇標(biāo)的更嚴(yán)格。短期來(lái)說(shuō)沒(méi)有做市的股票來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性影響是間接的，但是對(duì)于做市股票來(lái)說(shuō)估值方面會(huì)有一定程度的提升?？傮w來(lái)說(shuō)，通過(guò)做市業(yè)務(wù)會(huì)在一定程度上激活這個(gè)市場(chǎng)。

　　對(duì)于競(jìng)價(jià)交易股轉(zhuǎn)公司也表示在積極的推進(jìn)，對(duì)一些公司規(guī)模不是很大，規(guī)范化運(yùn)作，信息披露比較好的公司，可以實(shí)施競(jìng)價(jià)交易。新三板跟我們的主板之間關(guān)系還是有一些錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。掛牌以后這個(gè)公司需要接受什么樣的監(jiān)管?兩個(gè)方面，一是接受主辦券商的督導(dǎo)，因?yàn)閽炫埔扇掏扑]，以后要受券商督導(dǎo)，并且是終身制的。二來(lái)作為公眾公司，要履行相應(yīng)公司披露義務(wù)，要披露年報(bào)、中報(bào)，所有信息披露采用電子化，都在網(wǎng)站上披露，不需要收取任何費(fèi)用，所有的文件由券商進(jìn)行審查，確保公司規(guī)范運(yùn)作。對(duì)公司在規(guī)范運(yùn)作方面有幾個(gè)底線是不能突破的。比如財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、公司獨(dú)立性，大股東不能侵占公司的利益。

　　新三板上市公司規(guī)模比較小，發(fā)展比較早期，監(jiān)管方面跟上市公司有所區(qū)別。新三板實(shí)行的是合格投資者制度。它有比較高的投資者門(mén)檻，對(duì)于自然人投資者來(lái)說(shuō)，要求證券類(lèi)資產(chǎn)不低于500萬(wàn)，同時(shí)要求具備相關(guān)的投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，要求兩年以上投資經(jīng)驗(yàn)，或者具有會(huì)計(jì)、金融、財(cái)經(jīng)專(zhuān)業(yè)的背景。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)要求注冊(cè)資本達(dá)到500萬(wàn)以上，這個(gè)投資門(mén)檻是比較高的，這也是監(jiān)管層市場(chǎng)發(fā)展初期防止監(jiān)管外溢采取的手段。正是因?yàn)楦叩拈T(mén)檻，導(dǎo)致市場(chǎng)準(zhǔn)入方面采取比較低的準(zhǔn)入門(mén)檻。將來(lái)隨著市場(chǎng)發(fā)展，掛牌公司逐漸成熟規(guī)范，投資門(mén)檻是可以降低的，并且降低這個(gè)門(mén)檻不需要國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)批，只要股轉(zhuǎn)公司降低門(mén)檻到證監(jiān)會(huì)備案就可以。

　　新三板有強(qiáng)大的需求，它的需求來(lái)自于資本市場(chǎng)內(nèi)在的創(chuàng)新的需求。傳統(tǒng)的主板市場(chǎng)制度，必須要突破創(chuàng)新，否則我們資本市場(chǎng)在整個(gè)科技創(chuàng)新國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略中會(huì)被邊緣化。在這個(gè)過(guò)程中，我們資本市場(chǎng)新三板是別無(wú)選擇的，因此只能看好它，也必須看好它，必須做好它?？萍茧x開(kāi)資本的支持發(fā)展無(wú)從談起，傳統(tǒng)的科技不足以支撐創(chuàng)新，真正創(chuàng)新的就是中小企業(yè)，新三板這方面做了很多工作。

　　新三板一個(gè)是轉(zhuǎn)板機(jī)制，國(guó)務(wù)院明確決定要明確轉(zhuǎn)板機(jī)制。即使不轉(zhuǎn)板，股轉(zhuǎn)公司自身也有生存發(fā)展的動(dòng)力，對(duì)于要搞活的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，股轉(zhuǎn)公司表示要進(jìn)行市場(chǎng)分成，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)要通過(guò)分成的方式，引進(jìn)做市交易引進(jìn)競(jìng)價(jià)交易，目的只有一個(gè)希望優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在這個(gè)市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展壯大，并且繼續(xù)留在這個(gè)市場(chǎng)。從交易制度來(lái)說(shuō)，慢慢預(yù)計(jì)交易市場(chǎng)預(yù)期會(huì)比較活躍，但是不會(huì)像主板那么活躍。

　　新三板定位就是要成為中國(guó)的納斯達(dá)克，為科技創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)。從制度來(lái)講，是現(xiàn)有資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的探索。比如說(shuō)注冊(cè)制，比如中小企業(yè)的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等，包括并購(gòu)重組方面的探索。最近新三板公司陸續(xù)出現(xiàn)了并購(gòu)的幾個(gè)案例，應(yīng)該說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)并購(gòu)重組的活躍度在逐漸提升。

　　從發(fā)展前景來(lái)看，預(yù)計(jì)每年掛牌公司量會(huì)達(dá)到1000家左右，這樣這個(gè)市場(chǎng)會(huì)為我們大量的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，提供一個(gè)非常簡(jiǎn)便、快捷、低成本的跟資本接觸的途徑。新三板的幾千家公司在規(guī)范和財(cái)務(wù)法律方面有一定的可信度，篩選投資標(biāo)的雖然價(jià)格會(huì)略高，但是它的效率成本會(huì)很低。如果說(shuō)主板、創(chuàng)業(yè)板遙不可及的話，新三板對(duì)大家來(lái)說(shuō)觸手可得，希望在座企業(yè)利用新三板這樣的一個(gè)企業(yè)，使自己的企業(yè)早日插上騰飛的翅膀，飛的越來(lái)越高。