1、航天機(jī)電

　　民用主營：

　　1)汽車零配件：占業(yè)務(wù)比重：29%;毛利率：27%

　　今年上半年，受國際原油價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高、鋼鐵等原材料成本不斷提升、通脹壓 力逐漸加大，緊縮政策陸續(xù)出臺等諸多不利因素的影響，整車市場銷售出現(xiàn)下滑趨勢， 使占公司利潤較大比重的汽車零部件產(chǎn)業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。通過推行精益生產(chǎn)和成本工 程，加大新產(chǎn)品的開發(fā)力度，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量，報(bào)告期公司汽車零部件 產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額 5987 萬元。

　　2)新能源光伏產(chǎn)業(yè)：占業(yè)務(wù)比重：50%;毛利率;4%(今后發(fā)展方向)

　　在公司經(jīng)營層的正確指導(dǎo)下，控股子公司上海太陽能科技有限公司開展了“重塑 太陽能新形象活動”，經(jīng)過公司上下共同努力，該公司經(jīng)營狀況、管理水平大為改善， 上半年一舉扭轉(zhuǎn)了虧損的局面，正步入良性經(jīng)營之路。全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司 150MW 太陽能電池片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目已獲上海市發(fā)改委批準(zhǔn)，前期準(zhǔn)備 工作正按計(jì)劃進(jìn)行。參股公司內(nèi)蒙古神舟硅業(yè)有限責(zé)任公司一期 1500 噸/年多晶硅項(xiàng) 目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2009 年投產(chǎn)，二期 3000 噸/年多晶硅項(xiàng)目的各項(xiàng)報(bào)批工作正在進(jìn)行中。公司從硅業(yè)入手，重點(diǎn)打造完整的、技術(shù)先進(jìn)的從多晶硅、電池、組件到系統(tǒng)集成的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈，力爭使該產(chǎn)業(yè)成為公司利潤增長的加速器，帶動公司進(jìn)入新一輪的發(fā)展。公司控股子公司上海太陽能科技公司(占70%)是國內(nèi)最大太陽能產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)銷售公司，不僅建造了全國第一座10千瓦太陽能電站，而且建造了全國最大太陽能設(shè)施生產(chǎn)新廠房，產(chǎn)量首次達(dá)到10兆瓦，相當(dāng)于全國太陽能總產(chǎn)能50%以上。該公司30兆瓦電池片生產(chǎn)線按照計(jì)劃安裝調(diào)試完畢，06年4月份開始投入生產(chǎn)，截止06年6月30日，形成35兆瓦電池片，超過80兆瓦電池組件的年產(chǎn)能。同時(shí)公司通過增資擴(kuò)股引進(jìn)上海航天工業(yè)總公司作為硅業(yè)公司股東。與大股東上海航天工業(yè)總公司聯(lián)手實(shí)施1500噸/年多晶硅項(xiàng)目的生產(chǎn)，成為當(dāng)仁不讓的太陽能龍頭，發(fā)展前景相當(dāng)看好。

　　3)新材料：占業(yè)務(wù)比重：14%;毛利率：33%

　　全資孫公司上海康巴賽特科技發(fā)展有限公司正式入駐浦江產(chǎn)業(yè)園，此次整體搬遷， 擴(kuò)大了現(xiàn)有復(fù)合材料壓力容器生產(chǎn)規(guī)模，為公司新材料產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。報(bào)告期公司復(fù)合材料業(yè)務(wù)依然保持良好的發(fā)展態(tài)勢，利潤總額同比增長近35%。

　　軍用主營：

　　是國內(nèi)唯一的衛(wèi)星數(shù)據(jù)接收平臺及地面數(shù)據(jù)處理站的生產(chǎn)基地，開發(fā)的衛(wèi)星數(shù)據(jù)采儲系統(tǒng)運(yùn)用于“風(fēng)云三號”和“資源一號”衛(wèi)星等

　　2、航天動力

　　民用主營：

　　1)電機(jī)制造業(yè);占業(yè)務(wù)比重：26%;毛利率：16%

　　2)液壓件及液力件制造：占業(yè)務(wù)比重：23%;毛利率：28%

　　公司是國內(nèi)唯一擁有獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)的鈑金沖焊型轎車液力變矩器的制造商和唯一能夠生產(chǎn)工程機(jī)械用鈑金沖焊型液力變矩器的制造商。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的航天流體動力技術(shù)和流體機(jī)械制造技術(shù)。美國工程巨頭卡特彼樂公司正在與公司合作開發(fā)工程機(jī)械用扳金沖焊液力變矩器，同時(shí)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者德國ZF公司已經(jīng)向公司發(fā)放產(chǎn)品質(zhì)量通行證。

　　3)儀器儀表制造業(yè)：占業(yè)務(wù)比重：13%;毛利率：27%

　　預(yù)計(jì)今后五年我國年平均燃?xì)獗硇枨罅窟_(dá)200萬臺以上，其中IC卡燃?xì)獗碚既細(xì)獗砜偭康谋壤?0%以上。由于價(jià)格和計(jì)量器件的監(jiān)管等原因，IC卡燃?xì)獗韼缀鯖]有進(jìn)口，公司是全國最大的IC卡燃?xì)獗淼纳a(chǎn)廠家，占有約全國總銷量的20%。公司在燃?xì)獗眍I(lǐng)域產(chǎn)品目前主要是家用燃?xì)獗?，收入也比較穩(wěn)定。

　　4)泵制造業(yè)：占主營業(yè)務(wù)比重：23%;毛利率：27%

　　特別是“華宇牌”系列新型高性能車用消防泵和變流穩(wěn)壓建筑用消防泵及生活給水泵填補(bǔ)國內(nèi)空白，對于提高我國消防裝備的技術(shù)水平具有重要意義，目前公司車載消防泵產(chǎn)、銷量居國內(nèi)廠家首位，在國內(nèi)市場的占有率為70%-80%

　　軍用主營：

　　公司大股東西安航天科技(加入自選股)公司是隸屬于中國航天科技集團(tuán)的原航天部067基地，作為我國火箭和導(dǎo)彈液體發(fā)動機(jī)唯一的研制和生產(chǎn)廠商，西安航天科技公司具有很強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和行業(yè)地位。而航天動力作為具有地利人和優(yōu)勢的西安本地航天科技集團(tuán)下屬上市公司，很可能成為中國航天科技集團(tuán)西安航天基地資產(chǎn)市場化整合平臺。

　　3、火箭股份

　　軍用主營：占業(yè)務(wù)比重：77%;毛利率:39%;民用主營：占業(yè)務(wù)比重：22%;毛利率：22%

　　1)公司是中國航天科技集團(tuán)旗下從事航天電子(加入自選股)測控、航天電子對抗、航天制導(dǎo)、航天電子元器件專業(yè)的高科技上市公司，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于各類各類型號衛(wèi)星、火箭運(yùn)載工具，在國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)集成方面具有一定的壟斷性優(yōu)勢，核心競爭力明顯。

　　2)衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用是全球發(fā)展最快的三大信息產(chǎn)業(yè)，公司投資組建天和導(dǎo)航通信技術(shù)有限公司，建設(shè)國家級的衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用工程中心，使該公司在該市場中處于有利地位，有望成為公司利潤增長點(diǎn)。

　　3)公司研制的GPS/GLONASS通道雙系統(tǒng)接收機(jī)(屬衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng))，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，在定位精度和可靠性達(dá)到國際先進(jìn)水平，隨著對航天系統(tǒng)的軍事應(yīng)用需求增加，該類產(chǎn)品的采購面臨良好機(jī)遇，公司已經(jīng)正式取得國防科工委批注的《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》，拓寬了公司承攬軍品科研生產(chǎn)任務(wù)的渠道

　　4)為加快國產(chǎn)高端TO-5繼電器研發(fā)生產(chǎn)、填補(bǔ)國內(nèi)空白、打破國外壟斷、搶占軍民兩用高端微小型繼電器市場,火箭股份決定由桂林公司投資建設(shè)“微小型繼電器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”,建設(shè)期2年。項(xiàng)目需新建9019.85平方米的TO-5繼電器科研生產(chǎn)綜合樓及TO-5微小型繼電器半自動精密裝配線,需新增工藝設(shè)備97臺(套),其中進(jìn)口設(shè)備14臺(套)。項(xiàng)目總投資共6992.35萬元,所需資金全部由桂林公司自籌解決。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)自開工之日起第7年(含2年建設(shè)期)可達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)28萬只TO-5繼電器的生產(chǎn)能力,達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入8400萬元,利潤總額4107萬元。經(jīng)測算,該項(xiàng)目所得稅前靜態(tài)投資回收期為5.18年(含2年建設(shè)期)。

　　5)“智能卡模塊封裝項(xiàng)目”是火箭股份全資子公司北京時(shí)代民芯科技有限公司“十一五”期間產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃實(shí)施的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資共1584萬元,所需資金全部由時(shí)代民芯自籌解決,項(xiàng)目建設(shè)期6個(gè)月。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)年可封裝智能卡模塊4000萬塊,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2800萬元,利潤總額356萬元。

　　概況：公司業(yè)務(wù)中軍品收入占比約為80%，軍品增長較為平穩(wěn);具體說來，軍品業(yè)務(wù)中的航天遙測遙控系統(tǒng)產(chǎn)品仍然是公司的主要收入來源，約占總收入的45%，保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。元器件業(yè)務(wù)約占15%，局限在航天軍用領(lǐng)域。鄭州和杭州募資項(xiàng)目將分別于2009年年初和年末投產(chǎn)，可能帶來新動力;航天軍用配套儀表規(guī)模約占15%，業(yè)務(wù)增長平穩(wěn);激光慣導(dǎo)產(chǎn)品增速較快，但不到收入的5%。軍用導(dǎo)線項(xiàng)目約占總收入9%左右，小于20%的毛利率遠(yuǎn)低于其他產(chǎn)品毛利率。公司將向民用高頻電連接器領(lǐng)域發(fā)展，目前業(yè)務(wù)規(guī)模尚小。民品業(yè)務(wù)中電纜收入的并入沖減了天合導(dǎo)航收入的大幅縮減。民品業(yè)務(wù)中天合導(dǎo)航的車載和手持導(dǎo)航儀產(chǎn)品面臨激烈競爭，2008年這部分業(yè)務(wù)虧損已成定局，預(yù)計(jì)2009年維持縮減后的水平;其他民品如石油測斜儀、集成電路等均增速平穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司2008-2010年每股收益分別為0.43、0.47、0.54元，

　　資產(chǎn)注入前景：作為中國航天時(shí)代電子公司產(chǎn)業(yè)化和市場化的平臺，長期發(fā)展值得看好，維持c評級，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.00元。公司作為中國航天時(shí)代電子公司產(chǎn)業(yè)化和市場化的平臺，航天時(shí)代電子下還有慣導(dǎo)產(chǎn)品的廠所和北京、西安微電子所及其他民品公司，公司原計(jì)劃于08年內(nèi)完成的母公司剩余資產(chǎn)注入工作，因國家部委調(diào)整而有所延后。經(jīng)過連續(xù)幾次資產(chǎn)注入，航天時(shí)代電子仍有1/4資產(chǎn)尚未進(jìn)入火箭股份。母公司未來或?qū)⒂?5億左右的資產(chǎn)將通過合適的途徑注入到上市公司中。

　　4、中國衛(wèi)星

　　衛(wèi)星制造及衛(wèi)星應(yīng)用：占業(yè)務(wù)收入比例：98%;毛利率：15%

　　價(jià)值評級：預(yù)計(jì)公司2009年-2011年每股收益分別為：0.71元、0.83元、0.95元，按照2009年2月28日收盤價(jià)20.11元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)市盈率水平分別為：28.32倍、24.23倍、21.17倍。雖然市盈率水平偏高，但考慮到公司處于小衛(wèi)星研制壟斷地位，且成長性較高。

　　行業(yè)前景：我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)處于起步階段，發(fā)展空間巨大。目前我國在軌衛(wèi)星數(shù)量僅為美國的10%，衛(wèi)星通信領(lǐng)域關(guān)鍵設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)基站全部依賴進(jìn)口。隨著用戶需求和生產(chǎn)技術(shù)的提升，預(yù)計(jì)到2020年，我國應(yīng)用衛(wèi)星地面設(shè)備國產(chǎn)化率將達(dá)80%，形成衛(wèi)星通信廣播和衛(wèi)星導(dǎo)航規(guī)?；l(fā)展、衛(wèi)星遙感業(yè)務(wù)化服務(wù)的產(chǎn)業(yè)局面，衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速達(dá)到25%以上

　　業(yè)務(wù)：

　　1)小衛(wèi)星研制行業(yè)龍頭，壟斷優(yōu)勢明顯。目前該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比為70%，其子公司航天東方紅在小衛(wèi)星研制領(lǐng)域處于壟斷地位，市場份額接近100%，客戶為政府、國防裝備領(lǐng)域和科研院所。報(bào)告期成功研制了環(huán)境與災(zāi)害監(jiān)測預(yù)報(bào)小衛(wèi)星星座A/B星、實(shí)踐六號、遙感衛(wèi)星四號、試驗(yàn)衛(wèi)星三號這5顆小衛(wèi)星。由于近年來國家逐漸提高環(huán)境保護(hù)、監(jiān)測、防災(zāi)減災(zāi)的支持力度，預(yù)計(jì)未來訂單規(guī)模將保持15%的年均增長率。且高風(fēng)險(xiǎn)的科研計(jì)劃由政府預(yù)算支持，降低了其自身研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2)衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)成為未來利潤增長的驅(qū)動劑。公司于2007年12月完成了衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)的收購，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比為30%，其中星上導(dǎo)航業(yè)務(wù)處于壟斷地位，目前已形成北斗用戶機(jī)產(chǎn)品系列、星載高動態(tài)GPS導(dǎo)航接收機(jī)等拳頭產(chǎn)品?？紤]到2009年前后我國將再發(fā)射12顆北斗導(dǎo)航定位衛(wèi)星上天，2020年北斗二代將部署完畢，公司作為北斗二代用戶機(jī)的指定研制單位，預(yù)計(jì)其衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)較快增長。

　　資產(chǎn)注入：中國航天科技集團(tuán)第五研究院是中國航天事業(yè)的中流砥柱，從發(fā)射第一顆人造衛(wèi)星開始，五院就承擔(dān)了我國幾乎所有衛(wèi)星和載人航天器的研制任務(wù)，擁有國內(nèi)獨(dú)一無二的航天器研制平臺、產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和航天產(chǎn)業(yè)人才，擁有“神舟”、“長征”等航天品牌和自主知識產(chǎn)權(quán)。作為五院的唯一上市公司，中國衛(wèi)星是我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)在資本市場運(yùn)作的平臺

　　5、航天信息

　　業(yè)務(wù)：

　　1)增值稅專用發(fā)票防偽稅控系統(tǒng)及配套設(shè)備： 毛利率：52.14%;占業(yè)務(wù)比重32.10%

　　增值稅防偽稅控系統(tǒng)是公司的主營業(yè)務(wù)，也是主要盈利來源。該業(yè)務(wù)不斷發(fā)展并且收入穩(wěn)定。增值稅防偽稅控系統(tǒng)市場需求自 2004年開始進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，新增用戶平穩(wěn)增長;2006 年公司推行一機(jī)多票系統(tǒng)，使增值稅防偽稅控系統(tǒng)功能得到了升級;2007年公司增值稅防偽稅控系統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。防偽稅控系統(tǒng)推廣是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，在較長一段時(shí)期內(nèi)該業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)中仍占據(jù)重要地位。公司目前已逐步完成防偽稅控系統(tǒng)的技術(shù)升級、相關(guān)生產(chǎn)線的改造以及科研用房的建設(shè)。防偽稅控系統(tǒng)已進(jìn)一步拓展到增值稅普通發(fā)票，并覆蓋到 196萬一般納稅人用戶，經(jīng)濟(jì)效益和社會效益進(jìn)一步顯現(xiàn)。隨著涿州生產(chǎn)基地的建設(shè)，將改變目前的委托生產(chǎn)方式，從而降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，并擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　2)計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、商品銷售：毛利率：8.28%;占業(yè)務(wù)比重：46.25%

　　公司在數(shù)字電視、無線通信和REID等業(yè)務(wù)投資，發(fā)展衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，擁有數(shù)字電視衛(wèi)星接收機(jī)，衛(wèi)星接受天線。

　　3)網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成：毛利率：19.75%;占業(yè)務(wù)比重：14.86

　　國家級電子政務(wù)工程仍然孕育著巨大商機(jī)，圍繞金盾工程、金稅工程三期等“金”字工程，國家投入將繼續(xù)保持增長。目前我國企業(yè)真正將互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用于業(yè)務(wù)的可能僅有40%，應(yīng)用電子商務(wù)的不足9%，企業(yè)ERP普及率更僅在4%左右。為此，在企業(yè)信息化領(lǐng)域，航天信息還在加快推出面向中小企業(yè)的電子商務(wù)平臺，以及“航天在線”企業(yè)納稅服務(wù)網(wǎng)等產(chǎn)品。而在RFID應(yīng)用方面，其他領(lǐng)域的需求也有望在2010年前后蓬勃發(fā)展起來，航天信息未來在上述市場將大有可為。而為了應(yīng)對金融風(fēng)暴的挑戰(zhàn)和未來公司在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展，航天信息目前正在采取包括擴(kuò)大產(chǎn)能、降低成本、自主技術(shù)研發(fā)等一系列措施。

　　資產(chǎn)注入：大股東承諾在合適時(shí)期注入相關(guān)資產(chǎn)。

　　6、航天晨光

　　業(yè)務(wù)

　　1)車類：毛利潤20.50%;占業(yè)務(wù)比重40.68%

　　公司是國內(nèi)最大的專用車輛科研生產(chǎn)基地之一和國內(nèi)唯一擁有民航機(jī)場加油車許可證的廠家，擁有25個(gè)種類250多個(gè)車型，專用車輛產(chǎn)品年生產(chǎn)能力3000輛，市場份額達(dá)70%，處于行業(yè)壟斷地位?；I集資金重點(diǎn)開發(fā)運(yùn)載火箭加注系統(tǒng), 導(dǎo)彈運(yùn)輸車,戰(zhàn)略導(dǎo)彈加注系統(tǒng),火箭燃料加注車,

　　2)管類：毛利率：31.01%;占業(yè)務(wù)比重：30.83%

　　公司是亞洲最大的金屬軟管和波紋補(bǔ)償器研究生產(chǎn)基地，是全球第五個(gè)研制生產(chǎn)RTP管的廠家，年產(chǎn)波紋管1-1.2萬噸，市場份額達(dá)10%以上，居行業(yè)首位。

　　3)容器類：毛利率：15.10%;占業(yè)務(wù)比重：9.62%

　　火箭燃料儲罐

　　制像類：毛利率：18.55%;占業(yè)務(wù)比重：2.28%

　　4)工程機(jī)械：毛利率：15.45%;占業(yè)務(wù)比重：2.29%

　　公司是國家定點(diǎn)武器裝備研制和生產(chǎn)企業(yè)，長期以來，一直從事航天發(fā)射地面設(shè)備和車載機(jī)動特種裝備的研制和生產(chǎn)。

　　資產(chǎn)注入：而資產(chǎn)整合的最大受益者將是旗下的飛機(jī)制造企業(yè)，航天晨光作為航天科工系統(tǒng)唯一一家整機(jī)制造上市公司，國家定點(diǎn)武器裝備研制和生產(chǎn)企業(yè)，后期不排除集團(tuán)向其注入更優(yōu)質(zhì)的航天軍工資產(chǎn)，盈利能力較高的軍工核心總裝資產(chǎn)進(jìn)入到上市公司的速度必然加快，后期業(yè)績也有望得到較大的提升。實(shí)際控制人中國航天科工集團(tuán)對公司的整合已經(jīng)開始，公司收購了重慶航天新世紀(jì)(加入自選股)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司(從事激光陀、激光陀螺捷聯(lián)慣性系統(tǒng)移動衛(wèi)星通信系統(tǒng)(“動中通”),快速定向定位系統(tǒng),航天遙測遙控設(shè)備等產(chǎn)品的研制。重慶新世紀(jì)生產(chǎn)的主導(dǎo)產(chǎn)品“動中通”是新一代航天高科技產(chǎn)品, 主要安裝于各種功能不同的特種車輛上,曾獲得國家國防發(fā)明專利, 公司的各項(xiàng)產(chǎn)品多項(xiàng)產(chǎn)品具有完全的自主知識產(chǎn)權(quán),部分項(xiàng)目數(shù)據(jù)國內(nèi)首創(chuàng)，有著巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌隹臻g.)的股權(quán)，并受托管理航天科工集團(tuán)持有的中國伽利略衛(wèi)星導(dǎo)航有限公司(主要經(jīng)營衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)專門技術(shù)開發(fā),導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)品生產(chǎn),銷售和相關(guān)服務(wù),衛(wèi)星導(dǎo)航運(yùn)營服務(wù)和其他相關(guān)服務(wù),進(jìn)出口業(yè)務(wù).)股權(quán)。通過控股重慶新世紀(jì)和托管中國伽利略股權(quán)，公司延伸了特種車產(chǎn)業(yè)鏈條，介入了高增長、高附加值的衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)，未來公司有望成為中國伽利略應(yīng)用系統(tǒng)衛(wèi)星導(dǎo)航定位車、衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備的重要提供商之一，鞏固和擴(kuò)大公司在特種車領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位

　　7、航天電器

　　機(jī)構(gòu)估值：天相投顧分析師給予“增持”的投資評級，預(yù)計(jì)公司08、09年EPS分別為0.76元、0.98元

　　股東背景：經(jīng)國務(wù)院國資委批準(zhǔn),公司第一大股東貴州航天朝暉電器廠和第二大股東貴州航天朝陽電器廠分別持有的20.12%和13.84%的股份通過無償劃轉(zhuǎn),交由第三大股東貴州航天工業(yè)有限責(zé)任公司持有。貴州航天工業(yè)公司為此合并持有航天電器41.65%的股權(quán),成為其第一大股東。貴州航天工業(yè)公司目前主營業(yè)務(wù)為航天產(chǎn)品、地面設(shè)備、衛(wèi)星應(yīng)用設(shè)備、雷達(dá)等。它與朝暉電器廠和朝陽電器廠同為中國航天科工集團(tuán)控制的國有獨(dú)資公司。除航天電器外,貴州航天工業(yè)公司還持有上海申能、交通銀行(加入自選股)(601328)、中國太保(加入自選股)(601601)三家上市公司的股票。據(jù)了解,此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)主要是為了優(yōu)化國有存量資源配置,做強(qiáng)做大貴州航天電子元器件及電機(jī)產(chǎn)業(yè),實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

　　業(yè)務(wù)：

　　1)繼電器：毛利率：59.60%;占業(yè)務(wù)比重25.27%

　　公司是國內(nèi)軍用連接器、繼電器龍頭，部分繼電器和電連接器屬國內(nèi)獨(dú)家開發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品先后參與“神州”飛船1號至5號及“嫦娥一號”探月工程配套任務(wù)，在國內(nèi)同行業(yè)中具有明顯的優(yōu)勢，2007年公司被國家發(fā)展改革委等五部委確認(rèn)為“國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”，在連接器與繼電器行業(yè)中，公司是唯一一家被國家認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心。“十一五”期間，公司提出了實(shí)現(xiàn)收入5億元，其中民品所占比重超過50%的發(fā)展目標(biāo)。公司在蘇州的民品生產(chǎn)基地，依托軍品的技術(shù)優(yōu)勢，主要為中興和華為等國內(nèi)外大客戶進(jìn)行相關(guān)元器件的配套，一期投資1個(gè)億，總投資額預(yù)計(jì)4-5億，最終銷售規(guī)模將達(dá)到8億元。

　　2)連接器：毛利率：45.96%;占業(yè)務(wù)比重49.36%

　　3)電機(jī)：毛利率：38.53%;占業(yè)務(wù)比重24.90%

　　航天電器旗下的北京航天林泉石油裝備有限公司研制的復(fù)式永磁電機(jī)抽油機(jī)，　跟“磕頭機(jī)”相比，我們的復(fù)式永磁電機(jī)抽油機(jī)首先是省電，同等工況下節(jié)電50%。它還甩掉了減速箱、驢頭、平衡系統(tǒng)等復(fù)雜的機(jī)械系統(tǒng)，只有一根直立柱，光鋼材成本就節(jié)約了一半。另外，這種抽油機(jī)沖程能達(dá)z到8米，抽桿損失就少了很多，沒有“大馬拉小車”的浪費(fèi)，特別適用于低滲透油田、深井和稠油井開采。公司并購成立林泉電機(jī),該公司為國內(nèi)軍用微特電機(jī)龍頭，隨著整合推進(jìn)以及產(chǎn)量規(guī)模上升，林泉電機(jī)08年將成公司另一利潤增長點(diǎn)。

　　8、航天通信

　　股東背景：公司第一大股東航天科工集團(tuán)以導(dǎo)彈武器系統(tǒng),軍民兩用信息系統(tǒng)和航天產(chǎn)品為三大主業(yè),在雷達(dá)導(dǎo)航,測控技術(shù),自動化技術(shù),衛(wèi)星全球定位系統(tǒng)等方面形成了自己的特色和優(yōu)勢。航天科工是我國主要導(dǎo)彈生產(chǎn)商,戰(zhàn)略定位做一流防務(wù)公司,公司極可能成為集團(tuán)導(dǎo)彈資產(chǎn)整合平臺,估計(jì)未來將有更多導(dǎo)彈等軍工資產(chǎn)注入公司，多個(gè)項(xiàng)目的持續(xù)注入已經(jīng)使公司的軍品業(yè)務(wù)發(fā)生巨大變化，國防科工委改革試點(diǎn)單位，是第一家也是唯一一家擁有導(dǎo)彈總裝系統(tǒng)的上市公司，目前公司擁有4個(gè)軍工企業(yè)，公司表示，未來二到三年內(nèi)可能再收購五家規(guī)模較大的軍工制造企業(yè)，在航天科工集團(tuán)支持下，進(jìn)行了積極有效的資產(chǎn)重組，成為通信、航天信息領(lǐng)域的新軍，收購的航天新星機(jī)電公司是中國最早的生產(chǎn)航天產(chǎn)品企業(yè)之一，承擔(dān)載人航天多項(xiàng)產(chǎn)品生產(chǎn)，控股的成都航天通信設(shè)備公司是我國重要航空航天通訊設(shè)備生產(chǎn)基地。超低空防御導(dǎo)彈生產(chǎn)和超低空導(dǎo)彈總裝資質(zhì)是航天通信的兩個(gè)重要資源。中國軍事工業(yè)的獨(dú)特體制決定了武器總裝資質(zhì)的稀缺性，也決定了這兩個(gè)資源在目前軍工資源整合背景下具有的重要地位，在此條件下，航天通信應(yīng)該將資源最大化地開發(fā)利用。完成定向增發(fā)后，航天通信是國防科工委體制改革唯一試點(diǎn)單位，也是導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總裝唯一上市公司，以及上市公司中唯一具有保軍能力的企業(yè)。

　　機(jī)構(gòu)估值：平安證券還預(yù)測，2008年、2009年、2010年公司扣除非經(jīng)常損益的每股收益預(yù)計(jì)分別為0.35元、0.82元、1.2元。而中投證券最新研究報(bào)告預(yù)計(jì)，航天通信2008年至2010凈利潤復(fù)合增長率約100%，2008年至2010年EPS為0.30、0.76、1.09元，EPS復(fù)合增長率約90%。

　　業(yè)務(wù)：

　　1)通信服務(wù)：毛利率：19.23%;占業(yè)務(wù)比重：0.57%

　　2)房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理: 毛利率：84.33% ;占業(yè)務(wù)比重：0.68%

　　3)紡織業(yè)制造：毛利率：8.94%;占業(yè)務(wù)比重：20.45%

　　控股50.50%的寧波中鑫毛紡集團(tuán)公司是浙江省重點(diǎn)骨干企業(yè)，寧波市最大的粗毛紡企業(yè)。產(chǎn)品主要銷往港澳地區(qū)、日本、韓國和歐美國家，并通過了ISO9002國際質(zhì)量體系認(rèn)證，中鑫牌羊絨紗線、雙豹牌羊絨面料被評為寧波市名牌產(chǎn)品。雙豹牌商標(biāo)、中鑫牌商標(biāo)被評為浙江省著名商標(biāo);該公司06年實(shí)現(xiàn)凈利潤566.62萬元。

　　4)軍品制造：毛利率：42.68%;占業(yè)務(wù)比重：15.68%

　　公司軍品業(yè)務(wù)主要分兩大塊：導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、軍用通信產(chǎn)品。其中，導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總裝單位主要是沈陽航天新樂公司，目前生產(chǎn)單兵型近程導(dǎo)彈，產(chǎn)品大多出口，目前該公司業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展的重點(diǎn)方向，也是公司盈利的主要支撐;武器配套單位主要有沈陽航天機(jī)械公司、沈陽航天新星機(jī)電公司，生產(chǎn)國內(nèi)導(dǎo)彈武器系統(tǒng)的地面配套設(shè)備;軍用通信產(chǎn)品生產(chǎn)單位主要是成都航天通信設(shè)備公司、綿陽靈通電訊設(shè)備公司，生產(chǎn)軍用無線和有線通信設(shè)備，如數(shù)據(jù)鏈電臺、導(dǎo)航儀、有線通訊產(chǎn)品等，主要是國內(nèi)軍品。目前公司毛利率水平較高的軍品業(yè)務(wù)收入比重才達(dá)到16%，低毛利率水平的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入比重則高達(dá)60%以上。因此我們預(yù)計(jì)，只有軍品業(yè)務(wù)比重逐步提升公司綜合毛利率才能進(jìn)一步上升。公司未來的軍品業(yè)務(wù)將圍繞導(dǎo)彈產(chǎn)品，從近程低空單兵導(dǎo)彈總裝逐步向武器系統(tǒng)集成方向拓展，武器系統(tǒng)集成包括了通信指揮系統(tǒng)、轉(zhuǎn)臺和車載平臺構(gòu)成的地面設(shè)備、搜索系統(tǒng)、彈體等。募集資金擬投入兩個(gè)主要項(xiàng)目:一是將公司導(dǎo)彈產(chǎn)能擴(kuò)大3-4倍的技改項(xiàng)目, 二是導(dǎo)彈集成武器系統(tǒng)研制項(xiàng)目。導(dǎo)彈集成武器系統(tǒng)研制項(xiàng)目將近程防空導(dǎo)彈,發(fā)射平臺和電子火控系統(tǒng)合為一體,大幅提高了防空系統(tǒng)的機(jī)動性和生存能力,其對空偵察和火控均由電子計(jì)算機(jī)完成,對巡航導(dǎo)彈等高速運(yùn)動目標(biāo)的防御能力大大加強(qiáng).產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)對武裝直升機(jī),巡航導(dǎo)彈,低空飛行固定翼飛機(jī)的全向攻擊,具備區(qū)域防空和末端導(dǎo)彈防御系統(tǒng)的功能, 在低強(qiáng)度,非對稱戰(zhàn)爭中特別適用.產(chǎn)品通用性強(qiáng), 性價(jià)比高,綜合性能接近甚至超過美國(復(fù)仇者導(dǎo)彈系統(tǒng))和俄羅斯(龍卷風(fēng)導(dǎo)彈系統(tǒng))水平,在第三世界國家防空防御和局部地區(qū)沖突中擁有廣闊的市場空間。根據(jù)公司測算,募資項(xiàng)目建設(shè)期1年半,項(xiàng)目實(shí)施后可以為公司新增年均銷售收入15.7億元,年均實(shí)現(xiàn)利潤總額2.17億元,項(xiàng)目在建期間即有望為公司帶來部分收益.

　　5)商品流通：毛利率：3.67%;占業(yè)務(wù)比重：62.86%

　　9、航天長峰

　　股東背景：航天科工控股公司之一，大股東承諾將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和相關(guān)業(yè)務(wù)置入公司，并且置入凈資產(chǎn)收益率不低于15%，相應(yīng)銷售收入不低于2億元。同時(shí)將不斷把科研成果注入公司，促進(jìn)公司發(fā)展壯大成高科技企業(yè)。

　　業(yè)務(wù)

　　1)電子信息業(yè):毛利率：28.73%;占業(yè)務(wù)比重：29.72%

　　國內(nèi)唯一一家能生產(chǎn)應(yīng)用于武器裝備現(xiàn)代化的第三代紅外成像設(shè)備的企業(yè)，該設(shè)備國外禁止出口，是武器裝備現(xiàn)代化急需的裝備之一也是我國石油、電力、交通運(yùn)輸、消防安全等領(lǐng)域急需的產(chǎn)品，前景十分廣闊。此外，公司是航天科工集團(tuán)內(nèi)唯一從事軍用計(jì)算機(jī)及軟件等高技術(shù)電子設(shè)備研制，生產(chǎn)的單位，在該領(lǐng)域內(nèi)具有無可比擬的優(yōu)勢， 在防信息泄露安全計(jì)算機(jī)市場占有率在90%以上。該產(chǎn)品在電子政務(wù)、金融證券、電子商務(wù)等領(lǐng)域具有良好的應(yīng)用前景。

　　2)機(jī)床及數(shù)控系統(tǒng)：毛利率：12.38%;占業(yè)務(wù)比重 20.89%

　　環(huán)保系統(tǒng)設(shè)備及項(xiàng)目市場占有率約為40%。

　　3)醫(yī)療器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)：毛利率：26.61%;占業(yè)務(wù)比重：29.12%

　　醫(yī)療器械增長快速：公司在原有麻醉機(jī)與呼吸機(jī)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，手術(shù)燈、手術(shù)床等產(chǎn)品開始批量生產(chǎn)與銷售，潔凈手術(shù)室工程簽約額突破2000萬元，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)2007年實(shí)現(xiàn)銷售6165萬元，較上年同比增長21.26%。國內(nèi)特定行業(yè)領(lǐng)域占主導(dǎo)地位：其中呼吸機(jī)、麻醉機(jī)產(chǎn)品市場占有率約為30%;高速旋轉(zhuǎn)式壓片機(jī)、全自動膠囊填充機(jī)市場占有率約為20%;

　　資產(chǎn)注入：

　　值得注意的是，航天長峰(600855)的大股東表示資產(chǎn)注入只是延遲，未來仍將謀求將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到航天長峰(600855)。航天長峰的實(shí)際控制人-中國航天科工集團(tuán)下屬第二研究院主要從事以科研、開發(fā)、試驗(yàn)、試制、生產(chǎn)為一體，以電子、光學(xué)、機(jī)械、聲學(xué)專業(yè)為基礎(chǔ)，以系統(tǒng)工程和自動控制為主導(dǎo)，以飛行器、雷達(dá)、計(jì)算機(jī)、精密儀器、無線電測量、仿真技術(shù)、目標(biāo)環(huán)境與特性為特色的綜合性研究，擁有國內(nèi)一流的高科技人才及大量高科技尖端技術(shù)。雖然在國家有關(guān)政策的大力支持下，2006年之后國防科工委體系下的上市公司資產(chǎn)注入風(fēng)起云涌，但需要注意的是，注入這些軍工上市公司的基本都是制造型的企業(yè)和集團(tuán)，科研院所注入上市公司的步伐依然緩慢。軍工體系下的制造型企業(yè)很早就完成了企業(yè)化改革，人員的社保和福利問題全部按照企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)改革完成。而軍工體系下的科研院所，由于屬于事業(yè)單位，管理體制不同，同時(shí)人員的福利和社保也不同于企業(yè)。比如這些科研院所的研究人員，都沒有交過社保，他們的養(yǎng)老和福利都是科研院所管的。現(xiàn)在把這些人，這些研究所注入上市公司，他們的社保全部由上市公司包下來，不現(xiàn)實(shí)，壓力很大。2007年初，國防科工委出了一個(gè)《實(shí)現(xiàn)投資主體多元化綱要的指導(dǎo)意見》，但相關(guān)的配套政策尚未出臺。這樣科研院所的資產(chǎn)如何注入上市公司仍然缺乏配套措施。而在配套措施出臺前，國防科工委在“大部制”改革的背景下，成為新成立的工業(yè)與信息產(chǎn)業(yè)部下的國家國防科技局，相關(guān)的配套措施不得不再度推后。自然，公司的資產(chǎn)注入也最終得到了延遲。雖然政策等方面原因延遲了大股東資產(chǎn)注入的步伐，但這并不意味著航天長峰(600855)資產(chǎn)注入的最終落空，因?yàn)楹教扉L峰(600855)在5月20日的公告中同時(shí)表示，長峰集團(tuán)仍將繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)注入工作，以提高公司運(yùn)行質(zhì)量。我們認(rèn)為，在暫無解禁之憂的背景下，公司仍將進(jìn)行的資產(chǎn)注入將極大提高公司的估值預(yù)期。而且，大股東所持限售股權(quán)在未來五年不解禁的航天長峰(600855)在為市場吹來一縷和煦春風(fēng)的同時(shí)，定會得到市場的極力追捧!

　　10、航天科技

　　股東背景：股東中國航天科工集團(tuán)包括各種導(dǎo)彈武器系統(tǒng)，衛(wèi)星與雷達(dá)等，擁有4個(gè)大型研究院，8個(gè)大型科研生產(chǎn)基地、7個(gè)直屬大型企業(yè)等，共計(jì)180多個(gè)企事業(yè)成員單位，集團(tuán)公司以導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、軍民兩用信息系統(tǒng)和航天產(chǎn)品為三大主業(yè)。二股東航天固體運(yùn)載火箭有限公司是在軍工企業(yè)體制調(diào)整后建立的一家專門從事固體運(yùn)載火箭研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)發(fā)射服務(wù)的股份制公司,具35年研制生產(chǎn)固體火箭的歷史，曾研制設(shè)計(jì)了我國第一代固體彈道導(dǎo)彈，多年研制生產(chǎn)的固體火箭發(fā)動機(jī)是我國航天領(lǐng)域的“金牌產(chǎn)品”。

　　業(yè)務(wù)：

　　1)航天產(chǎn)品:毛利率12.81%;占業(yè)務(wù)比重：17.74%

　　航天系上市公司中成為唯一擁有生產(chǎn)固體運(yùn)載火箭核心技術(shù)和資產(chǎn)的企業(yè)，在“神舟六號”載人飛船的發(fā)射過程中承擔(dān)了不可替代的作用。置入北京發(fā)射系統(tǒng)工程技術(shù)分公司的全部資產(chǎn)和KT-1固體運(yùn)載火箭陸基發(fā)射技術(shù)，使得公司主營業(yè)務(wù)向固體運(yùn)載火箭生產(chǎn)與發(fā)射領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

　　2)汽車電子儀表:毛利率：17.37%;占業(yè)務(wù)比重：50.74%

　　投資3576萬元于汽車行駛記錄儀產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目;投資期限2008年8月至2009年8月;預(yù)計(jì)內(nèi)部投資收益率35.03%;投資回收期為4.66年。該項(xiàng)目獲利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均較強(qiáng)，產(chǎn)品的技術(shù)附加值高，市場前景廣闊，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可形成公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　3) 環(huán)保監(jiān)測產(chǎn)品：毛利率：13.24%;占業(yè)務(wù)比重:26.76%

　　資產(chǎn)注入：

　　資產(chǎn)重組方案獲國資委批復(fù)同意，但何時(shí)完成尚待確定。公司擬實(shí)施重大資產(chǎn)重組，即以11.13元/股發(fā)行2860萬股，收購航天三院持有的航天科工慣性技術(shù)有限公司93.91%的股權(quán)、北京航天時(shí)空科技有限公司86.9%的股權(quán)和北京航天海鷹星航機(jī)電設(shè)備有限公司100%的股權(quán)。收購資產(chǎn)中，慣性公司主營業(yè)務(wù)包括加速度計(jì)和軍民兩用定位定向系統(tǒng)，時(shí)空公司主營業(yè)務(wù)有液位儀和軍品測試設(shè)備，機(jī)電公司包括各種高低壓配電設(shè)備。

　　此次資產(chǎn)重組，將大大優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使公司成為航天科工集團(tuán)所屬的航天配套產(chǎn)品的重要供應(yīng)商，資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平均得到明顯提升，發(fā)展空間進(jìn)一步拓寬。該資產(chǎn)重組方案8月20日已獲得國資委批復(fù)同意，目前尚待證監(jiān)會批準(zhǔn)。但是由于擬定增發(fā)價(jià)為11.13元/股，遠(yuǎn)高于目前二級市場的股票價(jià)格，因此何時(shí)完成資產(chǎn)注入尚待確定。

　　盈利預(yù)測和投資評級。我們假設(shè)公司08年能夠如期完成資產(chǎn)重組(如果公司未能在2008年完成資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)08年歸屬母公司凈利潤100萬元，EPS為0.005元)，定向增發(fā)完成后將新增2860萬股股份，公司總股本將達(dá)到2.5億股，預(yù)測公司2008、2009、2010年攤薄每股收益0.14元、0.18元和0.20元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為36.6倍、28.5倍和25.3倍，維持“中性”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。由于我們盈利預(yù)測的假設(shè)是公司08年能夠如期完成資產(chǎn)重組，而公司收購航天三院資產(chǎn)的定向增發(fā)預(yù)案中擬定增發(fā)價(jià)為11.13元/股，遠(yuǎn)高于目前二級市場的股票價(jià)格，因此公司能否在08年如期完成定向增發(fā)還存在不確定性。

　　看重后續(xù)資產(chǎn)的注入。航天三院是我國從事飛航式導(dǎo)彈研究、設(shè)計(jì)、試制和生產(chǎn)的科研生產(chǎn)基地，擁有大量優(yōu)質(zhì)的軍用和民用資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，集團(tuán)將其定位為承擔(dān)飛航武器系統(tǒng)配套研制、同時(shí)大力發(fā)展民用工業(yè)、規(guī)模與實(shí)力強(qiáng)大的航天高科技公司，此次收購行為僅僅是個(gè)開始，未來作為集團(tuán)該領(lǐng)域的資本運(yùn)作平臺，后續(xù)仍有資本運(yùn)作需求。