國金證券根據(jù)四維圖新最近發(fā)布的業(yè)績快報進行了經營分析。

　　業(yè)績簡評：

　　四維圖新2010年公司2010年收入增長57.75%，凈利潤增長71.00%，符合預期。

　　經營分析：

　　公司受益于大地理信息市場規(guī)模增長：地理信息行業(yè)已經成為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，各地方分別興建地理信息產業(yè)園，在資金、人才、土地、稅收等領域給予具體支持;地圖行業(yè)是重要戰(zhàn)略物資，未來在政府、大型國企中行業(yè)應用將大力扶持本土地理信息企業(yè)，并存在在核心應用中替代國外地理信息企業(yè)機會;“天地圖”等地理基礎數(shù)據(jù)應用的推出，極大的便利下游應用，帶動更多產業(yè)對于地理信息需求。

　　四維圖新收入、凈利潤快速增長：1、凈利潤增速大幅領先收入增速，原因基于公司導航電子地圖業(yè)務規(guī)模持續(xù)放大，市場龍頭效應明顯，產品邊際成本低;2、公司在汽車電子領域產品將不斷完善，形成高中低端完善的產品線，未來將實現(xiàn)穩(wěn)定的增長速度;3、智能手機終端單價急速下降將帶來移動互聯(lián)網領域的地圖應用爆炸性的增長;4、四維圖新已經具有2000萬臺終端覆蓋率，未來終端數(shù)不斷增長，未來公司將提供更多的如廣告、LBS等增值服務;5、公司通過參股天地圖、收購Mapscape的舉動實現(xiàn)從企業(yè)應用端以及汽車電子端擠壓競爭對手空間。

　　盈利調整：

　　11-12年EPS為0.87、1.23元，我們維持“買入”評級以及60元目標價，對應PE為68X11年，47X12年。

　　投資建議：

　　四維圖新是整個行業(yè)中商業(yè)模式最好、可復制性最強，未來廣告等商業(yè)模式最多的公司，在行業(yè)中具有壟斷性的優(yōu)勢，理應享受高估值。